Dlaczego akcje i obligacje spadają? część druga

Część II: Akcje

W moim ostatni artykuł, przyjrzałem się, jak zmiany stóp procentowych wpływają na ceny obligacji.

Mogłoby się wydawać, że akcje są bardzo podobne do obligacji. W końcu akcje wypłacają dywidendę, a niektórzy inwestorzy uważają akcje, które regularnie wypłacają dywidendy, za „podobne do obligacji”.

Akcje są jednak bardziej złożone niż obligacje. Dywidendy reprezentują część zysków, które firma dystrybuuje. Zyski zatrzymane stanowią resztę i zwiększają wartość firmy. Dochód akcjonariusza w dowolnym roku to suma dywidend i zysków zatrzymanych – dochód spółki całkowity zyski. Dochody z akcji różnią się od kuponów obligacji na kilka sposobów:

• Firma nie składa (wykonalnej) obietnicy, jakie będą zarobki.
• Zarobki zmieniają się z kwartału na kwartał iz roku na rok.
• Zarobki nie są z góry znane.
• Zarobki trwają w nieskończoność – akcje nie „dojrzewają”.

Inną różnicą w stosunku do obligacji jest to, że właściciele akcji otrzymują „kapitał” za wartość swojej pozycji dopiero w momencie zakończenia działalności spółki lub jej przejęcia.

Przyjrzyjmy się przepływom pieniężnym dla akcji kilku hipotetycznych spółek, akcji „użytecznej” i „technologicznej”. „Użyteczność” ma stabilne zyski, podczas gdy zyski akcji „technologii” gwałtownie rosną i spadają, a następnie wyrównują się. Skonstruowałem ten przykład tak, aby obie firmy były warte 1,000 dolarów przy 10% stopie procentowej. Mimo że firma „technologiczna” ma większe zarobki począwszy od roku 17, te większe zarobki są przenoszone do chwili obecnej przez znacznie mniejszy czynnik wartości bieżącej (drugi wykres pomija czynniki dla lat 6 do 30, jak sugeruje pionowa czarna linia).

Załóżmy, że stopy procentowe wzrosną z 10% do 12%. Podobnie jak w przypadku obligacji, jeśli przepływy pieniężne się nie zmienią, ceny akcji spadną, ponieważ zmniejszą się czynniki wartości bieżącej. Poniższy wykres pokazuje, że w przyszłości czynniki wartości bieżącej będą się coraz bardziej zmniejszać. Możesz sobie wyobrazić, że cena akcji technologicznej ucierpi bardziej, ponieważ jej większe przepływy pieniężne są w dalszej przyszłości, i miałbyś rację. Podczas gdy cena akcji „utility” spada o 17%, akcje „tech” spadają o prawie 37%!

Rosnące stopy procentowe mogą wpływać na ceny akcji w taki sam sposób, w jaki wpływają na ceny obligacji.

Co więcej, ilustracja ta jest zasadniczo zgodna ze zwrotami z inwestycji w pierwszej połowie roku, kiedy obciążony technologią NASDAQNDAQ
indeks spadł bardziej niż ogólnorynkowy Russell 3000.

Jakie czynniki wpływają na ceny akcji?

Na ceny akcji wpływa wiele czynników poza stopami procentowymi. Dwie sumaryczne miary tych czynników to prognozy zarobków i prognozy tempa wzrostu zarobków. Prognozy te podsumowują oczekiwania inwestorów dotyczące perspektyw rentowności firmy. Firmy dostarczają szeroką gamę produktów i usług klientom biznesowym i indywidualnym z bliska i daleka. Kupują surowce, półprodukty i usługi pracownicze na rynkach lokalnych, regionalnych, krajowych i globalnych. Zmiany w dowolnym aspekcie ich działalności mogą zmienić ich perspektywy.

W pierwszym półroczu wiele firm doświadczyło zmian w prognozach zysków i prognozach tempa wzrostu. Oto tylko dwa przykłady:

• META (Facebook) ogłosił w lutym, że AppleAAPL
poprawa prywatności użytkowników zmniejszyłaby roczne przychody Facebooka o 10 miliardów dolarów, a Facebook po raz pierwszy stracił użytkowników na całym świecie. (META ogłasza teraz zwolnienia).

• Spotify doświadczony prognozy zysków spadają (oczekuje się spowolnienia wzrostu abonentów w 2022 r.).

Jak możesz sobie wyobrazić, niższe prognozy zarobków prowadzą do niższych cen akcji i niższych zarobków stopy wzrostu oznaczają również niższe ceny akcji, z nieproporcjonalnym wpływem na akcje o wysokich prognozowanych wskaźnikach wzrostu (takie jak akcje „technologiczne”).

Krótko mówiąc, sposób, w jaki zachowują się ceny akcji, gdy rosną stopy procentowe, zależy od tego, co się dzieje, gdy stopy procentowe rosną. W „standardowym” cyklu koniunkturalnym stopy procentowe rosną, ponieważ poprawiają się możliwości inwestycyjne – wzrastają prognozy wzrostu zarobków i zysków. Ceny obligacji upadek wraz ze wzrostem stóp procentowych, ale ceny akcji mogą rosnąć jeśli inwestorzy przewidują, że zyski wzrosną wystarczająco szybko, aby zrównoważyć efekt wyższych stóp procentowych.

Dane, które widzieliśmy w pierwszym artykule sugerują, że „standardowe” cykle koniunkturalne nie są jedynym sposobem, w jaki działa świat – w przeciwnym razie zwroty z akcji i obligacji by być ujemnie skorelowane.

W następnym artykule przyjrzymy się, dlaczego utrzymywanie obligacji ma sens, nawet jeśli nie są one ujemnie skorelowane z akcjami.

Cała treść pisemna jest dostarczana wyłącznie w celach informacyjnych. Opinie wyrażone w niniejszym dokumencie są wyłącznie opiniami Sensible Financial and Management, LLC, chyba że wyraźnie zaznaczono inaczej. Uważa się, że prezentowane materiały pochodzą z wiarygodnych źródeł, ale nasza firma nie składa żadnych oświadczeń co do dokładności lub kompletności informacji innych stron.

Przekazywane informacje nie stanowią porady inwestycyjnej, rekomendacji dotyczącej zakupu lub sprzedaży papieru wartościowego lub realizacji strategii lub zestawu strategii. Nie ma gwarancji, że jakiekolwiek stwierdzenia, opinie lub prognozy przedstawione w niniejszym dokumencie okażą się prawdziwe. Wyniki osiągnięte w przeszłości mogą nie wskazywać na przyszłe wyniki. Indeksy nie są dostępne dla inwestycji bezpośrednich. Każdy inwestor, który próbuje naśladować wyniki indeksu, ponosiłby opłaty i wydatki, które obniżyłyby zwroty. Inwestowanie w papiery wartościowe wiąże się z ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Nie ma pewności, że jakikolwiek plan lub strategia inwestycyjna zakończy się sukcesem.