Dlaczego spadający dolar sygnalizuje, że „rynki są w krainie czarów” nad inflacją i Fed?

Oczekiwano by zwykle, że bardziej agresywne zaostrzenie polityki pieniężnej ze strony bardziej „jastrzębiego” banku centralnego wesprze walutę. Reakcja może być jednak bardziej sensowna, jeśli przyjrzymy się, jak niewielkie stopy procentowe mają ostatecznie wzrosnąć, gdy Fed rozpocznie cykl podwyżek, powiedział Kit Juckes, globalny strateg makro w Société Générale.

Zauważył, że chociaż traderzy szybko przeszli w tym roku na czterokrotną podwyżkę stóp, nadal szukają stopy funduszy federalnych, obecnie w zakresie od 0% do 0.25%, aby osiągnąć maksimum na poziomie nie wyższym niż 2%. Nie jest to realistyczne, ale może wyjaśniać ostatnie wyniki nie tylko dolara, ale także innych aktywów.

„Rynki są w krainie czarów” – powiedział w czwartkowej notatce.

Amerykańskich inwestorów giełdowych cieszy perspektywa „terminalnej stopy procentowej” na poziomie 2% i ignorują bardziej jastrzębi Fed, ponieważ perspektywa szybszych podwyżek stóp odzwierciedla nadzieje, że najgorsza pandemia COVID-19 minęła, powiedział.

Szczytowa stopa funduszy federalnych na poziomie 2% jest scenariuszem „Złotowłosej” – powiedział Juckes, w skrajnym przypadku, co znajduje odzwierciedlenie w reakcji w środę na wzrost grudniowego indeksu cen konsumpcyjnych o 7% rok do roku. blisko 40-letni szczyt, w którym pojawił się S&P 500
SPX,
+ 0.08%
wspiąć się z powrotem w granicach 2% swojego rekordowego poziomu i indeksu zmienności Cboe
VIX,
-5.51%
cofnij się mocno.

Potrzebuję wiedzieć: Czy nadszedł czas, aby walczyć z Fedem? Ten doświadczony strateg mówi, że bank centralny nie zaryzykuje 20% spadku cen domów i 30% spadku cen akcji.

VIX, miara oczekiwanej zmienności indeksu S&P 500, na początku tego tygodnia wzrosła do ponad czterotygodniowego maksimum powyżej 23, po czym spadła poniżej długoterminowej średniej około 19. para, opuszczając Nasdaq Composite
KOMP,
+ 0.59%
spadł o 2.5%, podczas gdy S&P 500 stracił 1.4%, a Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
rzucić 0.5%.

Dalsza słabość dolara jest zgodna z tym samym ogólnym nastrojem, powiedział Juckes.

„Dane o CPI trafiają na nagłówki gazet, ale jeśli rynek stóp nie uważa, że ​​wywierają presję na Fed, aby bardziej zacieśnił (w przeciwieństwie do szybszego), a rynek akcji nie uważa, że ​​są zagrożeniem dla gospodarki, to dlaczego miałby Rynek walutowy nie doszedł do wniosku, że inne (tańsze) waluty mogą na tym skorzystać, ponieważ ożywienie po pandemii ogarnia cały świat?”, zapytał.

Problem, powiedział Juckes, polega na tym, że scenariusz, w którym Fed może przywrócić amerykańską gospodarkę do równowagi z pełnym zatrudnieniem i skromną inflacją, tylko przez cofnięcie stóp do 2% „jest baśnią, a nie prawdziwym światem”.

Rzeczywiście, stopa końcowa poniżej 2% „coraz bardziej różni się od tego, co decydenci sygnalizują, że chcieliby widzieć”, powiedział w czwartkowym komunikacie Jonas Goltermann, starszy ekonomista ds. rynków w Capital Economics.

Prezes Fed, Jerome Powell, na początku tego tygodnia wskazał, że decydenci chcą wprowadzić politykę neutralną lub nawet wąską, co sugeruje, że stopa procentowa przekracza 2.5%, powiedział Goltermann. Powiedział, że sugestie, że „ilościowe zacieśnianie”, gdy Fed zmniejsza swój bilans, rozpocznie się wcześniej i będzie przebiegać szybciej niż w poprzednim cyklu zacieśniania, jest kolejną wskazówką w kierunku wyższej stopy końcowej.

„Jeżeli Fed odniesie sukces w swoim wyraźnym zamiarze zacieśnienia polityki na szerszą skalę, uważamy, że doprowadzi to do silniejszego dolara” – napisał Goltermann.