Gdzie ulica jest zbyt wysoko i kogo nie warto

Analitycy z Wall Street są zbyt optymistyczni, jeśli chodzi o oczekiwania dotyczące wyników za czwarty kwartał większości spółek z S&P 500. W rzeczywistości odsetek spółek zawyżających zyski jest najwyższy od 2012 r. (najwcześniejsze dostępne dane), co zwiększa prawdopodobieństwo chybień w nadchodzącym sezonie wyników.

Analitycy z Wall Street ignorują niezwykłe zyski finansowe, które często ukryte są w przypisach do dokumentów spółek publicznych. Wiele spółek publicznych dokonuje inwestycji w inne spółki, które nie mają nic wspólnego z ich podstawową działalnością, a inwestycje te mogą być na tyle duże, że wpływają na zysk na akcję.  

W okresach zmienności rynku inwestycje spółki publicznej w spółki prywatne i publiczne niezwiązane z podstawową działalnością mogą wiązać się z ukrytym ryzykiem, o którym inwestorzy powinni być świadomi. Inwestycje te mogą zniekształcać zyski spółki i oczekiwania co do zysków Wall Street i są bardziej zauważalne w okresie pogorszenia koniunktury na rynku. 

Najbardziej ryzykowne akcje to często te, które mają najbardziej zawyżony zysk na akcję. Niedawna zmienność na rynku sprawia, że ​​akcje z zawyżonym zyskiem na akcję są bardzo ryzykowne.

Z mojej analizy wynika, że ​​oczekiwania finansowe Wall Street dla Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) oraz News Corporation (NWSA) i Xcel Energy
XEL
(XEL) są rozdęte i spółki te prawdopodobnie nie spełnią oczekiwań, ogłaszając zyski za IV kwartał w nadchodzących tygodniach. 

Istnieje 360 ​​spółek z indeksu S&P 500 o zawyżonych zyskach, co stanowi 81% kapitalizacji rynkowej indeksu S&P 500. 197 spółek zawyżyło swoje zyski o 10%.

Ten raport pokazuje:

• występowanie i wielkość zawyżonych zarobków ulicznych[1] w indeksie S&P 500
• pięć spółek z indeksu S&P 500 o zawyżonych szacunkach dotyczących ulicy, które mogą stracić wyniki za 4Q21

Street zawyża EPS dla 360 spółek z S&P 500 – najwięcej od 2012 roku

W ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM) 360 spółek z zawyżonymi dochodami na ulicy stanowi 81% kapitalizacji rynkowej indeksu S&P 500, co stanowi najwyższy udział od 2012 r. Zobacz wykres 1. 

Rysunek 1: Zawyżone zarobki uliczne jako % kapitalizacji rynkowej: 2012 do 11

Kiedy zarobki uliczne zawyżają zarobki podstawowe[2], dzieje się tak średnio o 19% na firmę, jak pokazano na wykresie 2. W przypadku 10% firm zawyżenie wyniosło ponad 39% zarobków ulicznych.

Rysunek 2: Zyski uliczne S&P 500 zawyżone średnio o 19% w trzecim kwartale 3 r.[3]

Pięć firm z indeksu S&P 500, które prawdopodobnie przegapią wyniki za 4Q21

Wykres 3 pokazuje, że pięć spółek z indeksu S&P 500 prawdopodobnie nie straci kalendarzowych wyników za IV kwartał 4 r., co wynika z zawyżonych szacunków Street EPS. Poniżej wyszczególniam ukryte i zgłoszone niezwykłe elementy, które spowodowały zniekształcenia uliczne i zawyżone zarobki uliczne w stosunku do TTM dla Valero Energy
WUP
.

Rysunek 3: Pięć spółek z indeksu S&P 500, które prawdopodobnie przeoczą szacunki EPS za 4Q21

*Zakłada się, że Street Distortion jako procent Core EPS jest taki sam dla EPS za 4Q21 jak dla TTM zakończonego 3Q21.

Valero Energy: The Street zawyża zyski za czwarty kwartał 4 r. o 21 USD na akcję

Szacunkowy EPS spółki The Street za czwarty kwartał 4 r. wynoszący 21 USD na akcję dla Valero Energy jest zawyżony o 1.41 USD na akcję, przynajmniej częściowo, z powodu dużych zysków z kontraktów walutowych ujętych w pozycji „Pozostałe przychody” i ujętych w historycznym EPS.

Mój podstawowy szacunek EPS wynosi 0.54 USD na akcję, co czyni Valero jedną ze spółek, które najprawdopodobniej nie spełnią oczekiwań analityków z Wall Street zawartych w raporcie o wynikach za czwarty kwartał 4 roku. Wynik zniekształcenia zysków spółki Valero Energy jest niski, a ocena jej akcji jest nieatrakcyjna.

Niezwykłe zyski, które szczegółowo opiszę poniżej, znacząco zwiększyły zyski Valero Energy za trzeci kwartał TTM Street i GAAP i sprawiły, że zyski wyglądały lepiej niż Core EPS. Po uwzględnieniu wszystkich nietypowych pozycji stwierdzam, że podstawowy EPS na akcję TTM za 3 kwartał 21 roku Valero Energy wyniósł -3 USD na akcję, czyli gorzej niż EPS na akcję TTM Street za 21 kwartał 1.76 roku wynoszący -3 USD za akcję i EPS za 21 kwartał TTM GAAP wynoszący -1.09 USD za akcję.

Rysunek 4: Porównanie zysków Valero Energy według GAAP, zysków ulicznych i zysków podstawowych: TTM na koniec 3 kwartału 21 r.

Poniżej przedstawiam szczegółowo różnice między zarobkami podstawowymi a zarobkami GAAP, aby czytelnicy mogli kontrolować moje badania. Byłbym szczęśliwy, gdybym pogodził moje podstawowe zarobki z zarobkami ulicznymi, ale nie mogę, ponieważ nie mam szczegółowych informacji o tym, jak analitycy obliczają swoje zarobki uliczne.

Rysunek 5 szczegółowo opisuje różnice pomiędzy dochodami podstawowymi Valero Energy a dochodami GAAP.

Rysunek 5: Uzgodnienie zysków Valero Energy według zasad GAAP z wynikami podstawowymi: 3 kwartał 21

Więcej szczegółów:       

Całkowite zniekształcenie zysków wynoszące 0.68 USD na akcję obejmuje:

Ukryte nietypowe zyski, netto = 0.08 USD na akcję, co równa się 33 mln USD i składa się z

• 26 mln USD kredytów za wcześniejsze usługi w okresie TTM na podstawie 26 mln USD zgłoszonych w raporcie 2020-K za 10 r.
• 7 mln USD w okresie TTM w oparciu o 31 mln USD przychodów z czynszów z podnajmu w roku 2020 10-K.

Zgłoszone nietypowe zyski przed opodatkowaniem, netto = 0.44 USD na akcję, co równa się 178 mln USD i składa się z

204 miliony dolarów w „Innych dochodach”[4] w okresie TTM na podstawie

Korekta w wysokości 26 milionów dolarów z tytułu powtarzających się kosztów emerytur. Te powtarzające się wydatki są wykazywane w jednorazowych pozycjach, więc dodaję je z powrotem i wykluczam z zniekształcenia zarobków.

Zniekształcenie podatkowe = 0.16 USD na akcję, co równa się 66 mln USD

• Usuwam wpływ podatku nietypowych pozycji na zgłaszane podatki podczas obliczania podstawowych zarobków. Ważne jest, aby podatki zostały skorygowane, aby były odpowiednie dla skorygowanych zarobków przed opodatkowaniem.

Zgłoszone nietypowe wydatki po opodatkowaniu, netto = -0.01 USD na akcję, co równa się -3 mln USD i obejmuje

- 3 miliony dolarów dochodu przydzielonego uczestniczącym papierom wartościowym w okresie TTM na podstawie

Biorąc pod uwagę podobieństwa pomiędzy zarobkami na ulicach Valero Energy i zarobkami według GAAP, moje badanie pokazuje, że zarówno zarobki na ulicy, jak i zarobki na zasadach GAAP nie uwzględniają znaczących nietypowych pozycji w sprawozdaniach finansowych Valero Energy.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

[1] Zarobki uliczne odnoszą się do zarobków Zacks, które są korygowane w celu usunięcia pozycji jednorazowych przy użyciu standardowych założeń po stronie sprzedaży.

[2] Badanie Core Earnings mojej firmy opiera się na najnowszych audytowanych danych finansowych, które w większości przypadków są kalendarzem 3Q21 10-Q

[3] Średni zawyżony % jest obliczany jako zniekształcenie ulicy, czyli różnica między zarobkami ulicy a zarobkami podstawowymi.

[4] Valero Energy wykazuje inne przychody bezpośrednio w rachunku zysków i strat, ale podaje dodatkowe szczegóły w przypisach do swoich sprawozdań finansowych. Na przykład w drugim kwartale 2 r. Pozostałe przychody obejmują między innymi zysk w wysokości 21 mln USD z tytułu kontraktowych instrumentów pochodnych w walutach obcych oraz zysk w wysokości 53 mln USD na sprzedaży 62% udziałów w MVP.