Co dalej z akcjami, gdy inwestorzy zdają sobie sprawę, że walka inflacyjna Fed nie zakończy się szybko

„Pomysł, że rynki akcji doświadczą silnego wzrostu, podczas gdy Fed wciąż będzie szedł w górę, a rynek nie doceniał tego, co zamierza zrobić Fed”, wydawał się „nie do utrzymania” – powiedziała Lauren Goodwin, ekonomistka i strateg ds. portfeli w New York Life Investments, w rozmowie telefonicznej.

Uczestnicy rynku przyjęli sposób myślenia Fed. Pod koniec stycznia kontrakty terminowe na fundusze federalne odzwierciedlały oczekiwania, że ​​referencyjna stopa procentowa Fed osiągnie szczyt poniżej 5%, pomimo własnej prognozy banku centralnego na szczyt w przedziale od 5% do 5.25%. Co więcej, rynek przewidywał, że Fed dokona więcej niż jednej obniżki do końca roku.

Pogląd ten zaczął się zmieniać po opublikowaniu 3 lutego styczniowego raportu o zatrudnieniu, który pokazał, że amerykańska gospodarka dodała znacznie większe niż oczekiwano 517,000 XNUMX miejsc pracy i pokazał spadek stopy bezrobocia do 3.4% — najniższego poziomu od 1969 r. Dorzuć gorętszy niż oczekiwano Styczniowy konsument i odczyty indeksu cen producentów i piątkowe odbicie w podstawowy wskaźnik cen wydatków na konsumpcję indywidualną, preferowanej przez Fed miary inflacji, a perspektywy rynku dotyczące stóp procentowych wyglądają zupełnie inaczej.

Uczestnicy widzą teraz, jak Fed podnosi stopy procentowe powyżej 5% i utrzymuje je na tym poziomie co najmniej do końca roku. Pytanie brzmi teraz, czy Fed podniesie swoją prognozę, gdzie oczekuje, że stopy osiągną szczyt na następnym posiedzeniu politycznym w marcu.

Przekłada się to na wzrost rentowności obligacji skarbowych i spadek cen akcji, przy czym S&P 500 spadł o około 5% w stosunku do najwyższego poziomu z 2023 r. ustalonego 2 lutego, pozostawiając wzrost o 3.4% od początku roku do piątku.

Nie chodzi tylko o to, że inwestorzy uczą się żyć zgodnie z oczekiwaniami Fed dotyczącymi stóp procentowych, ale o to, że inwestorzy zdają sobie sprawę, że obniżenie inflacji będzie „wyboistym” procesem, powiedział Michael Arone, główny strateg inwestycyjny w firmie SPDR w State Street Global Doradcy w rozmowie telefonicznej. W końcu zauważył, że potrzeba było dwóch recesji byłego prezesa Fed Paula Volckera na początku lat 1980., aby w końcu stłumić szalejącą inflację.

Pędem do szczytu S&P 500 z 2 lutego było coś, co niektórzy analitycy szyderczo nazywali „gonią za śmieciami”. Zeszłoroczni najwięksi przegrani, w tym wysoce spekulacyjne akcje spółek, które nie przynosiły zysków, znalazły się wśród odrabiających straty liderów. Akcje te ucierpiały szczególnie w zeszłym roku, ponieważ agresywna kadencja podwyżek stóp przez Fed spowodowała gwałtowny wzrost rentowności obligacji skarbowych. Wyższe rentowności obligacji sprawiają, że trudniej jest uzasadnić posiadanie akcji, których wyceny opierają się na zyskach i przepływach pieniężnych przewidywanych w dalekiej przyszłości.

Arone zauważył, że odczyty inflacji w tym miesiącu były wyższe niż oczekiwano, co spowodowało „odwrócenie wszystkiego, co działało”. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła, dolar słabł, co oznacza, że ​​wysoce spekulacyjne, niestabilne akcje przywracają pozycję lidera spółkom, które czerpią korzyści z rosnących stóp procentowych i inflacji, powiedział.

Sektor energetyczny był jedynym zwycięzcą wśród 500 sektorów S&P 11 w ubiegłym tygodniu, podczas gdy materiały i dobra konsumpcyjne osiągnęły lepsze wyniki.

Średnia przemysłowa Dow Jones
DJIA,
-1.02%
spadł o 3% w zeszłym tygodniu, pozostawiając jak dotąd wskaźnik blue chipów na poziomie 1% w 2023 r., podczas gdy S&P 500
SPX,
-1.05%
spadł o 2.7%, a zaawansowany technologicznie Nasdaq Composite
KOMP,
-1.69%
spadł o 1.7%. Nasdaq obniżył roczny wzrost do 8.9%.

Goodwin widzi możliwość spadku cen akcji o kolejne 10% do 15%, gdy gospodarka zmierza w kierunku recesji. Powiedziała, że ​​chociaż wyniki zysków pokazały, że wyniki finansowe nadal utrzymują się stosunkowo dobrze w sektorach dyskrecjonalnych technologii i konsumentów, przychody z górnej linii spadają – niepokojące niedopasowanie. Zauważyła, że ​​poza zwycięzcami pandemii firmy walczą o utrzymanie marż zysku.

Rzeczywiście, problemy z marżą mogą być kolejnym dużym zmartwieniem, powiedział Arone.

Marże netto są poniżej średniej z pięciu lat, ponieważ firmy osiągnęły limit, jeśli chodzi o przerzucanie podwyżek cen na klientów.

„Moim zdaniem pozostanie to przeszkodą dla perspektyw dla akcji i taką, która jest nieco poniżej radaru” – powiedział. To może wyjaśniać, dlaczego sektory, które nadal cieszą się wysokimi marżami lub są w stanie je zwiększyć – takie jak wspomniana energetyka i przemysł – radziły sobie lepiej niż rynek pod koniec minionego tygodnia.