Warren Buffett, poprzez Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) po cichu gromadzi znaczne udziały w Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). Na początku sierpnia nabył 20% udziałów w akcjach zwykłych OXY, wzbudzając spekulacje na temat jego prawdziwych planów. W piątek 19 sierpnia Federalna Komisja Regulacji EnergetykiFERC, udzielono zgody na zakup do 50% firmy. Było to konieczne, ponieważ Berkshire Hathaway Energy-BHE (nie jest przedmiotem obrotu) uczestniczy w usługach przesyłu i magazynowania ropy naftowej i gazu, które są regulowane przez FERC.
W 2019 r. Occidental Petroleum złożyło ofertę przejęcia Anadarko Petroleum, kiedy już wyraził zgodę na zakup przez Chevron (NYSE:CVX). Firma OXY ostatecznie odniosła sukces w tym przedsięwzięciu po tym, jak pozyskała od pana Buffetta 10 miliardów dolarów w celu zastąpienia oferty Chevron. Ostateczna cena wyniosła ~55 mld USD w gotówce, emisja długu publicznego i przejęcie długu przez Anadarko. Transakcja ta miała miejsce, gdy przemysł naftowy zmagał się z niskimi cenami i wysokimi kosztami. W rezultacie, OXY pojawił się w ciągu kilku miesięcy niewypłacalności w marcu 2020 r., wraz z nadejściem pandemii. Na szczęście odbicie było na tyle silne w drugim kwartale, że spółka rozpoczęła odbicie od wyższych cen ropy. Dzięki reżimowi cenowemu WTI, który obowiązywał przez ostatni rok, firma drastycznie zmniejszyła zadłużenie i oczekuje się, że odzyskać status inwestycyjny Do końca tego roku.
W związku z tym ponowne zainteresowanie pana Buffetta pojawia się, gdy firma generuje ogromne przepływy pieniężne z wyższych cen. W ciągu ostatnich kilku lat miało miejsce również wiele działań związanych z fuzjami i przejęciami, w których więksi wiertnicy łupków wypierali konkurentów, aby zwiększyć rozmiar i skalę, po części po to, aby uniknąć ich przejęcia. Pytanie, które pozostaje nierozwiązane, dotyczy tego, czy pan Buffett będzie dążył do złożenia całej firmy w spółce zależnej Berkshire ds. energii. Myślę, że ma dobre powody, aby podjąć takie działania i omówię je w tym artykule.
Kasa jest wszystkim
Buffett lubi firmy, które generować dużo gotówki. OXY pasuje do tego wskaźnika, generując więcej gotówki w drugim kwartale (2 miliardów dolarów) niż cała Berkshire Hathaway Energy, BHE-nie notowana (5,329 miliardów dolarów). Buffett posiada również sporą część Chevron, (CVX). CVX ma kilka cech wspólnych z OXY. Obaj wyrzucają ogromne ilości gotówki i są odpowiednio 1 i 2 posiadaczami ziemi w basenie permskim. Jak zobaczymy, Buffett, choć jest bogaty, zawsze może użyć więcej gotówki.
Buffett potrzebuje przepływu środków pieniężnych dla BHE. Ich Odnawialne źródła energii Segment agresywnie buduje farmy/obiekty energii słonecznej, wiatrowej, wodnej, geotermalnej i minerałów energetycznych w USA Instalacje te są bardzo kapitałochłonne (Zobacz Załącznik-A). BHE wydał 3,382 2 mld USD na wydatki inwestycyjne w II kwartale 2022 r., co w przeliczeniu na stopę procentową wyniosłoby ~15 mld USD za cały rok. Jak my wiedz, że odnawialne źródła energii to wielkie czarne dziury z których emitowana jest niewielka ilość gotówki lub wcale. (Zobacz Załącznik-B) Kiedykolwiek. Jeśli nie dla Kredyt 45Qs (ostatnio doładowany pod Ustawa o redukcji inflacji), żadna z tych bzdur nie wydarzyłaby się pod okiem Buffetta. Jego zdaniem kredyty podatkowe są prawie tak dobre jak gotówka, ponieważ zmniejszają podatki płacone rządowi. (Patrz Załącznik-C)
Inne starsze firmy naftowe i gazowe również wchodzą w biznes OZE i wykorzystują swoją ropę naftową zyski na finansowanie tych projektów. Dyrektor generalny BP Bernard Looney był cytowany w artykule Reutersa z 2021 r., który powiedział: „Wyższe ceny ropy naftowej oznaczają, że BP będzie w stanie pozyskać więcej gotówki ze sprzedaży aktywów, które zostaną przeznaczone na budowanie swojego biznesu w zakresie odnawialnych źródeł energii i niskoemisyjnego”.
Jako przykład, BHE uzupełnia duży, Projekt Topaz Solar o mocy 550 MW w San Luis Obispo w Kalifornii. Posiadanie zdolności OXY do generowania gotówki zdecydowanie pokonałoby wyzwanie finansowe dla biznesu czystej energii Berkshire.
Poniższy zapis (Rysunek B) pokazuje nakłady kapitałowe BHE dla każdego segmentu biznesu OZE. Kolumna po lewej stronie przedstawia nakłady za II kwartał 2 r., w kolumnie środkowej nakłady za rok poprzedni, a w kolumnie po prawej dotychczas suma za I półrocze 2022 r.
BHE's Renewable Footprint-Exhibit-A (BHE)
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Dowód-B pokazuje wpływ Produkcyjnych Ulg Podatkowych-PTC na całą działalność. W drugim kwartale 2 r. efektywna stawka podatkowa dla BHE Renewables wynosi 2022%, przy przychodach w wysokości 5 mld USD. Spory krok w dół od federalnej stawki ustawowej wynoszącej 6.6%. Jak wspomniano powyżej, PTC jest jak gotówka.
BHE Stawka podatku-Exhibit-C (BHE)
Transmisja energii
Buffett lubi rurociągi. Zakup Energia Środkowoamerykańska-spółka zajmująca się przesyłem energii elektrycznej i gazu ziemnego, w 1999 roku rozpoczął działalność w branży energetycznej. W międzyczasie dokonał wielu innych zakupów w tej przestrzeni, a obecnie grupa BHE Pipeline jest potęgą energetyczną z 21,000 XNUMX mil gazowych linii przesyłowych. Artykuł przewożony w Reuters w 2014 roku zauważył, że Buffett prawdopodobnie wyda część swoich ówczesnych 49 miliardów dolarów gotówki: „Chociaż nie są spektakularnymi zarobkami, regulowane przedsiębiorstwa użyteczności publicznej są zwykle stabilnymi, niezawodnymi generatorami gotówki, co lubi Buffett”. Pomimo wielu spekulacji, zawieranie transakcji, z których słynie Buffett, napotkało wieloletnią suszę w przestrzeni energetycznej, która trwała do 2020 roku.
W 2020 r. Buffett przełamał suche zaklęcie i zrobił trochę plusku dzięki nabyciu około 10 miliardów dolarów kilka lat temu przez ~ Energia Dominium”s, (NYSE:D) rurociągi. Jak widać na poniższej grafice, z 21 tys. mil rurociągów BHE jest jedną z największych firm zajmujących się przesyłem energii w USA. Co to ma wspólnego z OXY?
OXY jest właścicielem 51% Western Midstream Partners (NYSE:WES), co, jak widać poniżej, wypełnia znaczną lukę w śladzie BHE. Aktywa WES obejmują rozległe linie wydobywcze w basenie Delaware, sub-basen basenu permskiego oraz basen DJ w Kolorado, które zasilają rurociąg Cactus Pipeline, który kończy się w Corpus Christie w Teksasie. przyszłe instalacje LNG. Jest też linia Texas Express, która przewozi NGL do centrum chemicznego świata, Houston w Teksasie i pobliskiego kanału statków Houston.
WES kontroluje kluczową infrastrukturę eksportową na rynki, których BHE obecnie nie obsługuje i które pasowałyby do ich ram bez nakładania się. Przy niewielkim nakładaniu się, transakcja prawdopodobnie przeszłaby przegląd Federalnej Komisji Handlu-FTC i innych agencji regulacyjnych. Choć BHE jest tak duży, nadal jest stosunkowo niewielkim graczem na rynku rurociągów. Gigantyczne konglomeraty rurociągów, takie jak Energy Transfer (NYSE:ET), Enbridge (NYSE:ENB) i Enterprise Products Partners (NYSE:EPD), mają kilka wielokrotności więcej kilometrów rurociągu niż BHE.
Moim zdaniem aktywa WES stanowiłyby kluczową część rachunku, aby OXY traktować jako prywatne.
Zarządzanie
Buffett to maniak dla top managementut. Znany jest z wybierania menedżerów i wytrwania z nimi w trudnych czasach. Kiedy Warren dał Vicki Hollub dziesięć miliardów dolarów na sfinalizowanie umowy z Anadarko, w efekcie „zatrudnił” ją jako menedżerkę swoich pieniędzy. Gdyby ci dwaj nie utworzyli obligacji, pożyczka nigdy by nie nastąpiła. Zrozummy coś, Buffett pożyczył Vicki Hollub 10 miliardów dolarów, a nie Occidental Petroleum, niezależnie od nazwy podmiotu na dokumentach kredytowych. Między innymi myślę, że mógł podziwiać jej odważne podejście, lecąc do Omaha w weekend zrobić jej skok.
Powiązane: Iran rozpoczyna wiercenie na polu naftowym dzielonym z Arabią Saudyjską
Vicki Hollub była absolutnie właściwą osobą, aby zintegrować te dwie firmy. Nikt nie zna dorzecza permskiego tak jak ona. Pracowała w permie przez większość swojej ponad 30-letniej kariery, na różnych stanowiskach, od inżyniera wiercenia do wiceprezesa ds. obszaru w firmie OXY. Kiedy mówi, ta dogłębna znajomość obszaru przenika do rozmowy.
Teraz wzmocnił swój zakład na firmę, wprowadzając Steve'a Chazena-były Prezes Zarządu, jako Prezes Zarządu. Częściowo po to, by udobruchać Carla Icahna, znanego aktywistę-inwestora który pod koniec 2019 roku objął dużą pozycję w OXYi chciał zastąpić Holluba.
Kiedy odszedł, Chazen wybrał Hollub do prowadzenia firmy, czyniąc ją pierwszą kobietą, która prowadziła dużą firmę naftową i gazową. Moim zdaniem było to dla mnie dalszą ratyfikacją jej talentów jako menedżera. Fakt, że umowa Chazena z OXY pozwoliła mu na dalsze prowadzenie działalności Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), operatora Eagle Ford i Austin Chalk oraz w dużej mierze należące do inwestorów instytucjonalnych, dodatkowo umocniła jej pozycję u steru OXY. Buffett dostał również byłego prezesa Schlumberger, (SLB) Andrew Gould do zarządu. Tak więc Vicki miała dużo „nadzoru dorosłych”, co sprawiło, że inwestorzy-dysydenci byli szczęśliwsi, ale nie popełniła błędu, że prowadziła firmę na chybił trafił. Wiele osób zaczęłoby grać w „menedżerów muzycznych”, grę na najniższych poziomach 2020. Nie Buffett, a teraz jego dalekosiężne myślenie przynosi owoce. Wizja Vicki dotycząca tego, czym może być OXY z atutami Anadarko, jest teraz w pełnym trybie bestii.
Twoje wynos
Oczywiście ten artykuł zawiera wiele spekulacji z mojej strony. Myślę, że uzasadnienie ogłoszenia przez Buffetta przetargu na saldo akcji jest mocne. Ale coś, o czym nie rozmawialiśmy, to to, jak Vicki Hollub może czuć się częścią korporacyjnego konglomeratu. W pewnym sensie Buffett może osiągnąć wiele swoich celów, trzymając 50%. Odciąga firmę od potencjalnego rynku fuzji i przejęć, który może się rozwinąć, jeśli mega oleje, XOM lub CVX zdecydują się na wycofanie OXY, co mogą łatwo zrobić.
Buffett ma awersję do wrogich przejęć iz szacunkiem, jaki ma dla niej, dałby jej ostatnie słowo. To postawiłoby piłkę na jej boisku w sprawie możliwej fuzji z BHE. W tym momencie możemy tylko powiedzieć na pewno, że czas pokaże.
Autor: David Messler dla Oilprice.com
Więcej najlepszych odczytów z Oilprice.com:
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html