Czego można oczekiwać od rynków w ciągu najbliższych sześciu tygodni, zanim Rezerwa Federalna zmieni swoje stanowisko wobec łatwego pieniądza

Problem w tym, że strategia Fed dała również inwestorom około sześciu tygodni na rozmyślanie nad tym, jak gwałtownie mogą wzrosnąć stopy procentowe w 2022 r. i jak drastycznie może się skurczyć jego bilans, w miarę jak Fed pociągnie za dźwignie, aby schłodzić inflację, która jest na poziomach ostatnio obserwowanych w wczesne lata 1980-te.

Zamiast łagodzić nerwy na rynku, podejście „wyczekiwania” wykorzystuje „wskaźnik strachu” na Wall Street, czyli indeks zmienności Cboe
VIX,
-9.28%,
wzrosła o rekordowe 73% w ciągu pierwszych 19 dni handlowych roku, według Dow Jones Market Data Average na podstawie wszystkich dostępnych danych sięgających 1990 roku.

„Inwestorom nie podoba się niepewność” – powiedział w rozmowie telefonicznej Jason Draho, dyrektor ds. alokacji aktywów na Amerykę w UBS Global Wealth Management, wskazując na wyprzedaż, która w styczniu nie ucierpiała w niewielu zakątkach rynków finansowych.

Pomimo ostrego wzrostu pod koniec piątku, wrażliwy na stopy procentowe indeks Nasdaq Composite Index
KOMP,
+ 3.13%
pozostał na obszarze korekty, zdefiniowanej jako spadek o co najmniej 10% w stosunku do ostatniego rekordowego zamknięcia. Gorzej, jeśli chodzi o indeks akcji spółek o małej kapitalizacji Russell 2000
RYKOWISKO,
+ 1.93%
znajduje się w fazie bessy, co oznacza spadek o co najmniej 20% w stosunku do szczytu z 8 listopada.

„Wyceny wszystkich klas aktywów były zawyżone” – powiedział John McClain, menedżer portfela ds. strategii wysokodochodowych i kredytów korporacyjnych w Brandywine Global Investment Management. „Dlatego nie było gdzie się ukryć”.

McClain zwrócił uwagę na negatywne wyniki, które osłabiły amerykańskie obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym
LQD,
+ 0.11%,
ich wysoką wydajność
HYG,
+ 0.28%
odpowiedniki i stały dochód
AGG,
+ 0.07%
ogólnie na początek roku, ale także głębszą porażkę w przypadku akcji wzrostowych i wartościowych oraz straty na rynkach międzynarodowych
EEM,
+ 0.49%
inwestycje.

„Wszyscy są na czerwonym”.

Poczekaj i zobacz

Powell powiedział w środę, że bank centralny „jest zdecydowany” podnieść stopy procentowe w marcu. Decyzje dotyczące sposobu znacznego zmniejszenia bilansu wartego prawie 9 bilionów dolarów zapadną później i będą zależeć od danych ekonomicznych.

„Uważamy, że do kwietnia zaczniemy widzieć rolowanie się inflacji” – powiedział McClain przez telefon, wskazując na efekty bazowe lub zniekształcenia cen powszechne podczas pandemii, które utrudniają roczne porównania. „To zapewni Fed podstawy do przyjęcia podejścia opartego na danych”.

„Ale od teraz do tego czasu będzie dużo zmienności”.

„Szczyt paniki” w sprawie podwyżek

Ponieważ Powell nie odrzucił całkowicie pomysłu podwyżek stóp procentowych w odstępach co 50 punktów bazowych lub serii podwyżek na kolejnych spotkaniach, Wall Street skłania się w stronę ustalania cen według bardziej agresywnej ścieżki polityki pieniężnej, niż wielu spodziewało się zaledwie kilka tygodni temu .

W piątek narzędzie FedWatch Tool Grupy CME wykazało niemal 33% szans na wzrost docelowej stopy funduszy federalnych do zakresu 1.25–1.50% przed grudniowym posiedzeniem Fed, przy czym ostateczna ścieżka powyżej poziomu bliskiego zera nie jest wyryta w kamieniu.

Czytaj: Fed postrzega podwyżkę stóp procentowych siedem razy w 2022 r. lub raz na każdym posiedzeniu, twierdzi BofA

„To wojna licytacyjna o to, kto jest w stanie przewidzieć najwięcej podwyżek stóp procentowych” – powiedziała MarketWatch Kathy Jones, główna specjalistka ds. strategii instrumentów stałodochodowych w Schwab Center for Financial Research. „Myślę, że osiągamy szczyt paniki w związku z podwyżkami stóp procentowych Fed”.

„Mamy zaplanowane trzy podwyżki stóp procentowych, a potem wszystko będzie zależeć od tego, jak szybko zdecydują się na wykorzystanie bilansu do zaostrzenia” – powiedział Jones. Zespół Schwaba przyjął lipiec jako punkt wyjścia do corocznego wycofania udziałów Fed w wysokości około 500 miliardów dolarów w 2022 r., przy czym redukcja o 1 bilion dolarów jest zewnętrzną możliwością.

„W bilansie Fed znajduje się wiele krótkoterminowych papierów wartościowych, więc jeśli chcą, mogą je bardzo szybko sprzedać” – powiedział Jones.

Czas na bezpieczną zabawę?

Łatwo zrozumieć, dlaczego niektóre zniszczone aktywa w końcu mogą znaleźć się na listach zakupów. Chociaż zaostrzenie polityki nie weszło jeszcze w pełni, niektóre sektory, które wspięły się na oszałamiające wyżyny dzięki ekstremalnemu wsparciu Fed podczas pandemii, nie radzą sobie dobrze.

„To musi minąć” – stwierdził Jones, zauważając, że często trzeba „wycisnąć ostatnie kieszenie” piany, zanim rynki znajdą dno.

Kryptowaluty
BTCUSD,
-0.40%
były wyraźną ofiarą w styczniu wraz z zawrotami głowy związanymi z czekiem in blanco lub spółkami zajmującymi się przejęciami specjalnego przeznaczenia (SPAC), przy czym co najmniej trzy planowane IPO zostały odłożone w tym tygodniu.

„Macie największego dostawcę płynności na rynki, które odpuszczają gaz i szybko zaczynają naciskać hamulce” – powiedział Dominic Nolan, dyrektor generalny Pacific Asset Management. „Po co zwiększać ryzyko już teraz?”

Kiedy Fed będzie w stanie zapewnić inwestorom jaśniejszy plan działania zaostrzenia polityki pieniężnej, rynki powinny być w stanie konstruktywnie przeanalizować sytuację w porównaniu z sytuacją obecną, powiedział, dodając, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
1.771%
pozostaje ważnym wskaźnikiem. „Jeśli krzywa znacznie się spłaszczy w miarę podwyżki stóp procentowych przez Fed, może to popchnąć Fed do bardziej agresywnego [zacieśnienia] w celu wystromienia krzywej”.

Rosnąca rentowność obligacji skarbowych podniosła stopy procentowe na amerykańskim rynku obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym do blisko 3%, a energochłonnego komponentu high-yield do blisko 5%.

„Wysoka stopa zwrotu na poziomie 5% jest według mnie lepsza dla świata niż 4%” – stwierdził Nolan, dodając, że zyski przedsiębiorstw nadal wyglądają na solidne, nawet jeśli minęły szczytowe poziomy w czasie pandemii i jeśli wzrost gospodarczy osłabnie od 40 lat wzloty.

Draho z UBS, podobnie jak inne osoby, z którymi przeprowadzono wywiady na potrzeby tej historii, ocenia ryzyko recesji w ciągu najbliższych 12 miesięcy jako niskie. Dodał, że chociaż inflacja jest najwyższa z lat 1980., poziom zadłużenia konsumentów również jest bliski najniższemu poziomowi od 40 lat. „Konsumenci są w dobrej kondycji i mogą sobie poradzić z wyższymi stopami procentowymi”.

Dane gospodarcze z USA, które warto obejrzeć w poniedziałek, to Chicago PMI, które zamyka szalony miesiąc. Luty rozpoczyna się od publikacji ofert pracy w Departamencie Pracy i kończy się we wtorek. Następnie w środę raport ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym i wskaźniku posiadania domów, a po nim najważniejszy piątek: styczniowy raport o zatrudnieniu.