Co rosnące prawdopodobieństwo „straszy wzrostu” oznacza dla rynku akcji, według Citigroup

„W 2022 r. ryzyko recesji będzie bardziej ograniczone, ale do połowy lub końca 2023 r. znacząco wzrośnie” – twierdzą analitycy Citi. „Rynki akcji zaczęły już to wyceniać, ale spodziewamy się, że skutki będą odczuwalne głównie w pierwszej połowie przyszłego roku” – napisali. 

Związane z: Goldman Sachs widzi pewne ryzyko, że w ciągu najbliższych 24 miesięcy amerykańska gospodarka potknie się i popadnie w recesję

Indeks S&P 500
SPX,
-0.02%
w poniedziałkowe popołudnie obniżył się do około 4,385, w związku z tym, że w tym tygodniu sezon wyników spółek za pierwszy kwartał wkracza w pełni. Jak wynika z danych FactSet, w tym roku indeks giełdowy w USA spadł o około 8%.

Z raportu badawczego wynika, że ​​zyski S&P 500 w 10 r. spadną o 2023% w ramach „bazowego scenariusza recesji” Citi, przy czym indeks spadnie o około 20% do około 3,650. Z raportu wynika, że ​​poważniejsze recesje powodują średnio 15% spadek zysku na akcję.

Czytać: Strach przed recesją a giełda – czy jest już za późno na grę w obronie?

„Płochliwość inwestorów na wczesnych etapach recesji zwykle prowadzi do wielokrotnych obniżek ratingów w przedziale 2-3 tur” – napisali analitycy, odnosząc się do spadku relacji ceny do zysków na indeksie S&P 500. „Prawdziwe obawy pojawiają się, gdy ścieżka polityki Fed odbiega od tła makroekonomicznego wzrostu”, co oznacza, że ​​bank centralny w dalszym ciągu zaostrza swoją politykę pieniężną, podczas gdy „wzrost wpływa negatywnie” – stwierdzili analitycy Citi. „Może to zająć kolejne 1-2 obroty wskaźnika P/E indeksu S&P 500” – napisali.

Fed zaostrza swoją politykę podnosząc stopy procentowe, planując jednocześnie zmniejszenie bilansu, chcąc schłodzić gospodarkę i obniżyć wysoką inflację w USA 

Tradycyjnie sektory defensywne, takie jak usługi użyteczności publicznej,
SP500EW.55,
-0.30%
podstawowe produkty konsumenckie, nieruchomości, usługi komunikacyjne i opieka zdrowotna
SP500EW.35,
-1.30%,
Z raportu wynika, że ​​stają się atrakcyjne dla inwestorów obawiających się recesji, ponieważ ich zyski są „mniej wrażliwe na aktywność gospodarczą”. 

Analitycy twierdzą jednak, że sektory te stanowią jedynie 35–40% indeksu S&P 500. „W sektorach defensywnych kapitalizacja rynkowa nie jest wystarczająca, aby zbudować portfel odporny na recesję”.

W „scenariuszu łagodnej recesji wzrost może również mieć charakter defensywny, co uczyni technologię stosunkowo atrakcyjną” – stwierdzili. „Jednak głębsze wycofanie się wraz z dalszymi podwyżkami stóp prawdopodobnie wywrze presję na wyższe grupy, co oznacza nakładkę jakościową” w obszarach cyklicznych, takich jak materiały, finanse
SP500EW.40,
+ 0.27%,
„a nawet przemysł
SP500EW.20,
-0.39%,
powinno mieć sens” – uważają analitycy.

W obliczu obaw o rosnące stopy procentowe, akcje spółek wzrostowych
RLG,
-0.14%
spółki o opóźnionej wartości
RLV,
-0.12%
Jak wynika z danych FactSet, w tym roku znacznie.

Jak wynika z raportu, w ciągu ostatnich kilku tygodni inwestorzy często pytali analityków Citi o to, jak zachowają się akcje spółek z branży papieru i opakowań w czasie recesji lub „ostrej korekty rynkowej”. „Nasza analiza sugeruje, że opakowania są stosunkowo bezpiecznym miejscem dla inwestorów” – stwierdzili – „znacznie lepszym niż papier”.

W swoim raporcie analitycy Citi założyli, że „rynki akcji zaczęły w bardziej znaczący sposób wyceniać prawdopodobieństwo recesji w danym roku w okolicach maksimów z końca marca, gdy pojawiło się odwrócenie krzywej stóp procentowych w USA, a oczekiwania na ewentualne cięcie polityki pieniężnej Fed przeniosły się na fundusze federalne rynki kontraktów terminowych.” W tym momencie „indeks S&P 500 notowany był w okolicach 4600” – stwierdzili.

Czytać: „Calamity” może nadejść, konfiguracja giełdowa podobna do 1999: Jeffrey Gundlach

Uważnie obserwowana część krzywej dochodowości rynku obligacji skarbowych uległa na krótko odwróceniu podczas notowań pod koniec ubiegłego miesiąca i zakończyła się inwersją we wczesnym kwietniu, co oznacza, że ​​rentowność 2-letnich obligacji wzrosła powyżej rentowności 10-letnich obligacji skarbowych.

Według Dow Jones Market Data ostatni raz rentowność 2-letnich i 10-letnich obligacji skarbowych uległa odwróceniu w 2019 roku. Odwrócenie tej części krzywej dochodowości rynku obligacji skarbowych w przeszłości poprzedzało recesję, choć zazwyczaj było to rok lub dłużej przed recesją.

Czytać: Istnieje ryzyko odwrócenia krzywej rentowności obligacji skarbowych stosunkowo wcześnie po rozpoczęciu cyklu podwyżek stóp procentowych przez Fed, ostrzega Deutsche Bank

Zobacz także: Dlaczego odwrócona krzywa dochodowości jest złym narzędziem do pomiaru czasu na giełdzie

Ta część krzywej dochodowości nie jest już jednak odwrócona w przypadku rentowności 10-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
2.856%
notowany w poniedziałek po południu na poziomie 2.86%, co plasuje się powyżej rentowności 2-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 02Y,
2.444%
z ostatniego sprawdzenia wynika, że ​​według danych FactSet wynosi około 2.47%.

Według raportu Citi prawdopodobieństwo recesji w ciągu przyszłego roku wynosi 20%, w porównaniu z 9% na koniec lutego. 

„Inwestorzy dostrzegają rosnące prawdopodobieństwo wystąpienia paniki makroekonomicznej w ciągu najbliższych 12–18 miesięcy” – twierdzą analitycy Citi. „W porównaniu z poprzednimi recesjami” oczekują, że reakcja rynku akcji „będzie wcześniejsza zarówno na wejściu, jak i na wyjściu”. 

Wszystkie trzy główne indeksy giełdowe w USA spadły w tym roku, w tym S&P 500, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
oraz indeks Nasdaq Composite. Zaawansowany technologicznie Nasdaq
KOMP,
-0.14%
odnotował najbardziej gwałtowny jak dotąd spadek w 2022 r., wynoszący około 15% w oparciu o obroty w poniedziałkowe popołudnie, w związku z obawą, że rosnące stopy zaszkodzą w szczególności wycenom wysoko notowanych akcji o dużym wzroście.