Przewodniczący Rady Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, przemawia podczas konferencji prasowej po dwudniowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) w Waszyngtonie, 27 lipca 2022 r.
Elżbieta Frantz | Reuters
Połączenia Decyzja Rezerwy Federalnej o podwyżce stóp procentowych o 0.75%, czyli 75 punktów bazowych, po raz trzeci z rzędu na posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, jest krokiem w kierunku schłodzenia gospodarki i obniżenia inflacji, ale także stawia właścicieli małych firm w całym kraju w pożyczki fix, których nie doświadczyli od lat 1990. XX wieku.
Jeśli kolejne ruchy FOMC Rezerwy Federalnej będą zgodne z oczekiwaniami rynku dotyczącymi dwóch kolejnych podwyżek stóp procentowych do końca roku, kredyty dla małych firm osiągną co najmniej 9%, a może i więcej, a to postawi właścicieli firm przed trudnymi decyzjami. Firmy są dziś w dobrej kondycji, zwłaszcza te w sektorze usług ożywienia koniunktury, a według pożyczkodawców wyniki kredytowe pozostają dobre w całej społeczności małych firm, ale bardziej agresywny zwrot Fed przeciwko inflacji skłoni więcej właścicieli firm do zastanowienia się nad zaciągnięciem nowego zadłużenia ekspansja.
Częściowo ma to podłoże psychologiczne: ponieważ wielu właścicieli firm nigdy nie prowadziło działalności w warunkach innych niż niskie stopy procentowe, szok związany z zadłużeniem jest bardziej widoczny, nawet jeśli ich przepływy pieniężne z działalności są wystarczająco zdrowe, aby pokryć miesięczną spłatę. Ale będzie też więcej firm, które będą miały trudności z dostosowaniem przepływów pieniężnych do miesięcznych spłat w czasie wysokiej inflacji w odniesieniu do wszystkich innych kosztów biznesowych, w tym towarów, pracy i transportu.
„Popyt na kredyty jeszcze się nie zmienił, ale zbliżamy się niebezpiecznie do miejsca, w którym ludzie zaczną się domyślać” — powiedział Chris Hurn, założyciel i dyrektor generalny Fountainhead, która specjalizuje się w pożyczkach dla małych firm.
– Jeszcze nas tam nie ma – powiedział. „Ale jesteśmy bliżej”.
W miarę jak tradycyjne banki i kasy kredytowe zaostrzają standardy kredytowe, a firmy zaczynają naruszać zobowiązania dotyczące zadłużenia oparte na wskaźnikach obsługi zadłużenia — ilości przepływów pieniężnych potrzebnych do pokrycia zadłużenia — coraz więcej właścicieli firm zwróci się w stronę rynku pożyczek SBA, w którym specjalizują się firmy takie jak Hurn.
„Za każdym razem, gdy wchodzimy w jeden z tych cykli, a gospodarka zwalnia, a stawki rosną, jednym z niewielu miejsc, w których można uzyskać kredyt biznesowy, są kredytodawcy SBA” – powiedział.
Ale nawet na rynku SBA właściciele firm zaczynają pauzować w wyniku działań Fedu, powiedział Rohit Arora, współzałożyciel i dyrektor generalny Biz2Credit, która również koncentruje się na pożyczkach dla małych firm. „Z perspektywy kredytowej ludzie stają się coraz bardziej świadomi wzrostu kosztów odsetek i tego, że Fed utrzyma stopy procentowe na poziomie 4-4.50%” – powiedział Arora.
Urzędnicy Fed sygnalizowali ten zamiar w środę kontynuowania podwyżek, aż poziom funduszy osiągnie „stopę końcową” lub punkt końcowy 4.6% w 2023 roku.
„Nawet miesiąc temu było to zjawisko„ 2022 r. ”, a teraz będą musieli dłużej żyć z bólem” – powiedział Arora. „Teraz jest to trudniejsza decyzja, ponieważ Fed nie „postawił” za sobą” – dodał, odnosząc się do środowiska, w którym można by liczyć na regulowane oprocentowanie kredytów, które nie rosną.
Dużą zmianą od lata, która znalazła odzwierciedlenie również na rynku akcji, jest uznanie, że Fed prawdopodobnie nie odwróci szybko podwyżek stóp procentowych, ponieważ inflacja okazuje się bardziej lepka niż wcześniej przewidywano, a kluczowe obszary gospodarki, takie jak praca rynku, nie ochładzaj się wystarczająco szybko. Jeszcze na ostatnim spotkaniu FOMC w lipcu wielu ekonomistów, handlowców i właścicieli firm spodziewało się, że Fed obniży stopy procentowe już na początku 2023 roku.
Teraz, według badań CNBC ekonomistów i menedżerów inwestycyjnych Fed prawdopodobnie osiągnie szczytowe stopy powyżej 4% i utrzyma je tam przez cały 2023 r. Ta perspektywa oznacza co najmniej dwie kolejne podwyżki stóp w listopadzie i grudniu, co daje łącznie co najmniej 75 punktów bazowych więcej, a łącznie ze środową podwyżką, łącznie 150 punktów bazowych od września do końca roku. A to duża zmiana dla właścicieli firm.
Decyzja ze spotkania FOMC wzmocniła te oczekiwania co do bardziej jastrzębiego Fed, z rentowność dwuletnich obligacji skarbowych najwyższa od 2007 r. a oczekiwania banku centralnego na to, kiedy ponownie zacznie obniżać stopy, przesunęły się w czasie jeszcze dalej. W 2025 r. mediana docelowej stopy funduszy federalnych wynosi 2.9%, co oznacza restrykcyjną politykę Fed do 2025 r.
Pożyczki SBA to pożyczki o zmiennym oprocentowaniu, co oznacza, że są one ponownie dostosowywane w oparciu o zmiany oprocentowania podstawowego, co nie stanowiło problemu dla właścicieli firm w warunkach niskich stóp procentowych, ale nagle staje się poważnym problemem. Przy pożyczkach SBA opartych o stopę prime, obecnie na poziomie 5.50%, oprocentowanie wynosi już od 7% do 8%. W sytuacji, gdy po ostatniej podwyżce Fed o 6.25 punktów bazowych stopa główna może osiągnąć 75%, kredyty SBA zbliżają się do przedziału 9%-9.5%.
„Większość właścicieli firm dzisiaj, ponieważ żyli w środowisku o tak niskich stopach procentowych, podczas gdy mają kredyty o zmiennym oprocentowaniu, nawet nie zdawali sobie sprawy, że w przypadku istniejących kredytów może wzrosnąć” – powiedział Arora. „Wszyscy spodziewali się, że w sytuacji, gdy ceny gazu spadną do tego, co nazwałbym „poziomem sprzed wysokiej inflacji”, wszystko będzie wyglądało znacznie lepiej. Teraz ludzie zdają sobie sprawę, że ceny ropy nie rozwiązują problemu i jest to nowość dla wielu właścicieli firm, którzy sądzili, że inflacja spadnie, a Fed nie będzie tak jastrzębi.”
Podkreślił, podobnie jak Hurn, że popyt na kredyty biznesowe jest nadal zdrowy i w przeciwieństwie do pogarszających się kredytów konsumenckich, wyniki kredytowe dla małych firm są nadal dobre, ponieważ wiele firm było niedostatecznie lewarowanych przed Covid, a następnie wspieranych przez liczne programy rządowe podczas pandemii, w tym Pożyczki PPP i SBA EIDL. „Są dobrze dokapitalizowane i odnotowują silny wzrost, ponieważ gospodarka wciąż ma się całkiem dobrze” – powiedział Arora i dodał, że większość małych firm działa w gospodarce usługowej, która jest obecnie najsilniejszą częścią gospodarki.
Jednak wielu właścicieli firm czekało na cięcia przez Fed na początku 2023 r., zanim podjęło nowe decyzje kredytowe. Teraz zostali złapani na płaskim stopie przez regulowane stopy kredytowe, które wzrosły, a środowisko stóp procentowych jest gotowe do dalszego wzrostu.
„Wielu właścicieli firm najpierw patrzy na ceny gazu i tak było przez większą część roku, a teraz to się rozbiło. Inflacja płac i czynszów jest w amoku, więc nie spodziewamy się spadku inflacji w najbliższym czasie” – powiedział Arora.
To prowadzi do większego zainteresowania produktami o stałym oprocentowaniu.
Popyt na pożyczki o stałym oprocentowaniu rośnie, ponieważ firmy mogą zablokować oprocentowanie od roku do trzech lat. „Chociaż jest dość późno w grze, czują, że może przez następne 14 do 15 miesięcy, zanim stawki zaczną spadać, mogą przynajmniej zablokować kurs” – powiedział Arora. „Oczekuje się, że w krótkim okresie pożyczki SBA dostosują się, a pożyczki inne niż SBA będą krótsze” – powiedział.
Pożyczki SBA wahają się od trzech lat do nawet 10 lat.
Pożyczka o stałym oprocentowaniu, nawet jeśli jest nieco wyższa niż dzisiaj pożyczka SBA, może być lepszą opcją, biorąc pod uwagę zmianę perspektyw stóp procentowych. Ale istnieje znaczny potencjalny minus. Próba określenia czasu polityki Fed okazała się trudna. Przejście z lata na teraz jest tego dowodem. Jeśli więc nastąpi poważna recesja i Fed zacznie obniżać stopy procentowe wcześniej, niż oczekiwano, pożyczka o stałym oprocentowaniu stanie się droższa, a wyjście z niej, choć jest opcją, pociągnie za sobą kary przedpłaty.
„To jedyne duże ryzyko, jakie ponosisz, biorąc pożyczkę o stałym oprocentowaniu w tym środowisku” – powiedział Arora.
Inny kompromis przy wyborze pożyczki o stałym oprocentowaniu: krótszy czas trwania oznacza wyższą miesięczną kwotę spłaty. Kwota, jaką firma może sobie pozwolić na spłatę co miesiąc, zależy od wysokości dochodu, a pożyczka o stałym oprocentowaniu z wyższą miesięczną kwotą spłaty wymaga, aby firma miała więcej dochodów, które można przeznaczyć na obsługę pożyczki.
„Po 2008 r. właściciele firm nigdy nie doświadczyli skoku w kredytach SBA, a teraz widzą wzrost miesięcznych płatności odsetkowych, czują się uszczypliwie i zaczynają planować… dostosowują się do nowej rzeczywistości” – powiedział Arora. „Popyt jest nadal zdrowy, ale obawiają się wzrostu kosztów odsetek, podczas gdy nadal walczą z inflacją, nawet jeśli pomogły im niższe ceny ropy”.
Podczas gdy ceny ropy spadają, koszty żywności i innych zapasów pozostają wysokie, podobnie jak koszty czynszu i pracy, a to oznacza, że zapotrzebowanie na kapitał obrotowy się nie zmienia. A właściciele firm, którzy przeszli wcześniej przez kryzysy, wiedzą, że czas na dostęp do kredytu jest zanim gospodarka i przepływy pieniężne zaczną się pogarszać. W pewnym momencie, podczas najpoważniejszych spadków, „nie dostaniesz pieniędzy za wszelką cenę”, powiedział Arora.
„Jeśli masz rozsądnie obliczony plan wzrostu, nikt nie powie, że trzymaj głowę w piasku i poczekaj do drugiego kwartału przyszłego roku i zobacz, gdzie są stopy”, powiedział Hurn. „Banki nie lubią pożyczać, gdy gospodarka zwalnia, a stopy procentowe są wyższe, co przekłada się na większe ryzyko niewypłacalności”.
Hurn powiedział, że kowenanty kredytowe są teraz coraz częściej „potykane” w pogarszających się sektorach gospodarki, choć w żaden sposób nie jest to typowy dla profilu kredytowego na Main Street.
„Gdy stopy procentowe wzrosną, a inflacja nie spadnie, zobaczymy, że naruszone zostaną kolejne wskaźniki pokrycia obsługi zadłużenia” – powiedział Arora. Należy to wziąć pod uwagę, ponieważ istnieje opóźnienie między decyzjami politycznymi Fed a wpływem na gospodarkę, a to oznacza, że nalepkowe formy inflacji będą trwać dłużej, nawet gdy sektory takie jak mieszkalnictwo i budownictwo ulegają pogorszeniu.
Znaczna część nadwyżki płynności, na której opierają się firmy z powodu wsparcia rządowego, ulega erozji, nawet przy zdrowym popycie klientów, z powodu wysokiej inflacji. I nawet jeśli to spowolnienie gospodarcze może nie przypominać poważnego kryzysu płynności z 2008 roku, właściciele firm są w lepszej sytuacji, gdy mają dostęp do kredytu przed spiralą koniunktury.
Problemy systemowe w sektorze finansowym i kryzys płynności były znacznie większe w 2008 roku. Dziś bezrobocie jest znacznie niższe, bilanse kredytodawców są znacznie silniejsze, a bilanse przedsiębiorstw również.
„Po prostu wkraczamy w spowolnienie gospodarcze” – powiedział Hurn.
Kiedy zaczynał w 1998 roku w udzielaniu pożyczek dla małych firm, kredyty biznesowe sięgały od 12% do 12.5%. Ale powiedzenie właścicielowi firmy, że dzisiaj, podobnie jak mówienie kredytobiorcy hipotecznego, że stopy procentowe były kiedyś znacznie wyższe, nie pomaga po erze sztucznie niskich stóp procentowych.
„Psychologicznie ludzie ustalają swoje oczekiwania dotyczące kosztów pożyczania …„ zawsze będą tak tanie ”- powiedział Hurn. „Teraz radykalnie się zmienia”.
„Jeśli stopy zbliżą się do 10%, z psychologicznego punktu widzenia, firmy zaczną się wahać, aby pożyczyć” – powiedział Arora.
A przy szczytowym poziomie stopy Fed na poziomie 4% lub wyższym osiągniętym pod koniec tego roku, to właśnie tam zmierzają oprocentowanie pożyczek SBA.
Kolejne 150-175 punktów bazowych w sumie od Fedu, jeśli jego zamierzonym efektem jest obniżenie inflacji, pozostawiłoby wiele firm w stabilnej sytuacji, ponieważ wszystkie inne koszty, które ponoszą poza długiem, byłyby łatwiejsze do opanowania. Ale kluczowe pytanie brzmi, jak szybko działania stóp procentowych obniżą inflację, ponieważ wyższe stopy wpłyną na przepływ gotówki przedsiębiorstw i ich miesięczne spłaty kredytów.
Niższa inflacja w bardziej wrażliwych częściach gospodarki, takich jak praca, w połączeniu z niższymi kosztami energii pozwoliłaby małym firmom na efektywne zarządzanie przepływami pieniężnymi. Ale jeśli te rzeczy nie wydarzą się tak szybko, jak ludzie się spodziewają, „nastąpi ból, a wydatki konsumentów również spadną, a to będzie miało większy wpływ” – powiedział Arora. „Wyzwaniem jest razem recesja i wysokie stopy procentowe, z którymi muszą sobie radzić i których nie widzieli od 40 lat” – powiedział.
Oprocentowanie nie jest zwykle uważane za czynnik decydujący o decyzji firmy o zaciągnięciu pożyczki. Powinna to być okazja biznesowa. Ale stawki mogą stać się decydującym czynnikiem w oparciu o miesięczną kwotę spłaty, a jeśli firma patrzy na przepływy pieniężne w porównaniu z miesięcznymi kosztami, takimi jak trudniejsze do wykonania wynagrodzenia, ekspansja może poczekać. Jeśli stopy wzrosną wystarczająco, a inflacja nie spadnie wystarczająco szybko, być może trzeba będzie wykorzystać wszystkie pożyczki na kapitał obrotowy.
Jedna rzecz, która się nie zmieni, to fakt, że gospodarka USA opiera się na kredycie. „Ludzie będą nadal pożyczać, ale czy będą mogli pożyczać po niskich cenach, czy nawet zdobyć kapitał, próbując pożyczyć z tradycyjnych źródeł, okaże się” – powiedział Hurn.
