Co robisz z mojego rynku śmieciowych pieniędzy?

Zwiększ swoją wydajność, a Twój kapitał zostanie zjedzony. Oto jak ocenić kompromis.

„Kupiłem fundusz ETF Invesco Senior Loan o symbolu BKLN w 2017 roku i od tego czasu nie ujrzałem światła dziennego. Kupiłem go, gdy dowiedziałem się, że ma oprocentowanie zmienne i jeśli stopy procentowe wzrosną, nie powinien tracić na wartości. Jakieś rady, biorąc pod uwagę prawdopodobieństwo wzrostu stóp procentowych w najbliższym czasie? Myślę o sprzedaży. Czy powinienem?"

Saed, Arabia

Moja odpowiedź:

Jesteś rozczarowany. Miałeś na uwadze, że Twoja inwestycja o stałym dochodzie będzie łączyć wysoką stopę zwrotu z niskim ryzykiem dla kapitału. Z przykrością muszę poinformować, że takie połączenie jest niemożliwe.

Można to ująć inaczej: w inwestowaniu nie ma darmowego obiadu.

W ciągu ostatniej dekady Twój fundusz łączył wysoką stopę zwrotu z umiarkowanymi stratami dla kapitału. Konkluzją jest przyzwoity całkowity zwrot. Jeśli w ciągu następnej dekady stopy procentowe będą stale rosły, fundusz może z powodzeniem wyprzedzić alternatywne sposoby gromadzenia odsetek.

Krótka odpowiedź na Twoje pytanie jest taka, że ​​nie powinieneś się spieszyć ze sprzedażą. Dłuższa odpowiedź:

Ktoś, kto pożycza pieniądze, co Ty robisz, będąc właścicielem tego funduszu, potencjalnie podejmuje dwa ryzyka. Po pierwsze, stopy procentowe mogą wzrosnąć, co obniży wartość strumienia stałego dochodu. Drugie ryzyko polega na tym, że nie odzyskasz swoich pieniędzy.

Fundusze pożyczek senioralnych w dużym stopniu eliminują pierwsze ryzyko, ponieważ pożyczki te mają zmienne oprocentowanie. Nie eliminują drugiego ryzyka. Rzeczywiście, pożyczki są udzielane głównie ćpunom, firmom o dużej dźwigni finansowej, a czasami ćpuny upadają. Możesz stracić dyrektora.

Fundusz Invesco pojawił się 11 lat temu z ceną wywoławczą za akcję wynoszącą 25 dolarów. Podczas krachu pandemicznego w 2020 r. akcje spadły, osiągając prawie 17 dolarów. Odzyskali do 21 dolarów. Ponieważ prawdopodobnie zapłaciłeś około 23 dolarów, cierpisz.

Nie potępiaj Invesco. Dostarczył dokładnie to, co obiecał swoim klientom: fundusz o zmiennym oprocentowaniu, który płaci lepsze odsetki niż w przypadku funduszu rynku pieniężnego, ale od czasu do czasu doświadcza kłopotów z kapitałem.

„Pożyczka uprzywilejowana” to żargon z Wall Street określający papier wartościowy, który wygląda i działa jak obligacja korporacyjna, z tą różnicą, że zazwyczaj ma stopę procentową, która jest resetowana mniej więcej co miesiąc, jest zazwyczaj emitowany przez korporację ze słabym bilansem, często jest jest niepłynny i często jest zabezpieczony konkretnym zabezpieczeniem. Zabezpieczenie oznacza, że ​​gdy emitent tonie pod falami, pożyczka ma pewną wartość ratunkową. Mimo to dyrektor ulega erozji.

W rzeczywistości mamy do czynienia ze śmieciowym funduszem rynku pieniężnego. Czy to zła umowa?

Należy umieścić ten fundusz notowany na giełdzie w kontekście innych funduszy ETF przechowujących aktywa o stałym dochodzie. Jak zauważono powyżej, istnieją dwa wymiary ryzyka: ryzyko kredytowe i ryzyko stopy procentowej. Możesz narazić się na jedno lub oba z tych zagrożeń. Osoby podejmujące ryzyko są nagradzane zwiększonym zyskiem. Czasami są też atakowane szelakiem wraz ze spadkiem cen.

Wyobraź sobie tablicę 2×2. W bezpiecznym rogu, w lewym dolnym rogu, znajduje się fundusz o niewielkiej ekspozycji na ryzyko kredytowe lub ryzyko stopy procentowej: fundusz Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH). Jakość kredytowa to AAA. Ryzyko stopy procentowej mierzone czasem trwania wynosi 1.9 roku, co oznacza, że ​​cena jednostek uczestnictwa funduszu jest tak samo wrażliwa na zmiany stóp procentowych, jak obligacja zerokuponowa z terminem wykupu 1.9 roku.

W lewym górnym rogu: fundusz ETF Vanguard Total Bond Market (BND). Jest właścicielem głównie papierów rządowych, więc według Morningstar jego jakość kredytowa jest na poziomie AA, prawie tak dobrym jak jakość funduszu skarbowego. Jednak przy czasie trwania wynoszącym 6.8 roku ryzyko stopy procentowej jest ponad trzykrotnie wyższe.

W prawym dolnym rogu: Twój fundusz pożyczkowy dla seniorów. Jego czas trwania wynoszący 0.1 roku oznacza, że ​​jest odporny na podwyżki stóp procentowych, tak jak powiedziano Ci przy zakupie. Jednak jakość kredytu jest dość okropna. Morningstar przyznaje mu ocenę B, co oznacza dwa kroki do śmieci.

W prawym górnym rogu: fundusz ETF SPDR Bloomberg High Yield Bond (JNK). Dzięki obligacjom śmieciowym zyskujesz podwójną dawkę ryzyka. Portfel funduszu posiada ocenę kredytową B i okres trwania 3.8 roku.

W ciągu ostatnich dziesięciu lat wszystkie cztery fundusze doświadczyły pewnej erozji kapitału. Spadki cen akcji wahały się od 1.6% w przypadku najbezpieczniejszych z tej grupy, inwestowanych w krótkoterminowe obligacje skarbowe, do 15% w przypadku funduszu obligacji śmieciowych.

Ale utrata kapitału jest tolerowana, jeśli wiąże się z dużym kuponem. W ciągu ostatniej dekady ten fundusz obligacji śmieciowych miał najlepszy łączny zwrot (kupony minus erozja cen) na poziomie 4.2% rocznie. Całkowity zwrot z krótkich obligacji skarbowych znajdował się na drugim końcu spektrum i wyniósł 0.9% rocznie.

Zwroty z dwóch pozostałych funduszy plasowały się pomiędzy nimi. BND (wysoka jakość kredytu, długi okres trwania) wynosił średnio 2.3% rocznie. Twój fundusz (niska jakość, krótki czas trwania) wynosił średnio 2.9%.

A co z dzisiejszymi plonami? Można je sprawdzić, ale nie dają one rzetelnego obrazu oczekiwanych zwrotów. Fundusz obligacji śmieciowych ma stopę zwrotu, zdefiniowaną przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd, na poziomie 5.6%. Jednak ta wielkość rentowności nie uwzględnia rezerwy na straty kredytowe. Gdyby tak się stało, rentowność prawdopodobnie spadłaby do poziomu poniżej 3%.

Twój śmieciowy rynek pieniężny ma rentowność SEC na poziomie 3.1%. Uwzględnij straty kredytowe, a naprawdę zarabiasz 2% lub mniej.

Oprócz strat kredytowych, kredyty korporacyjne wiążą się z ukrytym kosztem opcji. Emitent ma zazwyczaj prawo do wcześniejszej spłaty zadłużenia. Skorzysta z tej opcji w przypadku spadku stóp procentowych lub poprawy finansów. Jeśli stopy wzrosną, a sytuacja finansowa ulegnie pogorszeniu, pozostaniesz przy złym papierze. Ogony tracisz, głowy wychodzisz na zero. Trudno podać liczbę opcji ukrytej wbudowanej w dług korporacyjny, ale prawdopodobnie powoduje to zmniejszenie oczekiwanego zwrotu o ćwierć punktu lub więcej.

Gdybyś wiedział, że następna dekada, podobnie jak poprzednia, zapewni silną gospodarkę i stłumioną inflację, najlepszym wyborem byłoby postawienie na ryzyko JNK. Słaba gospodarka z niską inflacją uczyniłaby BND zwycięzcą. Twój BKLN byłby miły, gdyby gospodarka się utrzymała, a Fed w dalszym ciągu bez przerwy drukował pieniądze. Jeżeli naszym przeznaczeniem jest stagflacja, to krótkoterminowe obligacje skarbowe będą niezbędne.

Jeśli nie wiesz, co przyniesie przyszłość, podziel się swoimi przewidywaniami. Moja rada jest taka, aby zatrzymać część udziałów w funduszu pożyczkowym, ale przenieść część pieniędzy na inne rodzaje instrumentów o stałym dochodzie.

Czy masz zagadkę finansów osobistych, która może być warta obejrzenia? Może to obejmować na przykład ryczałty emerytalne, planowanie majątkowe, opcje pracownicze lub renty. Wyślij opis do williambaldwinfinance—at—gmail—kropka—com. Wpisz „Zapytanie” w polu tematu. Podaj imię i stan zamieszkania. Uwzględnij wystarczająco dużo szczegółów, aby wygenerować użyteczną analizę.

Listy zostaną zredagowane dla jasności i zwięzłości; tylko niektóre zostaną wybrane; odpowiedzi mają charakter edukacyjny i nie zastępują profesjonalnej porady.

Więcej w serii Czytelnik pyta:

Jakie jest ryzyko, że będę podwójnie przekreślony, jeśli opóźnię ubezpieczenie społeczne?

Czy powinienem spłacić kredyt hipoteczny?

Czy powinienem przeznaczyć wszystkie pieniądze z obligacji na napiwki?

Katalog kolumn Reader Ask