Witamy w czyśćcu na Wall Street

Ta prognoza stwarza perspektywę rynku, który pozostaje stosunkowo płaski w kategoriach skorygowanych o inflację przez wiele lat - ani Niebo, ani Piekło, jeśli wolisz, ale Czyściec. Poruszanie się w takim środowisku będzie wymagało dużej zmiany w naszym myśleniu, ponieważ jesteśmy przyzwyczajeni do postrzegania rynków w kategoriach binarnych — albo jesteśmy na rynku byka, albo bessy. Ale co, jeśli nie jesteśmy w żadnym z nich?

Prognozy te mogą również wymagać dużej korekty naszych strategii. Te, do których jesteśmy bardziej przyzwyczajeni, które mają na celu zarabianie pieniędzy podczas głównych rynków hossy lub bessy, zwykle radzą sobie słabo w środowisku o niskim zwrocie i niskiej zmienności. Dzieje się tak dlatego, że wielu z nich cierpi na zanik czasu, co oznacza, że ​​mogą stracić pieniądze, nawet jeśli rynek w końcu zmieni się w oczekiwanym kierunku – jeśli zajmie to zbyt dużo czasu.

Przynajmniej nie jesteśmy w piekle

Jeśli przyszłość wygląda jak czyściec, być może możemy znaleźć pocieszenie, nie będąc w piekle, z którym mieliśmy do czynienia w zeszłym roku. Na początku 2022 roku moje osiem wskaźników wyceny przewidywało średnio dziesięcioletni zwrot skorygowany o inflację w wysokości minus 3.8% w ujęciu rocznym. Oznacza to utratę jednej trzeciej siły nabywczej w ciągu dekady.

Przejście z piekła do czyśćca to wielka sprawa, przynajmniej jeśli wolisz postrzegać szklankę jako do połowy pełną, a nie do połowy pustą. W ciągu zaledwie 12 miesięcy giełda poniosła straty, które na początku 2022 r. szacowano na dekadę. W rezultacie mamy teraz do czynienia z stosunkowo lepszą perspektywę walki z inflacją przez dekadę.

Oczywiście, tylko dlatego, że za dekadę rynek akcji może nie być ani wyższy, ani niższy niż obecnie, nie znamy ścieżki, jaką może obrać rynek, aby się tam dostać. Zamiast spadać rok po roku, ani nie zyskując, ani nie tracąc więcej niż kilka procent, możliwe jest, że rynek przechodzi potężny wzrost, po którym następuje równie silny spadek — lub odwrotnie. Ale jeśli modele wyceny są dokładne, ostatecznie i tak będziemy sfrustrowani.

To właśnie z powodu takich względów długoterminowy niedźwiedź Jeremy Grantham, współzałożyciel firmy GMO z siedzibą w Bostonie, oświadczył niedawno, że „Najłatwiejsza część” pękania bańki giełdowej dobiegła końca. „Duża część całkowitych strat na rynkach, których spodziewaliśmy się rok temu, już miała miejsce”, napisał w zeszłym tygodniu. Chociaż oczekiwany zwrot z rynku w nadchodzących latach jest relatywnie dużo lepszy niż rok temu, „w porównaniu do wzoru Złotowłosej z ostatnich 20 lat [nadal] jest dość brutalny”.

Jak obecnie układa się te osiem modeli wyceny

Poniższa tabela przedstawia osiem wskaźników wyceny, które co miesiąc podkreślam w tym miejscu. Zwróć uwagę w szczególności, gdzie znajduje się każdy z nich w stosunku do rozkładu jego zysków w ciągu ostatnich kilku dekad. Tak wygląda czyściec na Wall Street.

	Latest	Wiek miesiąca	Początek roku	Percentyl od 2000 r. (100% najbardziej niedźwiedzi)	Percentyl od 1970 r. (100% najbardziej niedźwiedzi)	Percentyl od 1950 r. (100% najbardziej niedźwiedzi)
Współczynnik P / E	22.55	21.32	21.32	57%	72%	80%
Wskaźnik CAPE	29.09	28.46	28.46	74%	82%	87%
Stosunek P/dywidendy	1.65%	1.74%	1.74%	80%	85%	89%
Wskaźnik P/Sprzedaż	2.37	2.24	2.24	91%	96%	97%
Stosunek P/Książka	4.08	3.85	3.85	94%	93%	100%
Współczynnik Q	1.73	1.63	1.63	89%	94%	96%
Współczynnik bufetowy (limit rynkowy/PKB )	1.58	1.49	1.49	89%	94%	94%
Średnia alokacja kapitału gospodarstwa domowego	43.6%	43.6%	43.6%	75%	84%	88%

Mark Hulbert regularnie współpracuje z MarketWatch. Jego Hulbert Ratings śledzi biuletyny inwestycyjne, które wnoszą stałą opłatę za audyt. Można do niego dotrzeć pod adresem [email chroniony].