Buffett spotkał się z Joe Brandonem, dyrektorem generalnym Alleghany (symbol: Y), na kolacji w Nowym Jorku w poniedziałek, 7 marca, zgodnie z pełnomocnictwem złożonym w poniedziałek późnym wieczorem. Buffett zaproponował zakup Alleghany za 850 dolarów za akcję w gotówce, pomniejszoną o wszelkie opłaty uiszczane na rzecz doradcy finansowego. Transakcja została ogłoszona dwa tygodnie później.
Podczas tego spotkania Buffett przeszedł od razu do rzeczy po tym, co pełnomocnik określił jako „swobodną rozmowę” z Brandonem, który pracował dla Berkshire (BRK.A i BRK.B) jako dyrektor generalny jednostki ubezpieczeniowej General Re.
Cena transakcji wynosi 848.02 USD, co stanowi 850 USD za akcję minus opłata za doradztwo finansowe w wysokości 27 mln USD należna Goldman Sachs lub 1.98 USD za akcję Alleghany. Wartość transakcji wynosi 11.6 miliarda dolarów.
Brandon przedstawił propozycję Berkshire zarządowi Alleghany, a następnie 12 marca wraz z prezesem Jeffersonem Kirby polecieli do Omaha na spotkanie z Buffettem. Kirby spotkał się z Buffettem w cztery oczy i zapytał Buffetta, czy podniesie cenę i zniesie odliczenie opłatę za doradztwo finansowe lub zawierać składnik akcji.
"Pan. Buffett podtrzymał warunki swojej pierwotnej oferty, stanowczo zaznaczając, że nie zamierza zmieniać swojego stanowiska w tych kwestiach” – stwierdza pełnomocnik.
Negocjacje w Alleghany pokazują, że 91-letni Buffett nie ustąpi z kluczowych założeń, w tym z oświadczenia o odmowie udziału w aukcjach korporacyjnych. W przypadku Alleghany'ego przedstawił propozycję „bierz albo zostaw” i zwyciężył.
Buffett nie znosi także wydawania akcji Berkshire w ramach transakcji. Składnik akcyjny mógł być atrakcyjny z podatkowego punktu widzenia dla długoletnich posiadaczy Alleghany, którzy obecnie płacą wysokie podatki od transakcji.
Reputacja Buffetta mogła mu pomóc w zarządzie Alleghany, który obawiał się, że jeśli skontaktuje się z innymi potencjalnymi oferentami, Berkshire może wycofać swoją propozycję.
Ostatecznie Alleghany zgodził się sprzedać firmę Berkshire za 848.02 dolarów za akcję bez aukcji. Transakcję ogłoszono 21 marca, dwa tygodnie po kolacji Buffetta i Brandona. Zamiast aukcji Alleghany zdecydowała się zorganizować 25-dniowy okres sprzedaży, który zakończy się w czwartek, a Berkshire zgodziło się, że nie będzie pobierana żadna opłata za zerwanie, jeśli Alleghany otrzyma lepszą propozycję.
Bankier Alleghany, Goldman Sachs, skontaktował się w trakcie procesu Go-shop z 23 potencjalnymi nabywcami strategicznymi i ośmioma nabywcami będącymi sponsorami finansowymi.
Zarząd Alleghany jednomyślnie zatwierdził transakcję z Berkshire. W swoich obradach „zarząd rozważył korzyści i koszty dla akcjonariuszy związane z przejęciem i monetyzacją wartości przedsiębiorstwa w drodze całkowicie gotówkowej propozycji Berkshire w porównaniu z ryzykiem i możliwościami kontynuowania działalności na zasadzie samodzielnej lub pozyskiwania propozycji różnych alternatywnych sposobów zbycia takie jak sprzedaż lub wydzielenie jednej lub większej liczby jednostek biznesowych firmy.”
Propozycję Berkshire można przebić, ponieważ nie jest to wysoka cena jak na firmę o jakości Alleghany. Berkshire zapłaci 1.26-krotność wartości księgowej Alleghany na koniec roku 2021, wynoszącej 676 dolarów za akcję i podobną premię powyżej ceny akcji przed ogłoszeniem transakcji z Berkshire.
Analityk JMP Securities, Matthew Carletti, nazwał cenę „uczciwą, ale nie pełną ofertą” dla Alleghany, która „pozostawia drzwi otwarte dla konkurencyjnych ofert”. Napisał, że akcja Alleghany może być warta ponad 1,000 dolarów.
Barrona argumentował że Buffett kradnie ze względu na wartościową działalność pozaubezpieczeniową Alleghany. Po uwzględnieniu ich wartości Berkshire może faktycznie płacić 1.1-krotność księgową lub mniej za podstawową działalność ubezpieczeniową Alleghany.
Akcje Alleghany osiągnęły poniedziałkową cenę 844.39 USD, co stanowi niewielką obniżkę w stosunku do ceny transakcyjnej. Wydaje się, że Wall Street stawia mniejsze niż 50% szanse na to, że w ofercie Berkshire pojawi się lepsza propozycja.
Byłoby to zwycięstwo Buffetta, który za niską cenę kupiłby niedocenianego ubezpieczyciela. A Alleghany prawdopodobnie byłoby bardziej dochodowe w Berkshire niż niezależne.
Inwestorom z Berkshire spodobała się perspektywa transakcji w Alleghany, ponieważ akcje Berkshire klasy A wzrosły o 3% od czasu ogłoszenia transakcji do 527,590 XNUMX dolarów.
Napisz do Andrew Bary'ego na adres [email chroniony]