Najwyższy priorytet prezesa Warner Bros. Discovery, Davida Zaslava: Przepływy pieniężne

Kilka miesięcy temu, po długim i otrzeźwiającym przeglądzie Warner Bros. Odkryciefirmy, dyrektor naczelny David Zaslav zlecił szefom swoich oddziałów bezwzględną misję.

Udawaj, że twoje jednostki to firmy rodzinne, powiedział Zaslav. Zacznij od zera i priorytetowo traktuj wolne przepływy pieniężne, dodał, według osób zaznajomionych z tą sprawą. Potem, powiedział Zaslav, wróć do mnie z nowym planem strategicznym dla twojej jednostki.

Dyrektywa Zasława ma do czego doprowadził spowoduje tysiące zwolnień w firmie do połowy tego miesiąca, powiedzieli ludzie, wraz z istotnymi strategicznymi zmianami w CNN, studiu filmowym Warner Bros. i innych oddziałach.

Dyrektor generalny sformułował swój plan po dokładnym przyjrzeniu się finansom połączonej firmy WarnerMedia-Discovery, umowa, która została zamknięta w kwietniu. Zaslav ustalił, że w firmie panuje bałagan. AT & T źle zarządzał WarnerMedia poprzez zaniedbania i rozrzutne wydatki, zdecydował, według osób zaznajomionych z jego dyskusjami. Osoby prosiły o zachowanie anonimowości, ponieważ rozmowy były prywatne.

Całkowity dług Warner Bros. Discovery w wysokości około 50 miliardów dolarów był o dziesiątki miliardów większy niż kapitalizacja rynkowa firmy. Około 5 miliardów dolarów tego długu jest wymagalnych do końca 2024 roku spłacając 6 miliardów dolarów od zamknięcia fuzji. Spółka mogłaby w razie potrzeby przesunąć termin zapadalności niektórych obligacji, ale stopy procentowe gwałtownie wzrosły, co sprawia, że ​​refinansowanie jest znacznie droższe.

Aby spłacić dług, każda firma potrzebuje gotówki — najlepiej z działalności operacyjnej. Jednak krótkoterminowe trendy sugerowały, że działalność Warner Bros. Discovery pogarsza się, a nie poprawia. The firma ogłosiła, że ​​wolne przepływy pieniężne za trzeci kwartał wyniosły minus 192 mln USDw porównaniu do 705 mln USD rok wcześniej. Środki pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 1.5 mld USD za pierwsze dziewięć miesięcy 2022 r., co oznacza spadek z 1.9 mld USD rok wcześniej.

Wraz ze wzrostem stawek, Netflix„s globalne przychody i wzrost liczby abonentów zwolniły, co skłoniło inwestorów do rezygnacji z akcji spółek rówieśniczych — w tym Warner Bros. Discovery, które spędziło ostatnie trzy lata na rozwijaniu usług przesyłania strumieniowego HBO Max i Discovery+. Co więcej, rynek reklamowy załamywał się wraz ze słabnącymi wycenami spółek. Zasław powiedział w zeszłym miesiącu rynek reklamy był słabszy niż kiedykolwiek podczas pandemii w 2020 roku.

Akcje Warner Bros. Discovery spadły o ponad 50% od czasu, gdy WarnerMedia i Discovery sfinalizowały transakcję w kwietniu. Jego wartość rynkowa wynosi około 26 miliardów dolarów.

Oprócz redukcji etatów, dyrektywa Zaslava pobudziła eliminację treści w całej firmie, w tym usunięcie oryginalnych filmów dokumentalnych CNN, Warner Bros. zabija „Batgirl" i „Scoob 2: Świąteczne nawiedzenie”, i HBO Max eliminując dziesiątki mało oglądane seriale i filmy, w tym około 200 starych odcinków „Ulicy Sezamkowej”.

Natychmiastowe decyzje pozwoliły Zasławowi skorzystać efektywność podatkowa które wiążą się ze zmianami strategii po fuzji. Odkrycie Warner Bros spodziewa się, że pochłonie do 2.5 miliarda dolarów w odpisach z tytułu utraty wartości treści i rozwoju do 2024 r. Firma, która zatrudnia około 40,000 2 pracowników, zarezerwowała 2023 miliardy dolarów synergii na XNUMX r. Ogólnie rzecz biorąc, Zaslav obiecał 3.5 miliarda dolarów cięć kosztów inwestorom — w porównaniu z pierwotną obietnicą 3 miliardów dolarów.

Podstawowe uzasadnienie strategii cięcia kosztów Zaslava koncentrowało się na przekształceniu Warner Bros. Discovery w generator przepływów pieniężnych. Nie tylko gotówka byłaby potrzebna na spłatę długów, ale Zaslav zwrócił się do inwestorów, aby postrzegali jego firmę jako świecące światło w zmieniającym się świecie rozrywki – starą firmę medialną, która faktycznie zarabia prawdziwe pieniądze.

„Powinieneś mierzyć nas wolnymi przepływami pieniężnymi i EBITDA [zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją]”, powiedział Zaslav na konferencji inwestorów zorganizowanej przez RBC Capital Markets w zeszłym miesiącu. „Dążymy do swobodnego przepływu gotówki”.

Zaslav stara się dać Warner Bros. Discovery przewagę nad tym, co może być rokiem redukcji dużych firm medialnych i rozrywkowych. Jego strategia wydaje się jasna: generowanie gotówki skłoni Wall Street do postrzegania jego firmy jako firmy osiągającej lepsze wyniki w branży. Ale będzie musiał utrzymać firmę składa się z dziesiątek tysięcy byłych pracowników Time Warner, a następnie byłych pracowników WarnerMedia, którzy przechodzili rundę po rundzie reorganizacji i zwolnień.

„To nie stanie się z dnia na dzień i będzie dużo narzekania, ponieważ nie wygenerujesz 3.5 miliarda dolarów synergii operacyjnych bez, wiesz, rozbicia kilku jajek dzisiaj” — członek zarządu Warner Bros. magnat medialny John Malone powiedział CNBC w wywiadzie w zeszłym miesiącu.

Malone współtworzył strategię i wspierał wysiłki Zaslava, aby skoncentrować firmę na maksymalizacji wolnych przepływów pieniężnych, które definiuje się jako dochód netto plus amortyzacja minus nakłady kapitałowe.

„Za każdym razem, gdy rozmawiam z Davidem, pierwszą rzeczą, którą mówię, jest zarządzanie gotówką” — Malone powiedział w zeszłym miesiącu. „Generowanie gotówki ostatecznie będzie miarą, na podstawie której będzie oceniany sukces lub porażka Davida”.

Jeszcze zanim Zaslav przekazał swoje wytyczne wszystkim szefom działów, nowy dyrektor generalny już myślał o tym, jak zwiększyć przepływy pieniężne. To była przynajmniej część motywacji do wyeliminowania CNN + zaledwie kilka tygodni po jego uruchomieniu, który miał budżet na wydatki w wysokości około 165 milionów dolarów w 2022 roku i ostatecznie 350 milionów dolarów, według osób zaznajomionych z tą sprawą.

Warner Bros. Discovery jest właścicielem usług transmisji strumieniowej, liniowych sieci kablowych, studia filmowego, studia produkcji telewizyjnej oraz zasobów cyfrowych. Jest właścicielem DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report i mnóstwa programów reality TV. Ma prawa sportowe zarówno na arenie międzynarodowej, jak i krajowej, w tym NBA na TNT.

Zaslav ma nadzieję, że jego rekonstrukcja Warner Bros. Discovery przyniesie dwa rezultaty. Po pierwsze, zaprezentuje firmę jako w pełni zdywersyfikowaną maszynę do treści, obejmującą najlepsze marki i własność intelektualną w prestiżowej telewizji (HBO), filmach (Warner Bros.), reality TV (Discovery), dzieciach i superbohaterach (Looney Tunes, DC), wiadomości (CNN) i sport (NBA, NCAA March Madness).

Po drugie, chce udowodnić, że nowoczesna firma medialna, która wydaje miliardy na strumieniowe przesyłanie wideo, może również generować miliardy przepływów pieniężnych. Firma szacuje, że EBITDA w 2023 roku wyniesie 12 miliardów dolarów. Zgodnie z prognozami firmy Warner Bros. Discovery wygeneruje w tym roku ponad 3 miliardy dolarów wolnych przepływów pieniężnych, około 4 miliardów dolarów w przyszłym roku i blisko 6 miliardów dolarów wolnych przepływów pieniężnych w 2024 roku.

To dałoby Zaslavowi punkt sprzedaży dla inwestorów w porównaniu z innymi starszymi firmami medialnymi. Disney wygenerował zaledwie 1 miliard dolarów wolnych przepływów pieniężnych w ciągu ostatnich 12 miesięcy, a analitycy szacują, że w 2 roku firma będzie miała około 2023 miliardów dolarów. Dzieje się tak pomimo wzrostu Disney+, jego flagowej usługi przesyłania strumieniowego, o 46 milionów subskrybentów w tym okresie i posiadania parku rozrywki który wygenerował 28.7 miliarda dolarów przychodu w roku podatkowym – o 73% więcej niż rok wcześniej.

Niskie wolne przepływy pieniężne są w dużej mierze związane z odpływem pieniędzy z serwisów streamingowych i dużymi inwestycjami Disneya w parki rozrywki. W ciągu ostatnich 12 miesięcy Disney miał 4.2 miliarda dolarów dochodu operacyjnego ze swoich nieruchomości medialnych, o 42% mniej niż rok temu. Powracający Disney CEO Boba Igera — powiedział w ratuszu w zeszłym miesiącu przedkładał rentowność nad wzrost transmisji strumieniowej – zmiana od momentu odejścia ze stanowiska w 2020 r. Odchodzący szef Bob Chapek wprowadził 8 grudnia podwyżkę cen dla Disney+ i innych usług przesyłania strumieniowego, aby przyspieszyć przepływy pieniężne.

„Discovery było maszyną do darmowego przepływu gotówki” — Zaslav powiedział wcześniej w tym roku swojej byłej firmy, którą prowadził przez ponad 15 lat, zanim połączył ją z WarnerMedia. „Przez długi czas generowaliśmy ponad 3 miliardy dolarów wolnych przepływów pieniężnych. Teraz patrzymy na Warnera, który generuje 40 miliardów dolarów przychodów i prawie nie ma wolnych przepływów pieniężnych, z całą wspaniałą własnością intelektualną, jaką posiada”.

Kiedy AT&T ogłosiło fuzję WarnerMedia z Discovery Communications w zeszłym roku, Zaslav natychmiast udał się w hollywoodzką „trasę odsłuchową”, wyczuwając okazję, by zostać nowym królem Tinseltown. Wielu hollywoodzkich potentatów myślało, że Zaslav poświęci swój pierwszy rok jako dyrektor generalny na zdobywanie przychylności branży, biorąc pod uwagę jego brak historii w telewizji lub filmach. On nawet kupił dom producenta Boba Evansa za 16 milionów dolarów w Beverly Hills, znak, który według niektórych oznaczał, że chce być kolejnym potentatem Hollywood.

Rok później Zaslav nie jest już królem. W rzeczywistości wielu go uważa złoczyńca.

Okazało się, że głównym priorytetem Zaslava jako dyrektora generalnego dużej spółki publicznej nie było zdobycie Hollywood. Miało to raczej przekonać inwestorów, że jego firma może przetrwać i rozwijać się jako względna rybka przeciwko znacznie większym rekinom, w tym Jabłko, Amazonka, Disney i Netflix, w świecie rozrywki, który szybko przechodzi do dystrybucji cyfrowej.

Zaslav koncentruje się na inwestorach, zanim Hollywood nabierze sensu biznesowego. Firma musi być w dobrej kondycji finansowej, zanim będzie mogła dokonywać dużych inwestycji. Ale został uderzony, reputacyjnie, z niektórymi członkami społeczności kreatywnej.

„HBO Max jest powszechnie uznawany za najlepszą usługę przesyłania strumieniowego. A teraz dyrektorzy, którzy go kupili, są bliscy demontażu, po prostu dlatego, że mają na to ochotę” podsumowałem Adam Conover, twórca i gospodarz „The G Word” na Netflix i „Adam Ruins Everything” na HBO Max, w sierpniu. „Fuzje dają tylko kilku bogatym ludziom OGROMNĄ kontrolę nad tym, co oglądamy, z katastrofalnymi skutkami”.

Jeden z hollywoodzkich informatorów, który spotkał się z Zaslavem, aby udzielić mu rady przed podjęciem pracy, powiedział, że dyrektor generalny Warner Bros. Discovery zignorował 90% jego rad dotyczących zarządzania firmą.

Czas pokaże, czy decyzje Zaslava podjęte w pierwszym roku będą miały trwałe konsekwencje dla odrzuconej społeczności Hollywood. Krytycy Igera w Disneyu początkowo powiedział, że brakuje mu „twórczej wizji” jeśli chodzi o komunikację i motywację po raz pierwszy objął stanowisko dyrektora naczelnego prawie dwie dekady temu.

Zaslav może przeciwstawić się temu, że Warner Bros. Discovery nie zmniejszyło wydatków na treści. W 22 roku firma wydała na programowanie około 2022 miliardów dolarów. Ale świadomość kosztów jest dla niego powodem do dumy.

„Zamierzamy wydać więcej na treści – ale nie zobaczysz, jak wchodzimy i odchodzimy:„ W porządku, wydamy 5 miliardów dolarów więcej ”- powiedział Zaslav w lutym. „Będziemy mierzeni, będziemy mądrzy i będziemy ostrożni”.

Decyzje firmy dotyczące treści zostały oparte na strategicznych poprawkach, takich jak wyeliminowanie filmów przeznaczonych do przesyłania strumieniowego i ograniczenie programów dla dzieci i rodzin, które w istotny sposób nie przyciągają nowych subskrybentów ani nie zatrzymują istniejących, ustalili kierownictwo. HBO Warner Bros. Discovery kontynuuje produkcję hitów, w tym „White Lotus”, „Euphoria”, „House of the Dragon” i „Succession”, pod kierownictwem Casey Bloys.

Być może największym dylematem Zaslava jest to, co zrobić z NBA.

Podobnie jak inne firmy medialne, Warner Bros. Discovery wynajmuje prawa do przenoszenia gier i płaci miliardy ligom za ten przywilej. Warner Bros. Discovery płaci obecnie około 1.2 miliarda dolarów rocznie za umieszczanie gier NBA na TNT. W 2014 roku, kiedy liga po raz ostatni zawarła umowę z TNT i Disney's ESPN, prawa przewozowe wzrosły z 930 milionów dolarów do 2.6 miliarda dolarów rocznie.

Negocjacje w sprawie odnowienia praw TNT do NBA rozpoczną się na dobre w przyszłym roku. Zaslav powiedział, że nie jest zainteresowany płaceniem ogromnej podwyżki tylko po to, by ponownie przenosić gry w sieciach kablowych – platformie, która każdego roku traci miliony abonentów.

„Nie musimy mieć NBA” Zasław powiedział 15 listopada na konferencji inwestorskiej. „W przypadku sportu jesteśmy najemcami. To nie jest tak dobry biznes.

Problem Zaslava polega na tym, że utrzymanie dotychczasowej płatnej telewizji może być jego najlepszym sposobem na utrzymanie płynności finansowej, a umieszczenie meczów NBA w TNT może być jego najlepszą szansą, aby to zrobić. W trzecim kwartale Warner Bros. Discovery's działalność w zakresie sieci kablowych skorygował EBITDA w wysokości 2.6 mld USD przy przychodach w wysokości 5.2 mld USD. Porównuje się to z biznesem bezpośrednio do konsumenta, który stracił 634 miliony dolarów.

Jeśli Warner Bros. Discovery ma płacić miliardy dolarów rocznie na NBA, Zaslav chce, aby umowa była skoncentrowana na przyszłości. Ma luksus posiadania ucha komisarza NBA Adama Silvera przez następne trzy lata, ponieważ NBA będzie na TNT do końca sezonu 2024-25.

„Jeśli zawrzemy umowę w sprawie NBA, będzie to wyglądało zupełnie inaczej” – powiedział Zaslav.

Warner Bros. Odkrycie wie, jak produkować gry NBA i emituje program studyjny, „Inside the NBA”, który jest powszechnie uważany za najlepszy w sporcie zawodowym. Możliwe, że Zaslav mógłby zawrzeć umowę z innym oferentem, takim jak Amazon lub Apple, co może pozwolić Warner Bros. Discovery na produkcję ich gier, jednocześnie dając mu pakiet gier z niższą ceną.

W idealnej sytuacji Zaslav chciałby zawierać umowy sportowe, które obejmują własność intelektualną. Jest to również atrakcyjne dla Netflix, poinformował The Wall Street Journal w zeszłym miesiącu. Zdobywanie lig sprawia, że ​​Zaslav wycofuje się z branży wynajmu. Ale podczas gdy mniejsze profesjonalne ligi sportowe, takie jak Formuła XNUMX i UFC, są własnością firm medialnych (Malone's Liberty Media i Ariego Emanuela Dążyć), wydaje się mało prawdopodobne, aby właściciele NBA zgodzili się sprzedać Warner Bros. Discovery udziały w lidze.

Silver powiedział w zeszłym miesiącu na konferencji SBJ Dealmakers Conference, że jest otwarty na umowy dotyczące praw w nowatorski sposób.

„Jesteśmy teraz w godnej pozazdroszczenia pozycji, aby pozwolić rynkowi trochę zadziałać swoją magią, wiesz, aby zobaczyć, skąd będą pochodzić najlepsze pomysły, co zapewni najlepszą wartość” — powiedział Silver.

Możliwe jest również, że Zaslav mógłby całkowicie odejść z NBA. Podczas gdy współgospodarz „Inside the NBA”, Charles Barkley, niedawno podpisał 10-letni kontrakt na pozostanie z Warner Bros. Discovery, zawiera klauzulę out, jeśli Zaslav nie uzupełni NBA, według The New York Post.

Sporty na żywo niekoniecznie są niezbędne do sukcesu większości usług przesyłania strumieniowego. Netflix, Disney+ i HBO Max nie mają transmisji sportowych na żywo — przynajmniej na razie.

Jedno jest pewne, decyzja Zaslava będzie ściśle oparta na tym, jak transakcja wpłynie na wolne przepływy pieniężne firmy.

„To ile zarabiamy na sporcie?” - powiedział Zasław. „Kiedy byłem w NBC, kiedy przegraliśmy piłkę nożną [w 1998], straciliśmy awans do NFL, co było ogromnym problemem. Wtedy masz ogólną wartość aktywów bez sportu. Więc musisz to wszystko ocenić.”

OBEJRZYJ: John Malone o wyróżnieniach platform streamingowych