Poszukiwane łyżki do lodów – 23 USD/godz. – Tak, gospodarka usługowa kwitnie

Wyobraź sobie moje zdziwienie, gdy zobaczyłem ten znak przed moim lokalnym sklepem z lodami JP Licks w okolicach Bostonu. Chociaż z pewnością jest to anegdota, nadal wydaje się być przejawem problemu, przed którym stoi teraz Fed w dążeniu do sprowadzenia inflacji z powrotem do 2%. Gospodarka usługowa kwitnie, rynek pracy jest napięty, a miary inflacji bazowej zaczęły ponownie rosnąć. W moim 3 stycznia^rd kolumna (The Monkees były wielkim hitem w latach 1966-67. Taka była inflacja (forbes.com)) stwierdziłem, że recesja nie była oczywista i dlatego powinieneś zabezpieczyć swoje kapitałowe zabezpieczenia. Wtedy to był dobry pomysł. Czy w najbliższym czasie powinniśmy spodziewać się recesji? Przyjrzyjmy się makro-perspektywie.

Na pierwszy rzut oka trudno przewidzieć recesję twardego lądowania w ciągu najbliższych 6-9 miesięcy. Niedawno rentowność 2-letnich banknotów powróciła powyżej poziomu funduszy Fed. Jest „nieodwrócony”. Nie jest to bezprecedensowe, ale prawdopodobnie oznacza to, że gospodarka jest silniejsza niż oczekiwano. Wiele wskazuje na to, że dochód z pracy w sektorze prywatnym wzrósł o 8% (w ujęciu 3-miesięcznym w ujęciu rocznym) i przyspiesza. Tak więc otrzymujemy gałki lodów za 23 USD za godzinę. A my, zjadacze lodów, jesteśmy zadowoleni z płacenia, ponieważ gotówka gospodarstw domowych w bilansach wciąż wynosi około 8 bilionów dolarów, czyli ponad dwukrotnie więcej niż w 2019 r. Gdzie indziej Chiny ponownie rosną, a Bank Japonii wciąż drukuje biliony jenów na wsparcie ich kontrola krzywej dochodowości. Dostajesz obraz; nominalny wzrost jest nadal silny.

Fed też dostaje obraz. Średnie raporty Cleveland Fed Median i Trimmed w styczniu pokazały ponowne przyspieszenie inflacji bazowej. Wiemy, że przewodniczący Powell uważnie przygląda się tym dwóm działaniom. Tymczasem w 3 r. może być od 6 do 2019 mln pracowników mniej, niż przewidywano. Nie wydają się jeszcze zachęcani do wejścia na rynek pracy. Firmy nie mogą się doczekać, więc koszty pracy w usługach rosną, a wraz z nimi ceny. Miej oko na projekcje wykresów punktowych Fed, które pojawią się na marcowym posiedzeniu. Jeśli wykresy pokazują poziom bezrobocia na poziomie 4.5-5%, członkowie Fed wyraźnie mówią, że potrzebują recesji, aby obniżyć ceny. Zapomnij o wstrzymywaniu lub obracaniu, Fed wciąż goni za inflacją opartą na pracy.

Nasze zarządzające ciało monetarne w końcu dostaje to, czego chce, i nie powinieneś z nimi walczyć. Myślę więc, że w perspektywie 9-18 miesięcy Fed konstruuje recesję, aby stłumić inflację. Istnieje wiele wskaźników wskazujących w tym kierunku w tym przedziale czasowym. Rentowność 3-miesięcznych bonów skarbowych odwróciła (wzrosła) rentowność 10-letnich bonów skarbowych w październiku i najczęściej 12-18 miesięcy później mamy recesję. Wiodące wskaźniki gospodarcze (Conference Board i OECD) są słabe i mają dobre wyniki. Ponadto oczekiwania dotyczące nastrojów konsumentów w przyszłości były konsekwentnie gorsze niż obecne warunki, co świadczy o niepokoju społecznym i historycznie było dobrym wskaźnikiem nadchodzącej recesji.

W ciągu najbliższych 6 miesięcy, jeśli gospodarka pozostanie silna, prawdopodobna ścieżka może prowadzić do wyższych rentowności obligacji i, tak, potencjalnie wyższych cen akcji. Możemy nawet zakwestionować maksima z sierpnia 2022 r. na poziomie 4300. Powyżej tego poziomu nie ma zbyt wiele tlenu ze względu na wycenę i wyższe stopy procentowe. I mniej więcej wtedy, gdy wszyscy deklarują brak lądowania i są optymistami, młot recesji Fed może uderzyć.

Czy recesja jest w cenie? Nawet nie blisko. Zyski w recesji mogą z łatwością spaść o 25-30%. Spready kredytowe wzrosłyby znacznie, a wraz z nimi znacznie zacieśniłyby się warunki finansowe. To nie jest ładny obraz, który zachwiałby dotychczasowym spokojem inwestorów. Ale z mojego punktu widzenia, jeśli stać cię na cenę i kalorie, jedz lody przez całe lato.

Wszystkie dane cytowane z Bloomberg LP i Ned Davis Research.