(Bloomberg) — Inwestorzy kapitałowi, którzy zgromadzili się w akcjach finansowych, aby przetrwać najostrzejszy cykl zacieśniania Rezerwy Federalnej od czterech dekad, otrzymują przypomnienie, że rosnące stopy procentowe nie zawsze są błogosławieństwem.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Posiadanie pożyczkodawców, gdy zyski gwałtownie rosną, jest standardową taryfą na Wall Street – wyższe stopy procentowe często oznaczają wyższy dochód z odsetek, dobry dla zysków firm finansowych. Jednak rachunek wywraca się do góry nogami, ponieważ rosnące stopy procentowe na rynku pieniężnym zmuszają deponentów do szukania lepszych ofert gdzie indziej, jednocześnie obarczając banki stratami na posiadanych obligacjach, które inwestorzy obawiają się teraz sprzedać.
Rezultat: firmy finansowe, które zapewniły odrobinę schronienia podczas bessy w 2022 r., zbierają poważne zyski w skądinąd wzrostowym roku dla amerykańskich akcji. Kaskadowe straty w czwartek położyły kres grupie, która dla zarządzających funduszami inwestycyjnymi była jedną z najbardziej uprzywilejowanych transakcji w tym roku.
Banki wszędzie spadały w czwartek, spychając kohortę w S&P 500 w dół o ponad 4%, co jest najgorszym spadkiem od czerwca 2020 r. Straty były różne, od dużych do małych, przy czym JPMorgan Chase & Co. spadł o 5.4%, podczas gdy SVB Financial Group – której papiery wartościowe wyprzedaż w celu uzupełnienia płynności wywołała paranoję – spadła o 60%.
„Dzisiejsze wiadomości zwracają uwagę na ryzyko, którego większość inwestorów prawdopodobnie nie brała pod uwagę” — powiedział Adam Phillips, dyrektor zarządzający ds. strategii portfela w EP Wealth Advisors. „To może być odosobnione zdarzenie, ale istnieje obawa, że otworzy drzwi innym bankom do zgłaszania podobnych problemów”.
Czwartkowe krwawienie było prawdopodobnie ciosem dla zarządzających funduszami inwestycyjnymi, które według badania Goldman Sachs Group Inc. posiadały akcje finansowe o 138 punktów bazowych więcej niż wynikałoby to z wag indeksów referencyjnych na początku tego roku. Chociaż fundusze hedgingowe generalnie miały niedoważenie w branży, nadal zaliczały Wells Fargo & Co. do swoich najlepszych ofert, zgodnie z danymi zebranymi przez strategów Goldmana kierowanych przez Davida Kostina. Akcje Wells Fargo spadły czwarty dzień, spadając o ponad 6%.
Rozpętanie ucieczki było podwójnym strzałem złych wiadomości od dwóch małych pożyczkodawców. SVB Financial, bank z Doliny Krzemowej, podjął kroki w celu wzmocnienia płynności poprzez sprzedaż papierów wartościowych i pozyskanie kapitału. W międzyczasie Silvergate Capital Corp. ogłosił plany zakończenia działalności i likwidacji po tym, jak krach branży kryptograficznej osłabił siłę finansową firmy.
Podczas gdy wyprzedaż w finansach odzwierciedla siły tektoniczne, które działają w gospodarce od miesięcy, jej nadejście było oszałamiające w swojej nagłości. Grupa jeszcze w zeszłym tygodniu utrzymywała się na wysokim poziomie wśród doniesień, że depozyty komercyjne spadły w 2022 roku po raz pierwszy od 1948 roku.
To, że akcja kredytowa prawdopodobnie spowolni, ponieważ gospodarka załamała się w wyniku kampanii walki z inflacją prowadzonej przez Fed, było również widoczne przed spadkiem w tym tygodniu. Inwestorzy byli również podekscytowani piątkowym lutowym raportem o zatrudnieniu, który miał poinformować urzędników o następnej decyzji politycznej banku centralnego. Kłopoty mniejszych pożyczkodawców nie uspokoiły nerwów.
„Dostajesz dwa z nich jeden po drugim z wystarczającym niepokojem o to, jak agresywny może być Fed z jutrzejszą liczbą miejsc pracy w środowisku, w którym rynki i tak są roztrzęsione, była całkiem dobra wymówka na dzień wolny od ryzyka”, powiedział Art Hogan, główny strateg rynkowy w B. Riley Wealth. „Nikt nie zamierzał stanąć przed tym pociągiem towarowym”.
Nagłe wyprzedaże akcji finansowych raczej nie spodobają się inwestorom po kryzysie finansowym z 2008 roku. Ze względu na ich rolę jako dostarczycieli kapitału często zakłada się, że akcje banków zawierają sygnały dla szerszego rynku, a dramat z tego tygodnia ma dodać otuchy pesymistom recesji, którzy od listopada ostrzegają, że wzrost indeksu S&P 500 sam się zawali.
Siła grawitacji banków była widoczna w czwartkowym handlu, kiedy spiralne straty w bankach regionalnych były w większości ignorowane przez pierwszą połowę sesji giełdowej, tylko po to, by doprowadzić główne wskaźniki do największego spadku od miesiąca, gdy rozprzestrzeniła się nerwowość w branży.
„Nie sądzę, aby był to moment jak kanarek w kopalni węgla, ale z pewnością czuję, że rynek odczytuje to w ten sposób” – powiedział Hogan.
Obligacje w amerykańskich bankach również osłabiły się w czwartek po tym, jak SVB sprzedał akcje, aby wzmocnić swoją pozycję kapitałową. Ruchy były generalnie najostrzejsze od kilku miesięcy, ale jeszcze nie na tyle duże, by oznaczać poważny strach. Spready, czyli dodatkowy zysk, jaki płacą obligacje w porównaniu z obligacjami skarbowymi, wzrosły o 0.08 punktu procentowego, czyli 8 punktów bazowych, dla obligacji Bank of America Corp. o oprocentowaniu 5.015%, których termin wykupu przypada na lipiec 2033 r.
Optymizm wśród inwestorów, że banki mogą zapewnić wzrost dochodów odsetkowych, można dostrzec w oczekiwaniach na zyski branży. Analitycy śledzeni przez Bloomberg przewidują, że spółki z indeksu S&P 500 Financials wzrosną o 9.4% w 2023 r., co jest drugim najwyższym wynikiem ze wszystkich grup branżowych. Jest to również widoczne w ich wycenach, gdzie wskaźnik ceny do wartości księgowej grupy oscyluje wokół najwyższego poziomu od dwóch dekad.
Zdaniem Michaela O'Rourke, głównego stratega rynkowego w JonesTrading, ten optymizm jest teraz wystawiany na próbę.
„Szeroka taśma konsekwentnie ignorowała rzeczywistość, że środowisko wyższych stóp procentowych będzie stwarzać przeszkody dla firm w przyszłości” – powiedział. „Powiedziałbym, że pokazuje to, że rosnące stopy procentowe mają znaczenie”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-favorite-trade-hammered-230508681.html