Volkswagen planuje zająć się swoją niską wyceną, wprowadzając na przełomie września lub października pierwszą ofertę publiczną 25% udziałów w swoim oddziale Porsche. Udana oferta byłaby pozytywnym katalizatorem dla akcji VW.
Notowane na giełdzie w USA akcje zwykłe producenta samochodów (VWAGY) kosztują około 19 USD. Każda z akcji uprzywilejowanych i zwykłych stanowi 1/10 akcji notowanej na niemieckiej giełdzie.
Porsche może być wyceniane na 60-85 miliardów dolarów, na podstawie opublikowanych raportów, zbliżone do obecnej wartości rynkowej Volkswagena wynoszącej 87 miliardów dolarów. Porsche jest najcenniejszą częścią imponującego portfolio motoryzacyjnego Volkswagena, które obejmuje masową markę VW, wysokiej jakości jednostkę Audi oraz ultrawysokiej klasy marki Bentley i Lamborghini.
Porsche jest wiodącym producentem samochodów luksusowych, produkującym samochody sportowe 911 i 718, popularne samochody sportowe Cayenne i Macan, sedan Panamera i całkowicie elektryczny Taycan, wprowadzony w 2019 roku, który konkuruje z modelem Tesli (TSLA) S. Porsche produkuje około 300,000 100,000 pojazdów rocznie, które sprzedaje się średnio za blisko 20 XNUMX USD każdy. Ma godną pozazdroszczenia XNUMX% marżę zysku operacyjnego.
Porsche wygenerowało 25% 13 miliardów dolarów zysku operacyjnego Volkswagena w pierwszej połowie 2022 roku, co oznacza, że inwestorzy mogą w rzeczywistości niewiele płacić za resztę zysków firmy. Porsche może być wyceniane na 15 do 20 razy zysk netto. To zniżka dla luksusowego producenta luksusowych samochodów
Ferrari
'S
(WYŚCIG) 40 razy, ale znacznie powyżej jednocyfrowych wielokrotności większości giełd samochodowych.
| Producent samochodów / ticker | Ostatnia cena | Zmiana od początku roku | EPS 2022E | 2022E P/Z | 2023E P/Z | Stopa dywidendy | Wartość rynkowa (bilans) |
|---|
| Volkswagena/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Niemcy | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Grupa Mercedes-Benz/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Silnik Forda/F | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| General Motors/GM | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Tesli/TSLA | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | żaden | 889.0 |
E=oszacowanie
Źródło: Bloomberg
„Widzimy niesamowitą wartość w VW”, mówi Lawrence Paustian, analityk ds. badań kapitałowych w Pzena Investment Management, która jest właścicielem akcji VW. Mówi, że VW jest atrakcyjny, w oparciu o swoje zyski i analizę sumy części, i może być najlepiej wyposażonym operatorem zasiedziałym do pokonania Tesli.
Analityk Morningstar, Richard Hilgert, optuje za VW i zarówno on, jak i Paustian faworyzują tańsze akcje uprzywilejowane. Hilgert ma docelową cenę w wysokości ponad 30 dolarów za akcję amerykańską. „Jeśli którykolwiek z tradycyjnych producentów samochodów może złapać Teslę, to właśnie VW” – mówi Hilgert.
Volkswagen wyprzedza rywali w rozwoju pojazdów elektrycznych i budowie fabryk akumulatorów. Ma mocny bilans, z 28 miliardami dolarów gotówki netto w branży motoryzacyjnej.
Niska wycena akcji odzwierciedla wyzwanie branży, jakim jest przejście na całkowicie elektryczne w ciągu najbliższych 15-20 lat. Do tego dochodzi złożona struktura korporacyjna i ładu korporacyjnego VW.
VW spodziewa się, że będzie w stanie wyprodukować milion pojazdów elektrycznych w 2023 r. i prawdopodobnie dwa miliony do 2025 r., kiedy Tesla może sprzedać ponad cztery miliony.
Jest mało prawdopodobne, że po IPO Porsche nastąpi dystrybucja pozostałych 75% udziałów akcjonariuszom, biorąc pod uwagę integrację Porsche z VW. To łagodny negatyw.
Zapisz się do newslettera
Magazyn z tego tygodnia
W tym cotygodniowym e-mailu znajdziesz pełną listę artykułów i innych artykułów z magazynu z tego tygodnia. Sobotnie poranki ET.
VW jest kontrolowany przez rodziny Porsche i Piech, które posiadają 50% udziałów w
Holding samochodowy Porsche
(PAH3.Niemcy), właściciel 53% akcji VW z prawem głosu. Inwestorzy mogą również grać w VW za pośrednictwem notowanych na giełdzie w USA akcji bez prawa głosu (POAHY), ostatnio około 6 USD.
Porsche Automobil sprzedaje szacunkowo 30% zniżki w stosunku do wartości swoich udziałów w VW, ale ma miliardy dolarów potencjalnych zobowiązań prawnych związanych z nieudaną ofertą przejęcia VW ponad dekadę temu i skandalem „dieselgate” VW, który rozpoczął się w 2015 roku. Porsche Automobil planuje kupić 12.5% oferty Porsche.
Podobnie jak inne duże niemieckie firmy, VW ma radę nadzorczą składającą się z 20 członków, w połowie wybieranych przez akcjonariuszy, aw połowie przez pracowników. Ale dwaj przedstawiciele akcjonariuszy są wymieniani przez niemiecki kraj związkowy Dolna Saksonia, w którym ma siedzibę VW, i zwykle popierają pracę. Dolna Saksonia posiada 20% akcji głosujących VW. Utrudniło to VW cięcie kosztów pracy, co może być wyzwaniem, ponieważ branża przestawia się na mniej pracochłonną produkcję pojazdów elektrycznych.
Mimo to VW jawi się jako prawdziwy pretendent do Tesli. Ma znakomitą markę, tanie akcje, a teraz jest możliwym katalizatorem tworzenia wartości.
Napisz do Andrzej Bary w [email chroniony]
