Oczekuje się, że kapitał podwyższonego ryzyka będzie poddany większej kontroli regulacyjnej po FTX

W 2022 roku wiele firm kryptograficznych ogłosiło upadłość. Potem pojawił się FTX. 

Eksperci twierdzą, że Komisja Papierów Wartościowych i Giełd koncentruje się na funduszach venture capital inwestujących w aktywa cyfrowe po załamaniu rynku, które zamieniło boom pozyskiwania funduszy na kryptowaluty w krach. 

Wydział Egzaminów SEC nazwał „kryptoaktywa” i inne wschodzące technologie jako najlepsze priorytet na 2023 r we wtorek. Agencja zapowiedziała, że ​​zbada brokerów i zarejestrowanych doradców inwestycyjnych po „zakłóceniach spowodowanych niedawnymi trudnościami finansowymi”. 

„Kwestia FTX wzmocniła w umysłach SEC ryzyko stwarzane przez doradców inwestycyjnych inwestujących w aktywa kryptograficzne, więc są oni teraz szczególnie zmotywowani do prawdziwego przyjrzenia się, ponieważ inwestorzy w te aktywa ponieśli rzeczywistą szkodę” – powiedział Justin Browder , partner w Willkie Farr & Gallagher LLP. 

Browder powiedział, że SEC jest zainteresowana dwoma obszarami – w jaki sposób doradcy inwestycyjni, w tym firmy venture capital, szukają najlepszego interesu swoich klientów oraz w jaki sposób doradcy trzymają kryptowaluty dla tych klientów. 

Zachary Fallon, były prawnik SEC, zgodził się, że pojawiły się „szmery doradców inwestycyjnych SEC sondujących” w odniesieniu do zasady zatrzymania. Fallon jest obecnie partnerem w kancelarii Ketsal, która specjalizuje się w obsłudze prawnej doradców inwestycyjnych. 

Powiększanie  

Firmy kryptograficzne zebrały 33.11 mld USD w 2022 r. od inwestorów i 631 mln USD od stycznia 2023 r. do teraz, podczas gdy inwestorzy zebrali 99.297 mld USD w 2022 r. na fundusze inwestycyjne związane z kryptowalutami, dane z panelu The Block Pro Deals Dashboard. Dzięki tej eksplozji zainteresowania, po której nastąpiły wcześniejsze upadki głośnych firm, sposób, w jaki doradcy inwestycyjni związani z kryptowalutami śledzą fobowiązki doradcze i sprawowanie opieki nad aktywami cyfrowymi były na radarze SEC.

Browder powiedział jednak, że FTX zwiększył ryzyko, na jakie narażeni są doradcy inwestycyjni. 

Doradcy inwestycyjni w funduszu venture capital mają obowiązek zachowania lojalności, co obejmuje łagodzenie lub eliminowanie konfliktów interesów, a także obowiązek dbania o to, by inwestowali aktywa klientów w obszary, które mają dla nich sens.  

Kiedy rynek miał się dobrze, było mniej obaw, więc „nic nie szkodziło, nie było faulu, gdy ludzie zarabiali pieniądze” – powiedział Browder.  

„Ale w wyniku opadu FTX widzisz, co się dzieje, gdy muzyka się zatrzymuje, i podkreśla to wszystkie zagrożenia związane z inwestowaniem w kryptowaluty i firmy z nimi związane” – powiedział Browder.  

Zarejestrowani doradcy inwestycyjni również podlegają zasadzie przechowywania, która wymaga od nich utrzymywania tych aktywów u wykwalifikowanego powiernika, takiego jak bank lub makler.  

Istnieją spekulacje, że SEC przyjrzy się bliżej, aby sprawdzić, czy ci zarejestrowani doradcy inwestycyjni wypełniają te obowiązki, powiedział Browder. 

Bardziej konserwatywni doradcy trzymają aktywa klientów u wykwalifikowanych powierników, takich jak banki, podczas gdy inni przyjmują bardziej agresywne podejście i twierdzą, że posiadane przez nich kryptowaluty nie są papierami wartościowymi, więc sami je trzymają, powiedział Fallon.  

„Ci ludzie mogą mieć pewne problemy z przestrzeganiem wymogów SEC” – powiedział Fallon. „Więc tego rodzaju kontrola z pewnością ma miejsce”. 

Fundusze venture capital inwestujące w same tokeny, a nie w firmę, podlegałyby temu samemu, powiedział Fallon.  

„Myślenie grupowe”

Wśród firm venture capital istnieje pewien stopień myślenia grupowego, powiedział John Reed Stark, krytyk kryptograficzny i były szef Biura ds. Egzekwowania Internetu w SEC.  

„Oni są dużymi gośćmi, weszli w to, nie musimy przeprowadzać żadnej analizy due diligence, zrobili to za nas” — powiedział Stark.  

Fallon mówił też o tego rodzaju „podpinaniu się” wśród doradców inwestycyjnych. Powiedział, że nie jest niczym niezwykłym i zwykle nie jest problematyczne posiadanie wiodącego inwestora, który wykonuje „ciężką robotę” polegającą na negocjowaniu głównych warunków i staranności. 

„Wtedy wszyscy inni, którzy znajdują się za tym liderem, zwykle czerpią korzyści z pewnego komfortu, że ​​inwestor wykonał ciężką pracę” – powiedział Fallon. To również nie jest specyficzne dla kryptowalut.  

Charlotte Savercool, wiceprezes ds. rządowych w National Venture Capital Association, powiedziała, że ​​zmiana zasad jest „najbardziej wpływową propozycją, jaką rozważa SEC” dla całego kapitału wysokiego ryzyka, powiedziała, nie tylko dla funduszy skoncentrowanych na kryptowalutach. 

Lisa Braganca, była szefowa oddziału wykonawczego SEC, powiedziała, że ​​uważa za dziwne pociąganie funduszy venture capital do odpowiedzialności za brak należytej staranności. Argumentowała, że ​​fundusze venture capital są tworzone w celu inwestowania w spółki na wczesnym etapie rozwoju, które są obarczone wysokim ryzykiem, a te młode firmy nie mają niektórych rodzajów kontroli. 

Możliwa zmiana reguł w potoku 

SEC zaproponowała rok temu nowe zasady i zmiany w ramach ustawy o doradcach inwestycyjnych, które wprowadziłyby dodatkowe standardy przejrzystości dla funduszy prywatnych.  

Niektórzy inwestorzy dostają preferencyjne warunki od kolejnych inwestorów. Wszyscy inwestorzy otrzymują ustandaryzowane dokumenty, ale ten pierwszy inwestor może otrzymać list dodatkowy, który mówi, że będzie kilka innych „słodzików”. Te słodziki mogą nie być dostępne dla innych inwestorów.

„Więc SEC zasadniczo mówi, że w zakresie, w jakim masz listy poboczne, musisz o nich mówić ludziom” – powiedział Fallon.  

„Jesteśmy zaniepokojeni sposobem, w jaki propozycja funduszy prywatnych może zmienić działalność inwestycyjną VC i gotowość do podejmowania ryzyka w nowych firmach” — powiedział Savercool.  

Zastrzeżenie: Począwszy od 2021 roku, Michael McCaffrey, były dyrektor generalny i większościowy właściciel The Block, wziął serię pożyczek od założyciela i byłego dyrektora generalnego FTX i Alameda, Sama Bankmana-Frieda. McCaffrey zrezygnował z pracy w firmie w grudniu 2022 roku po nieujawnieniu tych transakcji.

© 2023 The Block Crypto, Inc. Wszelkie prawa zastrzeżone. Ten artykuł służy wyłącznie celom informacyjnym. Nie jest oferowany ani przeznaczony do wykorzystania jako porady prawne, podatkowe, inwestycyjne, finansowe lub inne.