(Bloomberg) — Najbardziej agresywne zaostrzenie polityki Rezerwy Federalnej od dwóch dekad polega na wsysaniu rynków wschodzących w załamanie typu „sprzedaj wszystko”, nie oszczędzając nawet aktywów, które powinny dobrze sobie radzić, gdy wzrosną stopy procentowe.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Weź zapasy wartości. Akcje dojrzałych spółek z wysokimi dywidendami i niskimi wycenami znajdują oferty w USA i Europie, gdzie inwestorzy przerzucają się na nie z droższych akcji w szybko rozwijających się sektorach, takich jak technologia. Ale ta tak zwana rotacja od wzrostu do wartości nie ma miejsca w krajach rozwijających się, gdzie oba rodzaje akcji spadają jednocześnie.
Kontrast sugeruje, że rynki wschodzące mogą przedłużyć swoje gorsze wyniki w stosunku do amerykańskich akcji do piątego roku z rzędu. Podczas gdy poprzednie cykle podwyżek zbiegły się ze wzrostami w krajach rozwijających się, tym razem może być trudniej, ponieważ Fed nie złagodził zacieśniania polityki przy pomocy akomodacyjnej retoryki, jak to miało miejsce, powiedzmy, w 2016 roku. W rzeczywistości płynność na całym świecie wysycha, pozostawiając inwestorów bez apetytu nawet na okazyjne akcje.
„To wraca do podstawowej filozofii inwestowania na rynkach wschodzących: generalnie nie chcesz być długo EM, dopóki Fed zasadniczo nie skończy”, powiedział Nick Colas, współzałożyciel DataTrek Research.
Akcje wartościowe są zazwyczaj preferowane na początku cykli zacieśniania polityki pieniężnej, ponieważ ich wyższe zyski i stopa dywidendy pomagają inwestorom złagodzić wpływ wyższych kosztów finansowania zewnętrznego i wynikającej z nich ponownej oceny wyceny akcji. Ale teraz to połączenie zostało zerwane. Indeks MSCI EM Value Index spadł o 13% w ciągu ostatnich trzech miesięcy, tylko nieznacznie lepiej niż 16% spadek odpowiadającego mu wskaźnika dla akcji wzrostowych.
Historia opowiada inną historię. Podczas cyklu zaostrzania polityki Fed w latach 2004-2007 wskaźnik wartości akcji wzrósł o 216%. W ciągu dwóch lat do stycznia 2018 r. jego wzrost o 61% zbiegł się z podwyżkami Fed.
Kluczowym czynnikiem stojącym za masową niedźwiedzią tendencją jest obecnie siła dolara. Dolar nakłada to samo ryzyko walutowe na wszystkie papiery wartościowe, niezależnie od względnych wycen. To pozostawia traderom niewiele miejsca na rozróżnienie między nimi, zwłaszcza gdy dolar amerykański wzrósł do najwyższego poziomu od 2016 roku.
Odwrócenie towaru
Główne składniki wszechświata wartościowych akcji, towary i finanse, zaczęły się chwiać. Indeks towarowy Bloomberg spada od szczytu z 18 kwietnia, podczas gdy ropa spadła o 13% od początku marca. Handlowcy wycofują się ze swoich zakładów na waluty, obligacje i akcje zależne od surowców, co prowadzi do 6-procentowego spadku przepływów kapitału do krajów rozwijających się w ciągu ostatnich pięciu tygodni.
„Przepływy z rynków wschodzących zwykle podążają za siłą dolara”, napisał w e-mailu Art Hogan, główny strateg rynkowy w National Securities. „To poruszało się wyżej i powodowało poważny uszczerbek w przepływach funduszy”.
Nowe ogniska Covid-XNUMX w Chinach – i surowa polityka kraju mająca na celu ich powstrzymanie – wywołały widmo szybszej inflacji i spowolnienia wzrostu w drugiej co do wielkości gospodarce świata. Może to osłabić popyt na wszystko, od surowców po kredyty bankowe, obniżając wyniki przedsiębiorstw.
„Przeważają przeciwności, ponieważ gwałtowny wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i spadki zysków w Chinach odbierają gospodarkom wschodzącym pieniądze i apetyt na ryzyko”, powiedział Leonardo Pellandini, strateg ds. Akcji w firmie Julius Baer. „Presja na marże będzie się utrzymywać, a wysoka inflacja utrudni przenoszenie kosztów na konsumentów, podczas gdy globalne prognozy dotyczące wzrostu są znacznie niższe”.
Tymczasem stopy procentowe nie wszędzie rosną. Chiny, które zwykle odpowiadają za jedną trzecią indeksów rynków wschodzących, obniżają stopy procentowe w odpowiedzi na problemy gospodarcze. Inne narody, takie jak Brazylia, zbliżają się do końca swoich wędrówek. Zmniejsza to potrzebę rotacji wartości na tych rynkach.
„Rotacja wartości na rynkach wschodzących tym razem przebiega z zupełnie inną częstotliwością” – powiedział Darshan Bhatt, zastępca dyrektora ds. inwestycji i współzałożyciel Glovista Investments. „Gdy spojrzymy na cykl stóp procentowych, kraje rynków wschodzących znajdują się w zupełnie innym cyklu niż rynki rozwinięte”.
Oto najważniejsze rzeczy, które należy obserwować na rynkach wschodzących w nadchodzącym tygodniu:
Eksport Chinais prawdopodobnie odnotował znaczny spadek w kwietniu z powodu blokad w Szanghaju i innych częściach kraju; Import prawdopodobnie pozostał słaby z powodu powolnego popytu krajowego i zakłóceń związanych z blokadą
Rosja ma zgłosić dalsze przyspieszenie inflacji w kwietniu w następstwie sankcji, zwiększając presję na gospodarstwa domowe
Oczekuje się, że w Meksyku inflacja przedłuży swój trend wzrostowy w kwietniu, przekraczając cel. Bank centralny prawdopodobnie przyspieszy cykl zacieśnienia, podnosząc referencyjną stopę procentową do 7.25% z 6.5%
Bank centralny Peru jest gotowy do dalszego powolnego podnoszenia stóp procentowych pomimo ryzyka pozostania w tyle za krzywą
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html