(Bloomberg) — Jedyna w swoim rodzaju struktura funduszu, która pomogła przekształcić Vanguard Group w drugiego co do wielkości zarządzającego funduszami ETF na świecie, może wkrótce stać się o wiele mniej wyjątkowa.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Zarządzający aktywami z wieloma butikami złożył w tym tygodniu wniosek o pozwolenie na utworzenie ETF jako klasy jednostek uczestnictwa swoich amerykańskich funduszy inwestycyjnych, mając na celu odtworzenie planu, z którego Vanguard korzystał wyłącznie przez ponad dwie dekady.
Mówiąc najprościej, struktura ta przenosi słynną efektywność podatkową ETF do funduszu wspólnego inwestowania, w dużej mierze oczyszczając ten ostatni z zysków podlegających opodatkowaniu. Poza branżą poświęcono temu niewiele uwagi, ale Vanguard używał tego projektu – całkowicie legalnie – do zmniejszania zysków kapitałowych zgłaszanych przez jego fundusze przez ponad 20 lat.
Firma założona przez Jacka Bogle'a posiada patent od 2001 roku, który utrudnia konkurentom jego powielanie – ochrona, która wygasa w maju.
Czytaj więcej: Vanguard otrzymał patent, który oczyszcza fundusze wzajemne z podatków
W obliczu zbliżającego się wygaśnięcia patentu branża funduszy jest pełna spekulacji na temat tego, które firmy mogą próbować postępować zgodnie z podręcznikiem Vanguard. PGIA, amerykański oddział australijskiej spółki zarządzającej aktywami Perpetual Ltd., wygląda na jedną z pierwszych.
W zgłoszeniu z wtorku zwrócił się do Komisji Papierów Wartościowych i Giełd o zwolnienie z obowiązujących przepisów w celu dodania funduszy ETF do klas jednostek uczestnictwa aktywnie zarządzanych funduszy inwestycyjnych. To nieco różni się od Vanguard, który kiedykolwiek używał tej struktury tylko w funduszach podążających za indeksem.
Jeśli zostanie zatwierdzona, ulga może potencjalnie dotyczyć 20 produktów o wartości około 10 miliardów dolarów rozłożonych na pięć amerykańskich spółek zależnych PGIA – Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management oraz Thompson, Siegel & Walmsley.
„Vanguard ma 70 strategii i 2 biliony dolarów aktywów” w swoich funduszach ETF, powiedział Robert Kenyon, COO PGIA, w wywiadzie na konferencji ETF Exchange w Miami na Florydzie. „W tej chwili tylko oni mogą to zrobić. Otwiera to więc szansę, która jest atrakcyjna dla reszty świata”, powiedział, jeśli PGIA odniesie sukces.
Vanguard nie odpowiedział na prośbę o komentarz.
Technicznie rzecz biorąc, struktura ETF-in-a-mutual-funduszu była zawsze dostępna dla innych emitentów – pod warunkiem, że zgodzili się oni na umowę licencyjną z Vanguard wraz z uzyskaniem zwolnienia z SEC. Jednak wydaje się, że żaden menedżer go nie wdrożył, co sugeruje, że nie udało im się wykonać jednego lub obu kroków.
„Jednym z powodów jest to, że zabezpieczenie korzystania z patentu firmy Vanguard może być trudne” — mówi Nick Elward, szef działu produktów instytucjonalnych i funduszy ETF w Natixis Investment Managers. „Innym powodem może być to, że istnieje pytanie, czy SEC kiedykolwiek zatwierdzi to jako aktywne”.
Obecna ulga zwolnieniowa Vanguard dotyczy wyłącznie funduszy typu ETF klasy jednostek uczestnictwa w formie pasywnej. Gigant zarządzający aktywami sam złożył wniosek o zwolnienie ze stosowania struktury w aktywnych strategiach w 2015 r., ale nie uzyskał zgody SEC.
W gorzkim zwrocie uwagi dla niedoszłych naśladowców Vanguard, to nie tylko aktywne fundusze dotyczą SEC. Odkąd wiele lat temu zwolniono firmę z Malvern w Pensylwanii, organ regulacyjny zaczął obawiać się konfliktów interesów między klasami jednostek uczestnictwa.
W latach 2012 i 2015 VanEck złożył wniosek o zwolnienie z oferowania indeksowych klas jednostek uczestnictwa ETF, ale nigdy nie zostało to przyznane. A wprowadzając gruntowne zmiany zasad wprowadzone w 2019 r. w celu ułatwienia uruchamiania funduszy ETF, SEC celowo zachowała potrzebę ubiegania się przez emitentów o zwolnienie, jeśli chcieli realizować fundusze ETF w strukturze wielu klas akcji.
„SEC nie ma obowiązku przyznania żądanej ulgi” – powiedział Jeremy Senderowicz, akcjonariusz firmy prawniczej Vedder Price. „Fakt, że ten wniosek został złożony, nie oznacza, że SEC zamierza go przyznać”.
W jednej części swojego zgłoszenia PGIA próbuje odpowiedzieć na „obawy wyrażone przez Komisję i jej personel”. Obejmuje to zapewnienie, że wszelkie koszty poniesione przez jedną klasę funduszu są alokowane tylko do tej klasy, zamiast przenoszenia lub rozkładania obciążenia na wszystkie klasy.
„Byłbym bardzo zaskoczony, gdybyśmy zauważyli zainteresowanie tą sprawą, zwłaszcza w ciągu najbliższych kilku miesięcy, podczas gdy personel SEC dokona przeglądu” – powiedział Michael Barolsky, szef usług regulacyjnych w US Bank Global Fund Services. „Ale tak czy inaczej, może to przynieść branży pomocną pewność co do przyszłej roli ETF klasy jednostek uczestnictwa”.
(Aktualizacje w celu dodania wykresu. Wcześniejsza wersja poprawiła całkowite aktywa pod zarządzaniem produktów PGIA, które mogły skorzystać z ulgi)
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html