(Bloomberg) — Obserwatorzy rynku na Wall Street przypisują wyprzedaż akcji w tym tygodniu podstępnemu zagrożeniu recesją. Jednak handlowcy instrumentami pochodnymi widzą mniej groźnego wroga: masowe wygasanie opcji w piątek — największe styczniowe wydarzenie od dekady.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Siedzenie z boku, gdy kontrakty się odnawiają, okazało się ostatnio zwycięską strategią. Obejmuje to ten tydzień, w którym S&P 500 spadał przez trzy sesje z rzędu, 12. raz w ciągu ostatnich 14 miesięcy, kiedy indeks spadł w czasie OpEx.
Mnożą się teorie na temat tego, dlaczego wydarzenie okazało się konsekwentnie niedźwiedzie. Jednym z nich jest zwykły zbieg okoliczności, kiedy wygaśnięcie zbiegło się z publikacją złych wiadomości makroekonomicznych. Rzeczywiście, środowa wyprzedaż pogorszyła się, gdy dane o sprzedaży detalicznej i produkcji fabrycznej ponownie rozpaliły obawy o wzrost. Jednak inni eksperci uważają, że rynek opcji wywiera duży wpływ. Uważa się, że straty na akcjach mogą odzwierciedlać zniesienie zabezpieczeń przez animatorów rynku lub handlowców wykorzystujących okno płynności do sprzedaży akcji.
Każde z tych wyjaśnień mogło przyczynić się do zatrzymania dwutygodniowego rajdu wywołanego optymizmem, że inflacja zwolni, a gospodarka uniknie recesji. Byki spalone przez ostatni kryzys mogą nabrać otuchy: w zeszłym roku akcje zyskiwały w tydzień po wygaśnięciu we wszystkich przypadkach z wyjątkiem czterech.
„W rzeczywistości jest to wzorzec behawioralny, który widzieliśmy wielokrotnie. Jeśli już, usuwa jeden z najsłabszych tygodni w roku” – powiedziała Layla Royer, starszy sprzedawca instrumentów pochodnych na akcje w Citadel Securities. „A historia mówi ci, że masz większe szanse na rajd w przyszłym tygodniu po wygaśnięciu.”
Piątkowe wydarzenie OpEx będzie duże. Zgodnie z danymi zebranymi przez Susquehanna International Group, prawie 180 milionów kontaktów ma zostać odnowionych, najwięcej w ciągu styczniowego wygaśnięcia od dekady. Dane firmy pokazują, że częściowo dzięki niespodziewanemu wzrostowi akcji na początku 2023 r. wokół łagodnego odbicia inflacji, otwarte pozycje są bardziej bycze niż rok temu, szczególnie wśród pojedynczych akcji i funduszy giełdowych.
To ustawia piątek jako kolejny kluczowy dzień, w którym posiadacze opcji powiązanych z indeksami i poszczególnymi akcjami będą musieli albo rolować istniejące pozycje, albo otwierać nowe. Biorąc pod uwagę, że proces ten zwykle zwiększa wolumen obrotu, inwestorzy mogli zdecydować się na skorzystanie z możliwości wyjścia z akcji podczas zeszłorocznej bessy, przyczyniając się do tego, że tygodnie OpEx były złe dla akcji, według Chrisa Murphy'ego, współkierującego strategią instrumentów pochodnych w Susquehannie.
Wraz z nagrzewaniem się debaty na temat recesji, inwestorzy coraz częściej odwołują się do wykresów i sił technicznych w celu uzyskania wskazówek dotyczących ruchów rynkowych. Wśród katalizatorów odwrócenia cen akcji w tym tygodniu wymieniono również opór na 500-dniowej średniej S&P 200 oraz spadek poniżej 20 w Cboe Volatility Index, wskaźniku kosztów opcji, znanym również jako VIX.
Według Brenta Kochuby, założyciela SpotGamma, konfiguracja oznacza, że inwestorzy mogą zdecydować się na zabezpieczenie przed spadkiem, kierując się na spotkanie polityczne Federalnego Komitetu Otwartego Rynku w przyszłym miesiącu.
„Więc wpadamy na OpEx z wygasającą silną pozycją kupna w akcjach, a zmienność implikowana jest nieco zbyt wyprzedana” – powiedział Kochuba. „Myślę, że to osłabia akcje podczas FOMC 1 lutego, ponieważ inwestorzy przestawiają się na dłuższą ekspozycję”.
Już teraz rośnie popyt na hedging. Pochylenie indeksu S&P 500, miara względnego kosztu opcji sprzedaży w stosunku do opcji kupna, wzrosło w ostatnich tygodniach, osiągając najwyższy poziom od trzech miesięcy. To odstępstwo od większości 2022 r., kiedy skośność wciąż spadała, po części dlatego, że inwestorzy wszelkiego rodzaju zmniejszyli swoją ekspozycję na akcje podczas niedźwiedzia.
Według Royera z Citadel skokowy wzrost pochylenia może być oznaką, że profesjonalni spekulanci zaczynają dodawać ryzykowne zakłady, co zwykle wymaga większego zabezpieczenia.
„Wchodząc w ten rok, z pewnością nastąpiło trochę więcej resetu, jeśli chodzi o ponowne kupowanie ochrony przez ludzi” – powiedziała. „Występuje niewielki wzrost ekspozycji netto brutto, który może się do tego przyczynić. Gdy ubezpieczenie staje się tańsze, chętniej korzystasz z produktu”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/us-market-watchers-fretting-over-213553412.html