Słabe wyniki są na dłuższą metę „niewyobrażalne” dla aktywnych zarządzających funduszami

Połączenia S&P 500 może znajdować się na poziomie około 2022 r., ale nowy raport wskazuje, że aktywni menedżerowie mają najlepszy rok od 2009 r. Liczby sugerują jednak, że wciąż mają przed sobą długą drogę.

S&P Global opublikował niedawno swoją kartę wyników SPIVA US Scorecard z połowy roku 2022, która mierzy, jak dobrze fundusze aktywnie zarządzane przez Stany Zjednoczone wypadają w porównaniu z pewnymi wskaźnikami. Badanie wykazało, że 51% krajowych funduszy akcyjnych o dużej kapitalizacji wypadło gorzej niż S&P 500 w pierwszej połowie 2022 r., na ścieżce do uzyskania najlepszego wskaźnika od 13 lat – w porównaniu z 85% wskaźnikiem gorszych wyników w zeszłym roku.

Jest to częściowo spowodowane spadkiem rynku, powiedział Anu Ganti, starszy dyrektor ds. strategii inwestycji indeksowych w S&P Dow Jones Indexes. Ganti powiedział CNBC Bob Pisani on „ETF Edge” W tym tygodniu straty na akcjach i stałych dochodach, a także rosnące ryzyko i inflacja sprawiły, że umiejętności aktywnego zarządzania stały się w tym roku bardziej cenne.

Pomimo obiecujących danych, długoterminowe gorsze wyniki pozostają, jak zauważył Pisani, „poniżej”. Po pięciu latach odsetek spółek o dużej kapitalizacji, które osiągają gorsze wyniki, wynosi 84%, a po 90 i 95 latach rośnie do 10% i 20%.

Pierwsza połowa roku była również rozczarowująca dla menedżerów wzrostu, ponieważ odpowiednio 79%, 84% i 89% firm z kategorii dużych, małych i średnich kapitalizacji osiągnęło gorsze wyniki.

Ganti powiedział, że wskaźniki gorszych wyników utrzymują się na wysokim poziomie, ponieważ aktywni menedżerowie w przeszłości ponosili wyższe koszty niż menedżerowie pasywni. Ponieważ akcje nie są normalnie dystrybuowane, aktywne portfele są często hamowane przez dominujących zwycięzców na rynkach akcji.

Dodatkowo menedżerowie konkurują ze sobą, co znacznie utrudnia generowanie alfy – w latach 1960. aktywni menedżerowie mieli przewagę informacyjną, ponieważ rynek był zdominowany przez inwestorów detalicznych, ale dziś aktywni menedżerowie konkurują przede wszystkim z profesjonalnymi menedżerami. Inne czynniki to sama częstotliwość transakcji i nieprzewidywalność przyszłości.

„Kiedy mówimy o opłatach, może to działać na niekorzyść wyników, ale z pewnością pomaga stawiając stopy na ziemi i umieszczając mnóstwo reklam w całym miejscu, w którym możesz nie widzieć tego tak bardzo w ETF”, powiedział Tom Lydon, wiceprezes VettaFi.

Lydon dodał, że w planach 401(k) nie ma wystarczającej liczby funduszy ETF, czyli jest tam wielu aktywnych menedżerów – 75 centów z każdego dolara trafiającego do funduszy Fidelity trafia do planów 401(k). Biznes 401(k) jest zdominowany przez ludzi, którzy zarabiają na dużych transakcjach, w przeciwieństwie do tanich ETF-ów, które nie zarabiają dużo. Przy 400 miliardach dolarów w nowych aktywach wchodzących do ETF w tym roku i 120 miliardach w funduszach powierniczych, przekroczenie tych granic może zająć dużo czasu.

„Będziemy mieć jeden z tych lat, w których rynki akcji mogą spadać, rynki instrumentów o stałym dochodzie mogą spadać, a aktywni menedżerowie mogą być zmuszeni do przejścia na tanie akcje bazowe, aby je sprzedać w celu zaspokojenia umorzeń, co stworzy rok - koniec dystrybucji zysków kapitałowych – powiedział Lydon. „Nie chcesz, w roku, w którym byłeś tym, który spędzał wolny czas, dostać prezent na koniec roku, który jest nieoczekiwany i niechciany”.

Innym elementem badania jest „tendencyjność przeżywalności”, w której utracone fundusze, które są połączone lub zlikwidowane, nie pojawiają się w indeksach, a tym samym wskaźnik przeżywalności jest wypaczony. Badanie uwzględniło cały zestaw możliwości, w tym te nieudane fundusze, aby wyjaśnić tę stronniczość.

Tak więc, powiedział Lydon, w okresach spadków na rynku inwestorzy powinni przyjąć długoterminową perspektywę i starać się nie być „dżokejem giełdowym”, ponieważ dziś najlepszy menedżer może nie być najlepszy na dłuższą metę.