UBS twierdzi, że Fed jest za krzywą w zmniejszaniu bilansu

Według Kelvina Taya z UBS Global Wealth Management Rezerwa Federalna pozostaje w tyle, jeśli chodzi o zmniejszanie bilansu. 

Prezes Fed Jerome Powell powiedział we wtorek, że spodziewa się w tym roku serii podwyżek stóp procentowych, a także innych redukcji nadzwyczajnej pomocy, jakiej bank centralny udzielił podczas pandemii. 

Jeśli cofniesz się o krok i posłuchasz, co powiedział. Tak naprawdę nie przyznał, że Rezerwa Federalna faktycznie pozostaje w tyle, ale z pewnością tak jest” – powiedział Tay w środę w „Squawk Box Asia” CNBC. 

Tay zauważył, że amerykańskie giełdy radzą sobie stosunkowo dobrze, a zyski przedsiębiorstw w drugim i trzecim kwartale ubiegłego roku również osiągnęły „najwyższe poziomy od kilkudziesięciu lat”.

„I w tym momencie nadal drukują. Więc pewnie zastanawiasz się, dlaczego nadal drukują na tym poziomie, prawda?” – powiedział, dodając, że kluczowymi wydarzeniami w przyszłości będą to, jak szybko i o ile Fed zmniejszy swój bilans.

Inwestorzy czekają na środowe kluczowe dane o inflacji, aby ocenić sytuację gospodarczą i kolejny ruch Fed.

Amerykański bank centralny wystraszył inwestorów w zeszłym tygodniu po tym, jak protokoły z jego grudniowego posiedzenia zasygnalizowały, że jego członkowie są gotowi zacieśnić politykę pieniężną bardziej agresywnie, niż wcześniej oczekiwano.

Wskazał, że może być gotowy do rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych, wygaśnięcia programu skupu obligacji i zaangażowania się w dyskusje na wysokim szczeblu na temat ograniczenia portfela obligacji skarbowych i papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką.

Aby wyprzedzić krzywą, Tay powiedział, że Fed może rozpocząć normalizację bilansu wcześniej, niż oczekiwano.

„Istnieje 75% szans, że Rezerwa Federalna podniesie stopy w marcu, kiedy zakończy się ograniczanie stóp procentowych. Obecnie debata dotyczy tego, czy jeśli chodzi o rynek, będą to dwie czy trzy podwyżki. W tym roku mogą to być cztery podwyżki” – powiedział.

Dodał, że mogą wystąpić komplikacje, zwłaszcza jeśli w nadchodzących miesiącach presja w łańcuchu dostaw osłabnie, ponieważ może to zmniejszyć oczekiwania inflacyjne w przyszłości.

„Oznacza to, że Rezerwa Federalna być może nie będzie musiała rozpoczynać normalizacji bilansu tak wcześnie, jak tego faktycznie oczekujemy” – wyjaśnił Tay, dodając, że na tym etapie sytuacja pozostaje płynna.

Tay podkreślił również, że szybszy cykl zacieśniania polityki przez Fed prawdopodobnie będzie miał wpływ na kraje azjatyckie, zwłaszcza na rynki wschodzące w regionie. 

„Jeśli rentowność amerykańskich obligacji skarbowych w ujęciu 10-letnim wzrośnie do około 2% i 2.5%, wówczas rentowności w tej części świata, w której dotyczą rządy, będą musiały się odpowiednio zachować” – stwierdził. Dodał, że będzie to miało wpływ na niektóre gospodarki w Azji ze względu na ich wyższy poziom zadłużenia.

W 2013 r. Fed wywołał tzw. napad złości, gdy zaczął wycofywać swój program skupu aktywów. Inwestorzy wpadli w panikę, co wywołało wyprzedaż obligacji, co spowodowało gwałtowny wzrost rentowności obligacji skarbowych.

W rezultacie rynki wschodzące w Azji doświadczyły gwałtownego odpływu kapitału i deprecjacji waluty, co zmusiło banki centralne w regionie do podwyższenia stóp procentowych w celu ochrony swoich rachunków kapitałowych.

Tay powiedział, że agresywna polityka Fed może potencjalnie spowolnić ożywienie gospodarcze w Azji.

„To nie jest coś, czego chciałbyś w tym momencie. Ponieważ w tym momencie wiele gospodarek tutaj nadal walczy o wyjście z pandemii Covid-19” – zauważył.