Niewiele firm jest tak dominujących jak U-Haul, co jest praktycznie synonimem wynajmowanych ciężarówek używanych przez majsterkowiczów. I niewiele firm jest tak anonimowych jak
Ale jeśli inwestorzy przyjrzą się uważnie Amerco, znajdą coś do polubienia. U-Haul ma prawie nie do zdobycia pozycję rynkową, z prawie dziesięciokrotnie większą liczbą wypożyczalni niż Penske, jeden z jego największych rywali. Amerco po cichu zbudowało również duży biznes magazynów samoobsługowych, aby uzupełnić działalność związaną z wynajmem, a ta wartość nie wydaje się odzwierciedlać ceny jej akcji. Akcje Amerco (ticker: UHAL), które w tym roku spadły o 10% do 29 USD, wyglądają na niedrogie, przynosząc zaledwie dziewięciokrotny zysk w wysokości 515 USD za akcję w roku finansowym zakończonym w marcu.
Amerco nie może jednak zwrócić na siebie uwagi Wall Street. Nie ma szacunków zysków dla bieżącego roku podatkowego, ponieważ praktycznie nie ma zasięgu analityków akcji, pomimo ich wartości rynkowej wynoszącej 10 miliardów dolarów.
Firma, kierowana przez silnego prezesa i prezesa Joe Shoena, nie obsługuje społeczności inwestorów. Wypłaca minimalną dywidendę poniżej 1%, nie odkupuje akcji, zapewnia ograniczone ujawnianie informacji finansowych i odmawia zmiany swojej nieokreślonej nazwy na U-Haul, co mogłoby podnieść jego rangę.
Nikt nie może wymusić zmian. Rodzina Shoen kontroluje firmę, posiadając ponad połowę akcji. Trust kontrolowany przez Joe Shoena i jego brata Marka posiada 43% udziałów. Fani Amerco twierdzą, że pomijając zarządzanie kapitałem, 73-letni Joe Shoen umiejętnie zarządzał wspaniałym biznesem przez ponad 35 lat u steru. Lider, który zwraca uwagę na koszty, zarobił w zeszłym roku milion dolarów, co jest skromne jak na standardy dyrektora generalnego.
„Amerco to jedna z największych firm, która jest zupełnie nieznana na Wall Street. Marka jest wszechobecna” – mówi Steve Galbraith, dyrektor ds. inwestycji w Kindred Capital Advisors, zarządzającym inwestycjami w Norwalk w stanie Connecticut, który jest właścicielem akcji. Uważa, że akcje są warte o 50% więcej niż ich aktualna cena – nie dziwaczne, biorąc pod uwagę, że osiągnęły szczyt w listopadzie ubiegłego roku na poziomie 769 USD.
Inne są jeszcze bardziej uparty. „Amerco powinno handlować nieco powyżej mnożnika rynkowego, biorąc pod uwagę spójność biznesu i niewielką konkurencję”, mówi Bill Smead, współzarządzający
Wartość Smead
fundusz (SMVLX). Przy mnożniku rynkowym cena akcji wynosiłaby blisko 1,000 USD.
Trudno przecenić, jak dominujący jest U-Haul. Firma twierdzi, że co piąty Amerykanin przeprowadza się każdego roku, a 75% ruchów to „zrób to sam”. Nie ma danych na temat udziału w rynku wynajmu ciężarówek, ale uważa się, że U-Haul ma ponad 50%. Rywalami są Penske i
Avis Budget Group
(SAMOCHÓD). U-Haul wynajmuje ciężarówki i przyczepy (które są holowane za pojazdami) w ponad 23,000 XNUMX lokalizacjach w USA.
Zapisz się do newslettera
Podgląd Barrona
Zapoznaj się z zapowiedzią najważniejszych artykułów z weekendowego magazynu Barron's. Piątkowe wieczory ET.
U-Haul robi niewiele reklam, w dużej mierze dlatego, że jego ciężarówki i przyczepy toczą billboardy za swoje usługi. Wycenia czynsze na żądanie lokalne. Odzwierciedlając migrację z Kalifornii, trzydniowy wynajem ciężarówki z Los Angeles do Phoenix pod koniec tego miesiąca kosztuje 566 USD, podczas gdy podróż w drugą stronę to tylko 199 USD. Podsumowując, przychody firmy zajmującej się wynajmem ciężarówek wzrosły w ciągu ostatniej dekady w tempie 9% rocznie.
Również samoobsługowy biznes U-Haul robi wrażenie. Branża eksplodowała w ciągu ostatniej dekady, a liderzy lubią
Przechowywanie publiczne
(PSA) wygenerowały ponadwymiarowe zwroty. „Zdolność amerykańskiego społeczeństwa do gromadzenia śmieci jest niewiarygodna, a ludzie są niesamowicie źli, jeśli chodzi o czystki”, mówi Smead.
| Wynajem ciężarówek i samodzielne przechowywanie | |
|---|
| Ostatnia cena | $515.24 |
| Zmiana od początku roku | -28.9% |
| EPS 2022 | $57.29 |
| Wskaźnik zysku na rok 2022 | 9.0 |
| 2022 Przychody (bilanse) | $5.7 |
| Wartość rynkowa (bilans) | $10.1 |
| Dług netto (bil) | $3.4 |
| Stopa dywidendy | 0.3% |
| Wykupy akcji w 2022 r. | żaden |
| Kluczowi Akcjonariusze | Joe i Mark Shoen (43%) |
Uwaga: dane za 2022 rok za rok obrotowy zakończony w marcu
Źródła: Bloomberg; raporty firmowe
Sprzedaż z magazynu U-Haul wzrosła w ciągu ostatniej dekady o 16.5%; jego powierzchnia wzrosła czterokrotnie do około 50 milionów stóp kwadratowych. Amerco buduje magazyny samoobsługowe w większości z ponad 2,000 wypożyczalni należących do firmy, ponieważ ludzie często stwierdzają, że podczas przeprowadzki mają niepotrzebne rzeczy. Firma wydała miliard dolarów na biznes w roku podatkowym 1.
Na podstawie wycen firm takich jak
Przechowywanie życia
(LSI), Galbraith uważa, że jednostka samoobsługowa U-Haul, która generuje około 700 milionów dolarów rocznych przychodów, może być warta większość wartości rynkowej Amerco. Tak więc inwestorzy nie płacą dużo za wynajem ciężarówek, który generuje większość z 5.7 miliarda dolarów rocznej sprzedaży. Biorąc pod uwagę siłę firmy Amerco, Galbraith i Smead wierzą, że jeśli rodzina Shoen kiedykolwiek zechce sprzedać,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) byłby zainteresowanym nabywcą.
Po tym, jak dochód netto prawie podwoił się w roku fiskalnym 2022, do 1.1 miliarda dolarów, niektórzy inwestorzy zastanawiali się, czy Amerco „przesadza”. Jednak zyski w kwartale czerwcowym, wynoszące 17 dolarów za akcję, niewiele się zmieniły w porównaniu z poziomem z poprzedniego roku. Jednym z atutów inwestorów jest odmowa Amerco oferowania regularnej dywidendy, która według Galbraith ogranicza jego pulę potencjalnych inwestorów. Uważa, że stać go na wypłatę 10 dolarów rocznie – 2% zysku. Jego okresowe dywidendy – określane jako specjalne – wyniosły w ubiegłym roku zaledwie 1.50 dolara.
Craig Inman, menedżer portfela w Artisan Partners, chwali Shoena i jego zespół, ale uważa również, że Amerco powinno zwiększyć swoje wypłaty. Jedną z opcji byłaby mieszanka zwykłej dywidendy i zmiennej, powiązanej z zyskami – kombinacja, która staje się coraz bardziej powszechna.
Podczas telekonferencji Shoen nie angażuje się w dywidendy. Jeśli chodzi o wykup akcji, powiedział Barrona w e-mailu: „Chociaż istnieją kalkulacje ekonomiczne, które wspierają wykup, naszym ogólnym podejściem jest ponowne inwestowanie w biznes, abyśmy mogli lepiej obsługiwać klientów”. Zapytany o rozbieżność między rzeczywistą wartością Amerco a ceną akcji, Shoen odpowiedział: „Nie ma żadnego działania, które byłoby poza planem. Uważam, że możemy lepiej komunikować się z inwestorami i staramy się to robić”.
Akcjonariusze mogą grzecznie pochwalić ten wysiłek. Ale buybacki i grubsze dywidendy prawdopodobnie spotkałyby się z owacją na stojąco.
Napisz do Andrzej Bary w [email chroniony]
