Era swobodnego pozbywania się wody wszelkiego rodzaju dobiega końca. Zasoby wodne, w szczególności woda „świeża”, przesuwają się w górę łańcucha wartości. Zasób, który większość z nas przez większość życia uważała za coś oczywistego, staje się coraz droższy i rzadszy. Susza jest jednym z powodów nowego skupienia się na wodzie. Jak pokazuje poniższa mapa NOAA, około dwie trzecie kraju doświadcza co najmniej umiarkowanej suszy.
W dużej części kraju od lat panuje susza. Termin „megadsusza” ukuto w celu opisania suszy trwającej od dziesięcioleci. W badaniu opublikowanym w Przyroda, luty 2022 r– zauważają autorzy
„Zamiast zaczynać wymierać po mokrych latach 2017 i 2019, susza z pierwszej dekady XXI wieku nasiliła się w latach 2000–2020, co jasno pokazało, że jest teraz tak silna jak kiedykolwiek” – powiedział Williams, klimatolog w na Uniwersytecie Kalifornijskim w Los Angeles”.
W rzeczywistości jako Artykuł z Wall Street Journal zauważa: „Na Zachodzie Ameryki ostatnie 22 lata były najsuchszym okresem od co najmniej 800 roku naszej ery”. Okres ten obejmuje ponad 1,200 lat.
Ma to dla nas znaczenie w artykule poświęconym operacjom na polach naftowych, ponieważ woda i jej ogromne ilości są potrzebne do wypychania ropy i gazu z ziemi w amerykańskich złożach łupkowych, które generują większość naszego krajowego wydobycia
Wiercenie stąd. Tym, co szybko pojawia się w szczelinowaniu i usuwaniu wody powstałej w nadaktywnych złożach łupkowych, takich jak perm, jest ruch w kierunku recyklingu. Wynika to z własnych celów przedsiębiorstw w zakresie ESG, dotyczących zrównoważonej produkcji i zmniejszania śladu węglowego w operacjach szczelinowania, a także rosnących obaw rządów. Obawy wynikają z rosnącej aktywności sejsmicznej na polach naftowych poddawanych szczelinowaniu.
Aktywność sejsmiczna – w tym przypadku fantazyjna nazwa trzęsień ziemi – na obszarach, gdzie wcześniej była nieznana, wywołuje sygnały ostrzegawcze i skupia uwagę na firmach chcących zwiększyć lub utrzymać wydobycie ropy naftowej. Nie jest to chwilowa moda ani coś, co przeminie. Rystad zauważa w niedawnym artykule opublikowanym w ich comiesięcznym biuletynie:
„Rynek wody z pól naftowych czeka bardzo interesujący rok 2022. Działalność fuzji i przejęć, reakcje organów regulacyjnych na indukowaną aktywność sejsmiczną oraz rosnące ilości produkowanej wody w 48 niższych stanach USA przygotowały grunt pod rok 2021, w którym z pewnością będą najbardziej dynamiczne warunki rynkowe w rosnącym segmencie pól naftowych” – mówi Ryan Hassler, starszy analityk w Rystad Energy.
Do szczelinowania potrzebna jest woda – nie ma substytutu. To jedna z nóg triumwiratu szczelinowania – pompowanie, piasek i woda. Jak zauważyliśmy, miliony galonów tego na odwiert. Podczas produkcji studnie wytwarzają wodę, z którą należy się uporać. Przy dzisiejszych cenach ropy można sobie pozwolić na pompowanie studni przy obniżeniu poziomu wody o 90 percentyla. Oznacza to, że gdy połączysz te dwa elementy, otrzymasz dużo wody wymagającej uzdatnienia!
Rystad artykuł Zauważa, że kilkunastu operatorów posiadających pozwolenia na składowanie na obszarze reakcji sejsmicznej Gardendale (SRA) mających wpływ na odwierty pompujące do formacji Ellenberger jest poddawanych przeglądowi regulacyjnemu, a niektórzy z nich będą mieli głębokie skutki.
ConocoPhillips doświadcza największej utraty zdolności utylizacji – łącznie 186,000 150,000 baryłek zostało zamkniętych, następnie Rattler Midstream ze 120,000 XNUMX baryłek oraz Wasser Operating i Fasken Oil and Ranch, każde ze stratą XNUMX XNUMX baryłek dopuszczalnej zdolności utylizacji. Jeżeli nie pojawi się inne rozwiązanie, przedsiębiorstwa te mogą stanąć przed koniecznością ograniczenia działalności w tym obszarze.
Rystad zauważa dalej: „Najlepszym sposobem zabezpieczenia się przed przepisami i kosztami jest zainwestowanie już teraz w sieć recyklingu niezbędną do przetworzenia przyszłych beczek wody. W ostatniej rundzie raportów dotyczących zrównoważonego rozwoju wielu operatorów wykazało się większą przejrzystością w zakresie zarządzania zasobami wodnymi, przekazując standardowe wskaźniki do analizy społeczności inwestycyjnej. W 2022 r. prawdopodobnie zostanie wprowadzonych jeszcze więcej ram służących do obliczania wyników ESG i wyznaczania punktów odniesienia dla operatorów w zakresie ich praktyk w zakresie gospodarki wodnej, podobnie jak w przypadku emisji. Inwestycje należy poczynić już dziś, aby wyprzedzić konkurencję i zapewnić sobie dobrą pozycję na rok 2022”.
Dotychczas zidentyfikowaliśmy wyzwanie i nakreśliliśmy zakres problemu. W dalszej części tego artykułu dokonamy przeglądu dwóch firm specjalizujących się w odzyskiwaniu wody zwrotnej otrzymywanej po szczelinowaniu podczas pierwszego uruchomienia odwiertu oraz powstałej wody produkowanej wraz z ropą i gazem. Oferują one zarówno usługi recyklingu na miejscu, jak i centralne dla przemysłu.
Pierwsza z nich, którą omówimy, Select Energy Services (NYSE:WTTR), jest nieco mniejsza od obu pod względem powierzchni i przychodów, ale niedawno otrzymała kilka dużych kontraktów, które zwiększą przychody po rozpoczęciu świadczenia usług. Następną spółką, której się przyjrzymy, jest ARIS Water Services (NYSE:ARIS), spółka, która w zeszłym roku zadebiutowała na giełdzie i wywołała spore fanfary. Obie akcje sprzedają się ze znacznym dyskontem w stosunku do ostatnich maksimów dzięki ofercie Fed i obawom dotyczącym popytu na ropę naftową. Zaprezentujemy uzasadnienie obu rozwiązań i zaproponujemy jeden z nich jako najlepszy wybór, biorąc pod uwagę wszystkie czynniki.
Wybierz usługi energetyczne
Akcje Select Energy Services, Inc nie zmieniły się zbytnio w ciągu ostatnich czterech miesięcy, kiedy to nazwy wielu spółek z sektora Oilfield Service (OFS) podwoiły się. To dziwna sytuacja, jakby frakerzy tacy jak Liberty Energy (NYSE:LBRT) zamierzali się podwoić, a dostawcy piasku, tacy jak US Silica Holdings (NYSE:SLCA), zrobili to samo, dlaczego WTTR nie radził sobie lepiej? W końcu jest to trzecia część triumwiratu frackingowego. Firma rozwija się w szybkim tempie, pochłonęła cztery spółki w ciągu ostatniego półtora roku, a związane z tym koszty kapitału i straty gotówkowe są prawdopodobnie przyczyną przynajmniej części słabych wyników jej akcji.
Aby zachować uczciwość, dwie spółki, które wymieniłem powyżej jako przykłady lepszych wyników, spadły w ciągu ostatnich kilku tygodni o 15–20% w wyniku obniżek wyceny i osłabienia cen ropy. Nazywam to „czerwcowym omdleniem”. W tym świetle wyniki WTTR, które w połowie czerwca prawie osiągnęły poziom 10 dolarów, nie wyglądają aż tak źle. Nadal utrzymuję, że ogólnie rzecz biorąc, w WTTR dzieje się wiele pozytywnych rzeczy:
Zmniejszenie liczby akcji; spadek udziałów w Q-2.6 o 1 mm.
Rozwój (szybki) podstawowej działalności w zakresie recyklingu wody (częściowo napędzany zwiększoną aktywnością sejsmiczną w permie); wzrost o 25% kw./kw.
Rozwój działalności chemicznej; wzrost o 15% kw./kw.
Rozwój szerszego rynku frac; spready frac wzrosły w tym roku o 30%.
Zwiększanie marż we wszystkich liniach biznesowych.
Select prowadzi działalność związaną z uzdatnianiem wody na trzech poziomach. Świadczą bezpośrednie usługi na miejscu w zakresie operacji szczelinowania i recyklingu wyprodukowanej wody w swoim segmencie usług wodnych. Dział infrastruktury wodnej buduje rurociągi dystrybucyjne, centra recyklingu i sieci gromadzenia odpadów w terenie. Firma uczestniczy także w obszarze chemikaliów dla pól naftowych, a działalność ta została wzmocniona dzięki niedawnemu przejęciu – Kompletne usługi energetyczne, aby ułatwić tę działalność. Ta umowa przyniosła wyszkolony personel, obecnie premię i większy zasięg w złożach łupkowych, gdzie byli oni marginalnymi graczami. Chemia produkcji wykorzystuje mocne strony firmy, a fuzja zapewnia wiele efektów synergii.
W 2021 roku spółka dokonała szeregu innych przejęć, co pokazuje poniższy slajd. Koncentrując się na firmach, które uzupełniły i rozszerzyły swoją istniejącą działalność związaną z powrotnym przepływem wody i wyprodukowały działalność związaną z wodą, przejęcia te dodały 300 mln dolarów przychodów bieżących. Ta nowa działalność przyniosła klientów i przychody, ale nakłady inwestycyjne związane z zakupem i integracją tych nowych spółek negatywnie wpływały na wyniki akcji.
Kiedy połączysz te bazy zasobów, naprawdę uzupełniają się one w znaczący sposób, jeśli weźmiesz pod uwagę ich zakres i odrębne technologie. Przemysł przestawił się z wody świeżej na wodę produkowaną, jeśli można tak powiedzieć, woda stała się brudniejsza, a chemia jest bardzo ważna, gdy stosuje się ją, aby źródło wody nadawało się do użytku, a także chemia jest bardzo ważna, gdy faktycznie korzysta się z wody i proces frac, w którym powstaje brudniejsza woda, to chemia.
Dane finansowe WTTR – 1. kwartał 2022 r
Przychody za pierwszy kwartał 2022 r. wyniosły 294.8 mln dolarów w porównaniu do 255.1 mln dolarów w czwartym kwartale 2021 r. Zysk netto za pierwszy kwartał 2022 r. wyniósł 8.0 mln dolarów w porównaniu do 11.2 mln dolarów w czwartym kwartale 2021 r.
Łączna marża brutto wyniosła 8.4% w I kwartale 2022 roku w porównaniu do 7.0% w IV kwartale 2021 roku i (3.1)% w I kwartale 2021 roku. Marża brutto przed amortyzacją („D&A”) za I kwartał 2022 r. wyniósł 17.4% wobec 16.6% w IV kwartale 2021 r. i 12.0% w I kwartale 2021 r.
Skorygowana EBITDA wyniosła 32.2 mln USD w pierwszym kwartale 2022 r. w porównaniu z 26.4 mln USD w czwartym kwartale 2021 r. i 0.9 mln USD w pierwszym kwartale 2021 r. Negatywny wpływ na skorygowaną EBITDA miało odliczenie 11.4 mln USD jednorazowej okazyjnej ceny zakupu zyski, które wpłynęły na zysk netto w kwartale, związane z naszą ostatnią działalnością akwizycyjną.
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej za pierwszy kwartał 2022 r. wyniosły (18.6) mln USD w porównaniu z (2.4) mln USD w czwartym kwartale 2021 r. i (3.9) mln USD w pierwszym kwartale 2021 r. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w pierwszym kwartale 2022 r. było znacząco pod wpływem A $ 44.9 mln wykorzystanie środków pieniężnych na finansowanie potrzeb obrotowych przedsiębiorstwa, w tym regulowanie nabytych zobowiązań Nuverra
Całkowita płynność wyniosła 213.3 mln USD na dzień 31 marca 2022 r. w porównaniu z 202.9 mln USD na dzień 31 grudnia 2021 r. Spółka posiadała dostępną zdolność kredytową w ramach linii kredytowej powiązanej ze zrównoważonym rozwojem oraz poprzedniego kredytu na dzień 31 marca 2022 r. oraz na dzień 31 grudnia 2021 r. odpowiednio około 188.5 mln dolarów i 117.1 mln dolarów.
Spółka WTTR kupiła swoje akcje za 16 mln dolarów w pierwszym kwartale i posiada autoryzację na kwotę 1 mln dolarów. Spodziewam się, że przeskoczą to wszystko z cenami tam, gdzie są. To spowodowałoby wycofanie z obiegu kolejnych 25-3 mm akcji. Ostatecznie samo to zwiększy wartość akcji.
Podsumowanie dla Select. Masz silną firmę, która w ciągu ostatniego roku wykorzystała dostępne środki pieniężne, aby rozszerzyć swój zasięg rynkowy i zakres technologiczny. Przychody i marże rosną we wszystkich segmentach biznesowych. Jak zauważono, szerszy rynek szczelinowania i produktów produkcyjnych rozwija się, aby wspierać produkcję ropy i gazu. Myślę, że WTTR stanowi solidny argument inwestycyjny przy obecnych cenach. Analitycy są umiarkowanie optymistyczni na giełdzie, przy czym 2 z 3 oceniających ją oceniło jako stabilną. Ceny docelowe wahają się od 8.50 do 12.00 dolarów, a mediana wynosi 11.50 dolarów. Gdyby osiągnęły górną granicę tego przedziału, oznaczałoby to wzrost o prawie 80%.
Select to bez wątpienia solidny wybór w tym sektorze, ale jesteśmy tutaj, aby wybrać najlepszą spośród dwóch firm z tego samego sektora usług, więc teraz przyjrzymy się ARIS.
ARYS
Jak zobaczymy, w ARIS mamy dobrze skapitalizowanego dostawcę usług wodnych dla branży frac. Aby szybko podsumować to, co omówiliśmy powyżej w przeglądzie Select, rynek uzdatniania wody frac rośnie ze względu na popyt na ropę i gaz oraz bezwzględny wymóg lepszego wykorzystania tych zasobów niż w przeszłości. Sejsmiczność w niektórych złożach łupkowych powoduje problemy regulacyjne, które zmuszają do recyklingu zamiast usuwania.
ARIS Water Solutions (NYSE:ARIS) jedyna oferta publiczna miała miejsce jesienią. ConocoPhillips (NYSE:COP) udzielił ogromnego głosu w sprawie ratyfikacji firmy, objęcie blisko 40% udziałów, oraz przyznanie mu kontraktu na zarządzanie szczelinowaniem i produkowaną wodą. Przyczyniło się to również do zasobów środkowego nurtu gospodarki wodnej zgromadzonych w zasobach Concho nabycie w 2020 r. Niektóre powody, dla których COP dostrzegł potrzebę inwestycji w firmę taką jak ARIS, staną się jasne w dalszej części artykułu. Instytucje, fundusze inwestycyjne i fundusze ETF również kupili ARIS także w wielkim stylu.
Firma uczestniczy w tej samej infrastrukturze frac/wytworzonej wody i przestrzeni recyklingu, co Select Energy Services. Sprawa, która z dnia na dzień staje się coraz bardziej przekonująca w obliczu obecnego załamania rynku. Myślę, że wyższe ceny ropy naftowej utrzymają się na dłużej, jest ich po prostu za mało, co powoduje ciągłą hossę dla koncernów naftowych i firm świadczących im usługi.
ARIS wzrósł o około 30% w stosunku do ceny IPO, ale obecnie wycofuje się wraz ze wszystkimi innymi trendami w „Fed postawił„Zamach na rynku już trwa. W tym artykule przyjrzymy się ARIS i sprawdzimy, czy istnieje uzasadniony przypadek inwestycyjny i na jakim poziomie możemy się w niego wcisnąć.
Firma dokonała znaczącego ruchu w przestrzeni recyklingu, podpisując niedawno a długoterminowy kontrakt z Chevronem (CVX) To ogromna wygrana dla firmy. CVX ma publicznie zaangażowana w rozwój produkcja w permie, cel: milion BOEPD do 2025 r. Jeśli dodać do tego podobne kontrakty z ConocoPhillips, firmą, która również rozwija się w permie, po zakupie aktywów Shell w zeszłym roku za 10 miliardów dolarów, oprócz zakupu Concho Resources za 9.7 miliarda dolarów w 2020 roku i innych, masz powtarzalną księgę biznesową, która zapewni stale rosnące przepływy pieniężne do połowy tej dekady.
Powyższa grafika przedstawia skoncentrowany na dorzeczu układ sieci dystrybucyjnej i przetwórczej ARIS w Delaware.
Kraina Pacyfiku w Teksasie sojusz jest dla ARIS majstersztykiem strategicznego myślenia. TP&L jest właścicielem ponad 800 tys. akrów, głównie w permie, a sojusz zapewnia infrastrukturę i prawa przejazdu, które w innym przypadku nie byłyby możliwe. Ta transakcja ma dwojaki wpływ na TP&L, ponieważ jest ona dzierżawcą większości prywatnych gruntów koncernom naftowym. Tak podsumował to Tyler Glover, dyrektor generalny TP&L komunikat prasowy:
„Rozbudowa przez Aris dodatkowej strategicznej infrastruktury na powierzchni TPL spowoduje dalszy rozwój i zwiększenie naszej zdolności do obsługi operatorów i klientów. Współpracując z Aris, zwiększymy ilość wody na powierzchni TPL i ułatwimy dalszy rozwój operatorów na naszym obszarze objętym opłatami licencyjnymi za ropę i gaz.
Wtedy masz lista przywódców blue chipów na polach naftowych, na którego czele stoi Bill Zartler jako prezes wykonawczy. Zatler kieruje także inną firmą OFS, którą recenzowaliśmy w przeszłości. Solaris Oilfield Infrastructure (NYSE:SOI) dostarcza mobilne silosy na piasek, mieszalniki piasku i przenośniki do wsparcia operacji szczelinowania w terenie.
Wyniki Aris Water Solutions za pierwszy kwartał 1 r
Przychody wzrosły o ~5% do 71 mln dolarów przy dziennej objętości 1.2 mm baryłek wody. Było to spowodowane niemal trzykrotnym wzrostem wolumenu wyprodukowanej wody rok do roku do 273 tys. BPD. Skorygowana EBITDA wzrosła do 35.9 mln USD, co oznacza wzrost o 54% rok do roku. Marża na bbl wzrosła do 026 USD z 0.14 USD r/r. Capex spadł o połowę r/r do 9.8 mln dolarów. Firma ma 67 milionów dolarów w gotówce, żadnych długoterminowych długów i niewykorzystany rewolwer o wartości 200 dolarów. Całkowita płynność wyniosła 267 mln dolarów. Spółka wypłaciła kwartalną dywidendę za drugi kwartał w wysokości 0.09 USD.
Spółka zamierza osiągnąć całoroczną EBITDA na poziomie 140–175 mln USD i ~40 mln USD w drugim kwartale. Nakłady inwestycyjne wzrosną również w celu obsługi nowego kontraktu CVX do 2–140 USD w ujęciu całorocznym.
Analitycy są bezwstydnie optymistyczny na ARIS, a 7 z 10 oceniło go jako KUP. Przedział cenowy waha się od najniższego poziomu 18.63 do 26 dolarów. Średnia wynosi 24 USD.
Na podstawie forward EV/EBITDA spółka notowana jest po wielokrotności 5.6X. Niewygórowane jak na firmę z perspektywami rozwoju.
Jak już powiedziałem, uważam, że argumenty za gospodarowaniem frac i wyprodukowaną wodą są solidne. Nie ma ropy łupkowej bez szczelinowania. Woda wypływa z ziemi wraz z olejem. Należy go odzyskać w przyszłości, a nie po prostu wpompowywać w ziemię. Firmy takie jak ARIS powinny sobie radzić dobrze. ARIS jest zdecydowanym liderem w tym segmencie rynku.
Twoje wynos
Nie wszyscy się ze mną zgadzają, ale myślę, że istnieje silny czynnik, który popchnie spółki OFS wyżej. Zwiększanie aktywności, to mamy. Zwiększanie rentowności, to mamy. Jasne, istnieje inflacja, ale w dużej mierze spółki OFS przekazują ją dalej.
W przypadku Select mówią nam, że wydatki na przejęcia i integrację, które w ciągu ostatniego roku pochłonęły całą gotówkę, już za nimi, a teraz skupimy się na poprawie marż.
Myślę, że przy obecnych cenach WTTR jest pozbawiony ryzyka. Nie oznacza to, że pójdą w górę, ale nie widzę zbyt wielu pogorszeń dla nikogo, kto zająłby takie stanowisko, jeśli nie postawiłby tego Fed. Dzisiaj widzieliśmy tego przykład. Widzę to jako burzę w imbryku, która minie wraz ze wzrostem popytu.
Jednym z zagrożeń jest niska bariera wejścia. Select tak naprawdę nie ma fosy technologicznej – z wyjątkiem centrów recyklingu i napędza biznes cenami i usługami. Istnieje miliard firm wodociągowych i wszystkie korzystają z tej samej technologii. Oznacza to, że istnieją dwa sposoby rozwoju:
Bierzesz interesy ceną.
Kupujesz udziały w rynku poprzez przejęcia.
Obydwa są drogimi sposobami prowadzenia interesów.
Przy kapitalizacji wynoszącej 971 mln dolarów i rocznych przychodach w wysokości 1.2 miliarda dolarów, wskaźnik ten wynosi 8, co stawia ich znacznie przed mediana sektora 1.87. Gdybyśmy użyli tej samej wielokrotności 2X, wówczas Select jest potencjalnym dubletem w stosunku do obecnych poziomów! Program skupu akcji jedynie zwiększy wartość akcji.
Teraz o ARISie. Analitycy są bezwstydnie optymistyczny na ARIS, a 7 z 10 oceniło go jako KUP. Przedział cenowy waha się od najniższego poziomu 18.63 do 26 dolarów. Średnia wynosi 24 USD. Na podstawie forward EV/EBITDA spółka notowana jest po wielokrotności 5.6X. Niewygórowane jak na firmę z perspektywami rozwoju.
Myślę, że argumenty za gospodarowaniem frac i wyprodukowaną wodą są solidne. Nie ma ropy łupkowej bez szczelinowania. Woda wypływa z ziemi wraz z olejem. Należy go odzyskać w przyszłości, a nie po prostu wpompowywać w ziemię. Firmy takie jak ARIS powinny sobie radzić dobrze. ARIS jest prawdopodobnie zdecydowanym liderem w tej dziedzinie i naszym wyborem w przypadku inwestycji w przestrzeń szczelinowania wodnego.
Myślę, że są trzy rzeczy, które odróżniają ARIS od Select Energy Services. Pierwszym z nich jest sojusz z Texas Pacific Land. Wartość ich śladu w permie, obszarze o największej aktywności, jest nie do przecenienia. Dzierżawa praw do drogi i użytkowania powierzchni jest kosztowna i trudna do negocjacji. ARIS rozwiązał większość tego ryzyka w tym sojuszu i myślę, że daje im to „fosę”, czyli przewagę konkurencyjną.
Drugi to sukces w centrach recyklingu firm Chevron i ConocoPhillips. Są to fale przyszłości w zakresie frac i gospodarki wodą produkowaną. To nie podlega dyskusji. Centra recyklingu zapewniają ilości i związane z nimi przychody, tworząc bardzo „lepką” umowę z klientami.
Wreszcie dysponujemy infrastrukturą gromadzącą średniego szczebla, która generuje przychody i zapewnia łatwy transport produktów przy niskim wpływie na ESG. To zdecydowana przewaga wyróżniająca firmę ARIS na tle konkurencji.
Jak to często bywa w tego typu porównaniach, nie ma złych wyborów. Obie spółki będą dobrze sobie radzić w nadchodzących latach, w miarę zwiększania się nacisku na gospodarkę wodną. Myślimy, że w tym porównaniu ARIS to najlepszy wybór ze względu na rozwój i skromne dochody. Spółka zadeklarowała kwartalną dywidendę w wysokości 0.09 USD za drugi kwartał. Jest to wyraz zaufania zarządu w potencjał wzrostu przedsiębiorstwa. Inwestorzy o umiarkowanym profilu ryzyka powinni dokładnie rozważyć, czy ARIS wycenia miejsce w ich portfelu.
Autor: David Messler dla Oilprice.com
Więcej najlepszych odczytów z Oilprice.com:
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html