(Bloomberg) — Szokująca propozycja Elona Muska, aby przystąpić do przejęcia Twitter Inc. za pierwotną cenę ofertową, przyprawia banki z Wall Street o ból głowy w najgorszym możliwym czasie, którzy już zmagają się z odciążeniem miliardów dolarów z długów wykupu, które zobowiązały się w lepszych czasach .
Najczęściej czytane z Bloomberg
Po miesiącach prawnych dramatów próbujących wycofać się z umowy miliarder Musk jest teraz gotów kupić giganta mediów społecznościowych za 54.20 dolarów za akcję. W liście, który jego prawnicy wysłali na Twittera, przejęcie Muska oczekuje teraz „otrzymania wpływów z finansowania dłużnego”.
Oznacza to, że nadszedł czas, aby grupa banków z Wall Street kierowana przez Morgana Stanleya się wzmocniła. W kwietniu zobowiązali się do finansowania dłużnego transakcji z zamiarem sprzedaży większości inwestorów instytucjonalnych.
Jeśli warunki pierwotnego pakietu finansowania w wysokości 12.5 miliarda dolarów pozostaną takie same, bankierzy mogą mieć trudności ze sprzedażą ryzykownego długu wykupującego na Twitterze, gdy rynki kredytowe zaczną pękać. Z zyskami na najwyższych od wielu lat poziomach, są potencjalnie narażeni na setki milionów dolarów strat na samej niezabezpieczonej części, jeśli spróbują przekazać ją inwestorom. To dlatego, że prawie na pewno musieliby oferować dług z dużą zniżką.
Według szacunków Deutsche Bank AG, pakiet długów Twittera jest największym z około 51 miliardów dolarów ryzykownych zobowiązań finansowych, które banki muszą sprzedać zarządzającym aktywami.
To wszystko grozi większym spadkiem koniunktury na rynkach korporacyjnych papierów dłużnych. Nowe emisje praktycznie zatrzymały się ze względu na stłumiony apetyt inwestorów i rosnące ograniczenia bilansowe w dużych bankach, gdy Rezerwa Federalna podnosi stopy procentowe.
Czytaj więcej: Zdezorientowany przez Twitter LBO Muska? Oto co jest dziwne: QuickTake
„To jest podobne do wegetariańskiego chodzenia do restauracji ze stekami: bardzo ograniczony apetyt” – powiedział John McClain, menedżer portfela o wysokiej rentowności w Brandywine Global Investment Management, odnosząc się do popytu inwestorów na wykup długu. „Biorąc pod uwagę rosnący napływ wiadomości specyficznych dla firmy od czasu zawarcia umowy – w połączeniu ze znaczącym pogorszeniem sytuacji gospodarczej – pożyczkodawcy będą bardzo niechętni zapewnieniu finansowania”.
Najnowsza wersja pakietu dłużnego Twittera ogłoszona w kwietniu obejmuje lewarowaną pożyczkę o wartości 6.5 miliarda dolarów, 3 miliardy dolarów zabezpieczonych obligacji i kolejne 3 miliardy dolarów obligacji niezabezpieczonych, przy czym te ostatnie są szczególnie trudne do sprzedania w ostatnich miesiącach, ponieważ struktura kapitału jest bardziej ryzykowna.
Banki pierwotnie planowały sprzedać cały ten dług instytucjonalnym zarządcom aktywów. Ponadto banki zapewniają kredyt odnawialny o wartości 500 milionów dolarów, który planują utrzymać.
Rzecznik Morgan Stanley odmówił komentarza. Przedstawiciele Twittera i Muska nie odpowiedzieli od razu na prośbę o komentarz.
Grupa banków już teraz borykała się z potencjalnymi stratami setek milionów dolarów na najbardziej ryzykownych niezabezpieczonych obligacjach, gdyby musiały sprzedać dług na obecnym poziomie rynkowym. Obiecali maksymalną stopę procentową w wysokości około 11.75% od niezabezpieczonej części obligacji, podał Bloomberg, ale dług CCC jest obecnie notowany średnio na poziomie około 15%, zgodnie z danymi Bloomberga.
Czytaj więcej: Bankierzy zadłużeni Muska uniknęliby gwałtownych strat, jeśli transakcja się nie powiedzie (1)
Akcjonariusze Twittera głosowali 13 września za przyjęciem oferty wykupu, ponieważ Musk pierwotnie ją przedłożył. W zależności od daty zamknięcia transakcji banki będą miały ograniczony czas na przeniesienie długu na inwestorów. To zmusiłoby ich do samodzielnego sfinansowania finansowania – jak można się spodziewać po kolejnej dużej transakcji wykupu dla Nielsen Holdings Plc.
W ostatnich miesiącach Wall Street walczyło o odciążenie długu z wykupu lewarowanego. Na przykład część pakietu dla Citrix Systems Inc. została sprzedana we wrześniu z dużą zniżką i pozostawiła banki z około 6.5 miliarda dolarów długu i około 600 milionów dolarów strat. Wkrótce potem grupa banków utknęła z obligacjami i pożyczkami o wartości około 4 miliardów dolarów związanych z wykupem wspieranym przez Apollo Global Management Inc., który nie był w stanie zdobyć dużego popytu i został wycofany z rynku w zeszłym tygodniu.
Ponieważ gospodarka nadal zmierza w kierunku spowolnienia, inwestorzy unikają ryzykownych transakcji i zamiast tego inwestują pieniądze w kredyty o wyższym ratingu. Niektórzy menedżerowie o wysokich stopach zwrotu przeznaczają nawet środki pieniężne na zobowiązania o ratingu inwestycyjnym, biorąc pod uwagę, że firmy te najlepiej radzą sobie z przetrwaniem recesji i oferują stopy zwrotu na poziomie niespotykanym od ponad dekady.
(Aktualizacje z oficjalnym listem Muska, przez który przechodzi z przejęciem).
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/twitter-lbo-revives-12-5-183110656.html