(Bloomberg) — Główne linie błędu na rynku obligacji w USA uległy zmianie. Pojawiający się konsensus, że Rezerwa Federalna zakończy w tym roku podnoszenie stóp procentowych, zmusza inwestorów do zmagania się z tym, co stanie się później.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Oczywiście istnieje duża niepewność co do tego, jak wysoko stopa Fed będzie musiała wzrosnąć, aby przywrócić stabilność cen w gospodarce, i jak to się dostanie. Właśnie w tym tygodniu wybuchła potyczka o to, czy lipcowe posiedzenie przyniesie kolejny wzrost o trzy czwarte punktu, czy pierwszy od lat 1980. o cały punkt, po tym, jak czerwcowa inflacja wzrosła bardziej niż oczekiwano.
Jednak główne pole bitwy przesunęło się na to, jak długo nocny benchmark może pozostać na najwyższym poziomie i o ile, jeśli w ogóle, spadnie w przyszłym roku – pytania, które zależą od tego, jak gospodarka poradzi sobie ze stopą polityczną, która ma osiągnąć 3.5% , z obecnego przedziału 1.50%-1.75%. Spadek rentowności 10-letnich obligacji w tym tygodniu do poziomów o ponad 20 punktów bazowych niższych niż rentowności XNUMX-letnich sygnalizuje pesymizm na tym froncie.
„Oczywiście, możemy osiągnąć recesję, ale jako inwestorzy musimy pomyśleć o tym, jak by to wyglądało i co jest po drugiej stronie” – powiedział Anthony Crescenzi, zarządzający portfelem w Pacific Investment Management Co. za łagodną recesję, w której Fed utrzymuje stopy procentowe na najwyższym poziomie, zamiast szybko je obniżać, oraz że inwestorzy będą niechętni, by ponownie zaciągnąć obligacje po tegorocznych gwałtownych stratach.
„Pamięć o tym, co wydarzyło się na rynku obligacji w tym roku, będzie trwała przez całe pokolenie” – powiedział Crescenzi w Bloomberg Television. Za wyjątkiem znacznie głębszej recesji gospodarczej, niż większość ludzi przewiduje, „inwestorzy nie będą tak szybko tak szybko obniżać stóp zwrotu”, powiedział.
Pogląd, że stopa procentowa osiągnie szczyt pod koniec tego roku lub na początku przyszłego roku, jest widoczny w kontraktach swap powiązanych z datami posiedzeń Fed. Kontrakty grudzień 2022 i luty 2023 mają najwyższe stawki, nieco powyżej 3.5%. Stopy pod koniec 2023 r. wynoszą około 3%, odzwierciedlając konsensus, że obniżki stóp nastąpią po podwyżkach, które rozpoczęły się w marcu tego roku, gdy główna inflacja w USA zbliżyła się do 8%.
W tym tygodniu spory wokół lipcowego posiedzenia zostały tymczasowo rozwiązane na korzyść kolejnej podwyżki o trzy czwarte punktu zamiast większej, ponieważ dwóch polityków Fed poparło ten wybór przed narzuconym przez siebie okresem spokoju przed posiedzeniem. Ale co najmniej trzy banki prognozują ruch o cały punkt, a stopy swapowe przypisują zmianę tego wyniku o jedną do sześciu.
Chociaż czerwcowa stopa indeksu cen towarów i usług konsumenckich podana w tym tygodniu wyniosła 9.1% – co stanowi najwyższy poziom od nowego pokolenia – istnieją przesłanki wskazujące, że zaostrzona polityka zaczyna być skuteczna. Pod wpływem ropy naftowej szeroki indeks cen surowców powrócił do poziomów, które utrzymywały się przed lutową inwazją Rosji na Ukrainę, która doprowadziła do gwałtownych wzrostów.
Średnia krajowa cena benzyny w USA spadała codziennie od połowy czerwca iw tym okresie spadła o 8.8%. Dzięki temu realna rentowność zabezpieczonych przed inflacją obligacji zapadających w ciągu dwóch lat wzrosła powyżej 0% po raz pierwszy od maja 2020 r. Prezes Fed Jerome Powell na konferencji prasowej po czerwcowym posiedzeniu powiedział, że dodatnie krótkoterminowe realne rentowności są wskaźnik prawie neutralnej stopy politycznej, ani stymulującej, ani restrykcyjnej.
Dodatkowe podwyżki stóp Fed prawdopodobnie jeszcze bardziej zlikwidują lukę między dwuletnimi stopami realnymi wciąż poniżej 0.2% a 10-letnimi stopami realnymi na poziomie około 0.6%.
„Dodatnia realna dwuletnia rentowność zmierza we właściwym kierunku”, powiedział Steven Blitz, główny ekonomista USA w TS Lombard. Ale mówi, że musi przekroczyć 10-letnią realną rentowność, aby zaostrzyć warunki finansowe na tyle, aby zdławić inflację, a stopa funduszy będzie musiała osiągnąć co najmniej 4%, aby tak się stało.
Dziesięcioletnie realne stopy kapitalizacji spadły o około 30 punktów bazowych od szczytowego poziomu 0.88% w połowie czerwca. 20 lipca aukcja nowych 10-letnich skarbowych papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją dostarczy informacji o tym, w jakim stopniu popyt został osłabiony przez spadek cen surowców.
Inna ważna aukcja w przyszłym tygodniu, wznowienie 20-letnich obligacji 19 lipca, jest potencjalną przeszkodą dla szerszego rynku. Ponownie wprowadzony w 2020 r., tenor wciąż walczy o akceptację, o czym świadczy jej rentowność, która od października jest wyższa niż w przypadku obligacji 30-letnich.
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny:
18 lipca: indeks rynku nieruchomości NAHB, przepływy TIC
19 lipca: Rozpoczęcie budowy
20 lipca: wnioski o kredyt hipoteczny MBA, sprzedaż istniejących domów
21 lipca: Perspektywy biznesowe Philadelphia Fed, cotygodniowe wnioski o bezrobocie
22 lipca: Wskaźniki PMI dla przemysłu i usług S&P Global w USA
Kalendarz banku centralnego:
Kalendarz aukcji:
18 lipca: rachunki za 13 i 26 tygodni
20 lipca: obligacje 20-letnie
21 lipca: 10-letnie skarbowe papiery wartościowe chronione przed inflacją, 4- i 8-tygodniowe bony
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html