Skarby sugerują, że Fed może okiełznać inflację bez zabijania wzrostu

(Bloomberg) — Rynek obligacji sygnalizuje, że w kwestii Rezerwy Federalnej kontra inflacji, jej pieniądze są w amerykańskim banku centralnym.

Najczęściej czytane z Bloomberg

Popyt na ochronę przed inflacją — mierzony rentownością zabezpieczonego przed inflacją długu Skarbu Państwa — wciąż spada. Oczekiwana pięcioletnia stopa inflacji implikowana przez te rentowności powróciła poniżej 2.6%, w porównaniu z marcowym szczytem wynoszącym 3.76%. Tymczasem oczekiwany przez rynek szczyt stóp procentowych Fed pozostaje poniżej 4%, a rentowności obligacji długoterminowych odbiły się od poziomów sugerujących recesję.

„Jeżeli inflacja sprowadzi się do tego, co dzisiaj wyceniane są progi rentowności, wówczas możliwe jest miękkie lądowanie”, powiedział Rick Rieder, dyrektor ds. inwestycji globalnych instrumentów o stałym dochodzie w BlackRock Inc., największej na świecie firmie zarządzającej aktywami.

Stopy progu rentowności skarbowych papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS) reprezentują oczekiwany przez rynek roczny wskaźnik inflacji dla terminu zapadalności długu.

Podczas gdy trendy cen towarów pomagają wyjaśnić spadek krótkoterminowych progów inflacji — ceny kontraktów terminowych ropy naftowej i benzyny spadły do ​​najniższych poziomów od stycznia tego tygodnia — długoterminowe progi rentowności TIPS powróciły poniżej 2.5%, mimo że inflacja CPI była 8.5% w lipcu.

To wotum zaufania dla urzędników Fed, w tym prezesa Jerome'a ​​Powella, którego ostatnie publiczne komentarze w czwartek podkreśliły znaczenie niedopuszczenia do utrwalenia wysokich oczekiwań inflacyjnych wśród konsumentów. „Zegar tyka”, aby utrzymać te oczekiwania w ryzach, powiedział.

Wypowiedzi Powella w dużej mierze utrwaliły pogląd, że Fed zdecyduje się na kolejną podwyżkę stóp procentowych o trzy czwarte punktu w dniu 21 września, czyli w kolejnym dniu decyzji, co sprowadza łączną wartość zaostrzenia od marca do trzech punktów procentowych. Gubernator Fed Christopher Waller i prezes Fed z St. Louis James Bullard, przemawiając w piątek, również poparli większą podwyżkę. Urzędnicy Fed zwyczajowo powstrzymują się od komentowania w tygodniu poprzedzającym zaplanowane posiedzenie, który już się rozpoczął.

Historia jest kontynuowana

Jeszcze pod koniec sierpnia za bardziej prawdopodobny wynik uznano podwyżkę stóp o pół punktu, opierając się na wycenie swapów na podstawie dat posiedzeń Fed.

Teraz potrzeba znacznie słabszych niż oczekiwano sierpniowych danych o inflacji – które zostaną opublikowane we wtorek – aby wznowić rozmowy o mniejszym wzroście o 50 punktów bazowych. W lipcu roczna stopa CPI spowolniła bardziej niż oczekiwano do 8.5%. Dalsze spowolnienie szacowane jest na sierpień do 8.0%.

Nawet gdy swapy przypisywały ponad 80% szans na większą podwyżkę stóp we wrześniu, oczekiwany szczyt stopy procentowej Fed – w marcu 2023 r. – pozostał poniżej 4%. Krzywa swapów nadal wycenia ćwierć punktu obniżki stóp od szczytowego poziomu do końca 2023 roku, ale jeszcze miesiąc temu wyceniała pół punktu.

W związku z tym wzrost rentowności obligacji skarbowych o dłuższym terminie ważności w tym tygodniu – 30-letnie obligacje po raz pierwszy od 3.51 roku przekroczyły 2014% – zmniejszył odwrócenie krzywej dochodowości, skutecznie zmniejszając szanse na recesję.

Oczywiście, przyszłotygodniowe aukcje trzy-, 10- i 30-letnich Treasuries w poniedziałek i wtorek mogą wywrzeć presję na wzrost rentowności, która następnie może spaść. Przyszły tydzień przyniesie również czwartek dane o sprzedaży detalicznej za sierpień oraz pomiar oczekiwań inflacyjnych przeprowadzony przez University of Michigan w piątek.

Co oglądać

Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP