(Bloomberg) — Od akcji po obligacje, kredyty po kryptowaluty, zarządzający pieniędzmi szukający miejsca do ukrycia się przed burzą wywołaną przez Rezerwę Federalną, która uderza w praktycznie każdą klasę aktywów, znajdują pocieszenie w od dawna znienawidzonym zakątku rynku: gotówce.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Inwestorzy mają 4.6 biliona dolarów w amerykańskich funduszach powierniczych rynku pieniężnego, podczas gdy ultrakrótkie fundusze obligacji posiadają obecnie około 150 miliardów dolarów. A stos rośnie. Według danych EPFR Global w ciągu tygodnia do 30 września wpłynęły środki pieniężne w wysokości 21 miliardów dolarów. Tam, gdzie kiedyś ta skrytka nie dawała praktycznie nic, teraz ogromna większość zarabia w górę o 2%, a kieszenie płacą 3%, 4% lub więcej.
Nagle przyzwoita wypłata jest jednym z powodów, dla których inwestorzy nie spieszyli się z inwestowaniem swojego kapitału w bardziej ryzykowne aktywa, nawet przy cenach najniższych od wielu lat. Drugim jest to, że gdy Fed nadal podnosi stopy procentowe, aby okiełznać inflację, uczestnicy rynku w końcu zdają sobie sprawę, że bank centralny prawdopodobnie nie zrezygnuje z jastrzębich zmian w polityce w najbliższym czasie, pozostawiając gotówkę jako aktywa z wyboru do wycofania się. zamieszanie.
„Nie sądzę, że nadszedł czas na bycie bohaterem”, powiedziała Barbara Ann Bernard, założycielka funduszu hedgingowego Wincrest Capital. „Powodem, dla którego mam tyle gotówki, co mam, jest to, że chcę po prostu przetrwać i zakończyć rok. Przez jakiś czas będzie to trudne środowisko”.
Na pierwszy rzut oka od dwóch do czterech procent może wydawać się niewiele, zwłaszcza gdy inflacja sięga 8%.
Ale w świecie, w którym obligacje przeżywają bessę, światowe akcje są najniższe od 2020 r., a Fed dał jasno do zrozumienia, że jest gotów zahamować amerykańską gospodarkę, aby kontrolować rosnące ceny, te kilka punktów procentowych dodatnich powrót stają się coraz bardziej atrakcyjne.
Jest to szczególnie prawdziwe, biorąc pod uwagę, że zaledwie rok temu rentowność siedmiodniowych funduszy pieniężnych podlegających opodatkowaniu śledzona przez Crane Data wynosiła średnio zaledwie 0.02%.
„Większość uczestników rynku widzi na razie, że hej, gotówka przynosi 4%, dlaczego nie po prostu siedzieć w gotówce, podczas gdy otoczenie makro nieco się wyjaśnia” – powiedział Anwiti Bahuguna, szef strategii wielu aktywów w Columbia Threadneedle Investments. „Nie wiadomo, jak długo Fed będzie się na tym opierał. Dopóki nie uzyskamy tej jasności, ludzie nie chcą nadstawiać karku.
Bahuguna powiedziała, że stopniowo dodaje akcje i obligacje po niedawnej wyprzedaży, co jest częścią długoterminowej gry, biorąc pod uwagę jej pogląd, że inflacja zacznie powoli spadać.
Fundusze pieniężne, banki i inne podmioty są w dzisiejszych czasach tak zapełnione gotówką, że wrzucają rekordowe kwoty do umowy z odwrotnym wykupem (ang. overnight reverse repurchase) oferowanej przez Fed, krótkoterminowego instrumentu, który po podwyżce o 75 punktów bazowych w zeszłym tygodniu przez bank centralny teraz się opłaca. stawka 3.05%.
Patrząc dalej, według danych Fedu w amerykańskich bankach komercyjnych znajduje się kolejne 18 bilionów dolarów. W rzeczywistości banki amerykańskie mają około 6.4 biliona dolarów nadwyżki płynności lub nadwyżki depozytów w stosunku do kredytów, w porównaniu z około 250 miliardami dolarów w 2008 roku.
Chociaż większość z nich znajduje się na rachunkach czekowych i oszczędnościowych, które zarabiają znacznie mniej niż fundusze rynku pieniężnego, jest to świadectwo zarówno ilości bodźców wymierzonych podczas pandemii, jak i tego, jak niezdecydowani ludzie zaczęli je inwestować.
Rosnąca przepaść między tym, co banki płacą za depozyty, a tym, co oferują fundusze rynku pieniężnego, zwróciła uwagę decydentów Fed, którzy zauważyli, że fundusze pieniężne prawdopodobnie przyciągną w rezultacie więcej napływów, co popycha do korzystania z RRP obiekt jeszcze wyższy.
„Istnieje zbieżność czynników, w których zbyt duża ilość gotówki, nadmierna płynność w systemie finansowym i znaczna niepewność co do ścieżki stopy funduszy federalnych sprawiły, że gotówka jest atrakcyjna jako klasa aktywów”, powiedział Dan LaRocco, zarządzający funduszami pieniężnymi w Zarządzanie aktywami Northern Trust, które nadzoruje 1 bilion dolarów. „Reverse repo Fed jest atrakcyjnym miejscem do wykorzystania nadmiaru płynności”.
Oczywiście drugą stroną jest to, że wszystkie te pieniądze, które czekają, oznaczają, że jest dużo suchego proszku gotowego do rozpoczęcia gwałtownego wzrostu zakupów, jeśli nastroje na rynku poprawią się lub ceny aktywów spadną do poziomów zbyt atrakcyjnych, by z nich zrezygnować.
Bill Eigen, który nadzoruje strategiczny fundusz szans na dochody JPMorgan Asset Management, poszukuje tego drugiego.
W tym roku obniżył ryzyko swojego portfela i zwiększył jego pozycję gotówkową aż do 74% od końca sierpnia, w porównaniu z 65% na początku czerwca. W ostatnich miesiącach sprzedał papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką, które nie były agencjami, i powiedział, że kolejne 14% portfela stanowią papiery wartościowe o zmiennym oprocentowaniu o bardzo krótkim terminie zapadalności.
Eigen, który ma siedzibę w Bostonie i nadzoruje fundusz w wysokości 9.3 miliarda dolarów i łącznie 11.2 miliarda dolarów, czasami przeznaczał nawet 75% aktywów na obligacje o wysokiej rentowności. Ale czeka, aż spready jeszcze się poszerzą, zanim ponownie uruchomi swoje zasoby gotówkowe.
„Katalizatorem będzie, gdy ludzie zaczną zdawać sobie sprawę, że inflacja nie zniknie, a ich marzenia o gołębim Fed nie spełnią się” – powiedział Eigen. „Kiedy ludzie zaczną wyceniać kredyty zgodnie z kierunkiem, w jakim zmierza Fed, co jest jastrzębie i szybko się nie kończy – i kiedy ludzie zdadzą sobie sprawę, że inflacja jest ugruntowana – będzie to faza rezygnacji i kiedy moja płynność się przyda”.
(Aktualizacje z globalnymi rynkami poruszają się w szóstym akapicie)
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/traders-just-want-survive-sit-110000823.html