W 2005 roku światowa gospodarka „buczała w szwach”. Światowy wzrost zużycia energii na mieszkańca wzrastał o 2.3% rocznie w latach 2001-2005. Chiny zostały włączone do Światowej Organizacji Handlu w grudniu 2001 r., zwiększając popyt na wszelkiego rodzaju paliwa kopalne. Na amerykańskim rynku mieszkaniowym pojawiła się również bańka, spowodowana niskimi stopami procentowymi i luźnymi standardami ubezpieczeniowymi.
Rysunek 1. Światowe zużycie energii pierwotnej na mieszkańca na podstawie BP Statystyczny przegląd energii na świecie 2022.
Problemem w 2005 r., podobnie jak teraz, była inflacja kosztów energii, która przekładała się na inflację w ogóle. Szczególnym problemem była inflacja cen żywności. Rezerwa Federalna postanowiła rozwiązać ten problem, podnosząc stopę procentową Funduszy Federalnych od 1.00% do 5.25% w okresie od 30 czerwca 2004 do 30 czerwca 2006.
Teraz świat stoi przed zupełnie innym problemem. Wysokie ceny energii ponownie przekładają się na ceny żywności i ogólnie na inflację. Ale podstawowa tendencja w zużyciu energii jest zupełnie inna. Tempo wzrostu światowego zużycia energii na mieszkańca wynosiło 2.3% rocznie w latach 2001-2005, ale zużycie energii na mieszkańca w latach 2017-2021 wydaje się nieznacznie minus 0.4% rocznie. Świat wydaje się już być na krawędzi recesji.
Wydaje się, że Rezerwa Federalna stosuje teraz podobne podejście do stóp procentowych, w zupełnie innych okolicznościach. W tym poście postaram się wyjaśnić, dlaczego uważam, że takie podejście nie przyniesie pożądanego rezultatu.
[1] Podwyżki stóp procentowych w latach 2004-2006 doprowadziły do obniżenia cen ropy dopiero po lipcu 2008 roku.
Najłatwiej zobaczyć wpływ (lub jego brak) rosnących stóp procentowych, patrząc na średnie miesięczne światowe ceny ropy.
Rysunek 2. Średnie miesięczne ceny spot ropy Brent na podstawie danych US Energy Information Administration. Ostatni pokazany miesiąc to lipiec 2022 r.
Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych zaczął podnosić docelowe stopy procentowe w czerwcu 2004 r., kiedy średnia cena ropy Brent wynosiła zaledwie 38.22 USD za baryłkę. Te stopy procentowe przestały rosnąć pod koniec czerwca 2006 r., kiedy ceny ropy naftowej wynosiły średnio 68.56 USD za baryłkę. Ceny ropy na tej podstawie ostatecznie osiągnęły 132.72 USD za baryłkę w lipcu 2008 r. (Wszystkie te kwoty są podane w dolarach dziennych, a nie po uwzględnieniu inflacji). Tak więc najwyższa cena była ponad trzykrotnie wyższa od ceny z czerwca 2004 r., kiedy Rezerwa Federalna USA podjęła decyzję o rozpoczęciu podnoszenia docelowych stóp procentowych.
Na podstawie wykresu 2 (wraz z moimi notatkami dotyczącymi terminu podwyżki stóp procentowych) doszedłem do wniosku, że podnoszenie stóp procentowych nie działało zbyt dobrze w obniżaniu ceny ropy, gdy próbowano tego dokonać w latach 2004-2006. Oczywiście gospodarka rozwijała się wtedy bardzo szybko. Szybki rozwój gospodarki prawdopodobnie doprowadził do bardzo wysokich cen ropy naftowej wykazanych w połowie 2008 roku.
Spodziewam się, że skutki podniesienia stóp procentowych przez Rezerwę Federalną USA teraz, w warunkach niskiego wzrostu gospodarki światowej, mogą być zupełnie inne. Światowa bańka zadłużenia może pęknąć, prowadząc do sytuacji gorszej niż kryzys finansowy z 2008 roku. Pośrednio zarówno ceny aktywów, jak i ceny towarów, w tym ceny ropy naftowej, miałyby tendencję do bardzo niskiego spadku.
Analitycy, którzy patrzą na sytuację z perspektywy stricte energetycznej, zwykle nie dostrzegają wzajemnego powiązania gospodarki. Czynniki, które analitycy energetyczni pomijają (zwłaszcza niemożność spłaty długu w miarę wzrostu stóp procentowych) mogą prowadzić do wyniku, który jest prawie odwrotny do standardowego przekonania. Typowym przekonaniem analityków energetycznych jest to, że niska podaż ropy doprowadzi do bardzo wysokich cen i zwiększenia produkcji ropy. W obecnej sytuacji spodziewam się, że wynik może być bliższy odwrotnemu: ceny ropy spadną z powodu problemów finansowych spowodowanych wyższymi stopami procentowymi, a te niższe ceny ropy doprowadzą do jeszcze niższej produkcji ropy.
[2] Celem podwyższenia docelowych stóp procentowych przez Rezerwę Federalną USA było spłaszczenie tempa wzrostu światowej gospodarki. Patrząc wstecz na wykres 1, wzrost zużycia energii na mieszkańca był znacznie niższy po Wielkiej Recesji. Wątpię, czy teraz, w 2022 r., chcemy jeszcze niższego wzrostu (naprawdę większego spadku) zużycia energii per capita w kolejnych latach.*
Patrząc na wykres 1, wzrost zużycia energii na mieszkańca był bardzo powolny od czasu Wielkiej Recesji. Ktoś się zastanawia: Jaki jest sens rządów i ich banków centralnych, które pchają światową gospodarkę w dół, teraz w 2022 r., kiedy gospodarka światowa jest już ledwo w stanie utrzymać międzynarodowe linie zaopatrzenia i zapewnić wystarczającą ilość oleju napędowego dla wszystkich ciężarówek i sprzętu rolniczego na świecie ?
Jaki byłby rezultat, gdyby światowa gospodarka znalazła się teraz w recesji? Czy w przyszłości niektórych krajów nie będzie stać na produkty energetyczne oparte na paliwach kopalnych? Może to prowadzić do problemów zarówno w uprawie, jak i transporcie żywności, przynajmniej w przypadku tych krajów. Czy cały świat dotknąłby jakiegoś poważnego kryzysu, takiego jak kryzys finansowy? Gospodarka światowa jest systemem samoorganizującym się. Trudno dokładnie przewidzieć, jak potoczy się sytuacja.
[3] Podczas gdy tempo wzrostu zużycia energii na mieszkańca było znacznie niższe po 2008 r., cena ropy naftowej szybko powróciła do ponad 120 USD za baryłkę w cenach skorygowanych o inflację.
Wykres 3 pokazuje, że ceny ropy natychmiast odbiły się od Wielkiej Recesji w latach 2008-2009. Luzowanie ilościowe (QE), które Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych rozpoczęła pod koniec 2008 r., pomogło cenom energii ponownie gwałtownie wzrosnąć. QE pomogło utrzymać niskie koszty pożyczania przez rządy, pozwalając rządom na większe deficyty, niż byłoby to możliwe bez wzrostu stóp procentowych. Te wyższe deficyty zwiększyły popyt na wszelkiego rodzaju towary, w tym ropę naftową, podnosząc w ten sposób ceny.
Wykres 3. Średnioroczne ceny ropy Ceny ropy skorygowane o inflację na podstawie danych BP Statystyczny przegląd energii na świecie 2022. Podane kwoty to ekwiwalenty cen spot Brent.
Powyższy wykres pokazuje średnie roczne ceny ropy Brent do 2021 roku. Powyższy wykres nie pokazuje cen z 2022 roku. Obecna cena ropy Brent wynosi około 91 USD za baryłkę. Tak więc ceny ropy naftowej są dziś nieco wyższe niż ostatnio, ale nie są nawet w przybliżeniu tak wysokie, jak w latach 2011-2013 lub pod koniec lat 1970. Ekstremalna reakcja, którą obserwujemy, jest bardzo dziwna. Wydaje się, że problemem jest znacznie więcej niż same ceny ropy.
[4] Wysokie ceny w latach 2006-2013 pozwoliły na wzrost wydobycia ropy niekonwencjonalnej. Te wysokie ceny ropy pomogły również powstrzymać spadek produkcji ropy konwencjonalnej po 2005 roku.
Trudno jest znaleźć szczegółowe informacje na temat dokładnej ilości ropy niekonwencjonalnej, ale niektóre kraje są znane z produkcji ropy niekonwencjonalnej. Na przykład USA stały się liderem w wydobyciu ropy zamkniętej z formacji łupkowych. Kanada również produkuje trochę ropy zamkniętej, ale produkuje również sporo bardzo ciężkiej ropy z piasków roponośnych. Wenezuela produkuje inny rodzaj bardzo ciężkiej ropy. Brazylia wydobywa ropę naftową spod warstwy soli oceanicznej, czasami nazywaną ropą przedsolną. Te niekonwencjonalne rodzaje wydobycia są zazwyczaj drogie.
Rysunek 4 przedstawia światową produkcję ropy dla różnych kombinacji krajów. Górna linia to całkowita światowa produkcja ropy naftowej. Dolna szara linia przybliża całkowitą światową konwencjonalną produkcję ropy naftowej. Wydobycie ropy niekonwencjonalnej rośnie, powiedzmy, od 2010 roku, więc to przybliżenie jest lepsze dla lat 2010 i kolejnych na wykresie niż dla lat wcześniejszych.
Rysunek 4. Produkcja ropy naftowej i kondensatu na podstawie międzynarodowych danych US Energy Information Administration. Dolne wiersze odejmują pełną wielkość wydobycia ropy naftowej i kondensatu dla wymienionych krajów. Kraje te mają znaczne ilości niekonwencjonalnej produkcji ropy naftowej, ale mogą mieć również pewną produkcję konwencjonalną.
Z tego wykresu wynika, że światowa konwencjonalna produkcja ropy naftowej ustabilizowała się po 2005 r. Niektórzy ludzie (często określani jako „Peak Oilers”) obawiali się, że konwencjonalna produkcja ropy osiągnie szczyt i zacznie spadać, rozpoczynając wkrótce po 2005 r.
Wydaje się, że to, co powstrzymało spadek produkcji po 2005 roku, to gwałtowny wzrost cen ropy w latach 2004-2008. Rysunek 3 pokazuje, że ceny ropy naftowej były dość niskie w latach 1986-2003. Kiedy ceny ropy zaczęły rosnąć w latach 2004-2005, firmy naftowe stwierdziły, że mają wystarczające dochody, aby mogły rozpocząć wdrażanie bardziej intensywnych (i kosztownych) technik wydobycia. Pozwoliło to na wydobycie większej ilości ropy z istniejących konwencjonalnych pól naftowych. Oczywiście malejące zwroty wciąż się pojawiają, nawet przy tych bardziej intensywnych technikach.
Te malejące zyski są prawdopodobnie główną przyczyną spadku wydobycia ropy konwencjonalnej w 2019 r. Pośrednio malejące zyski prawdopodobnie przyczyniły się do spadku w 2020 r. i braku powrotu podaży ropy do poziomu z 2018 r. (lub 2019 r.) 2021.
[5] Lepszym sposobem patrzenia na światową produkcję ropy naftowej jest analiza w przeliczeniu na jednego mieszkańca, ponieważ światowe zapotrzebowanie na ropę naftową zależy od liczby ludności świata.
Wszyscy na świecie potrzebują korzyści płynących z ropy naftowej, ponieważ ropa naftowa jest wykorzystywana w rolnictwie i transporcie wszelkiego rodzaju towarów. Tak więc zapotrzebowanie na ropę naftową rośnie wraz ze wzrostem liczby ludności. Wolę analizować wydobycie ropy naftowej w przeliczeniu na jednego mieszkańca.
Rysunek 5. Produkcja ropy naftowej na mieszkańca na podstawie międzynarodowych danych według krajów z US Energy Information Administration.
Wykres 5 pokazuje, że w przeliczeniu na jednego mieszkańca, konwencjonalna produkcja ropy naftowej (szara dolna linia) zaczęła spadać po 2005 r. Tylko po dodaniu niekonwencjonalnej ropy produkcja ropy naftowej na jednego mieszkańca mogła utrzymać się na względnie stałym poziomie w latach 2005-2018 lub 2019.
[6] Sama ropa niekonwencjonalna wydaje się być dość wrażliwa na ceny. Jeśli politycy na całym świecie chcą utrzymać ceny ropy na niskim poziomie, świat nie może liczyć na wydobycie dużej części z ogromnych ilości niekonwencjonalnych zasobów ropy, które wydają się być dostępne.
Rysunek 6. Produkcja ropy naftowej na podstawie danych międzynarodowych dla US Energy Information Administration dla każdego z przedstawionych krajów.
Na rysunku 6 spadki wydobycia ropy naftowej w latach 2016 i 2017, a także w 2020 i 2021. Zarówno spadki w 2016, jak i 2020 r. są związane z niską ceną. Utrzymujące się niskie ceny w 2017 i 2021 roku mogą odzwierciedlać problemy z uruchomieniem po niskiej cenie lub mogą odzwierciedlać sceptycyzm, że ceny mogą pozostać na tyle wysokie, aby dalsze wydobycie było opłacalne. Kanada wydaje się wykazywać podobne spadki w produkcji ropy.
Wenezuela pokazuje całkiem inny wzór. Z informacji amerykańskiej Energy Information Administration wynika, że kraj ten zaczął mieć poważne problemy, gdy światowe ceny ropy zaczęły spadać w 2014 roku. Jestem świadomy, że w ostatnich latach Stany Zjednoczone nałożyły sankcje na Wenezuelę, ale wydaje mi się, że sankcje te są ściśle związane z problemami cen ropy w Wenezueli. Gdyby bardzo ciężką ropę w Wenezueli można było naprawdę opłacalnie wydobywać, a producentów tej ropy można było opodatkować, aby świadczyli usługi dla mieszkańców Wenezueli, kraj ten nie miałby tylu problemów, z jakimi boryka się dzisiaj. Kraj prawdopodobnie potrzebuje ceny między 200 a 300 dolarów za baryłkę, aby zapewnić wystarczające fundusze na wydobycie oraz odpowiednie wpływy z podatków.
Produkcja ropy naftowej w Brazylii wydaje się być stosunkowo bardziej stabilna, ale jej wzrost jest powolny. Minęło wiele lat, zanim jego produkcja wzrosła do 2.9 miliona baryłek dziennie. W Angoli i innych krajach Afryki Zachodniej właśnie rozpoczyna się również produkcja oleju przedsolnego. Ten rodzaj oleju wymaga wysokiego poziomu wiedzy technicznej i importowanych surowców z całego świata. Jeśli handel światowy ulegnie załamaniu, prawdopodobnie spadnie również ten rodzaj produkcji ropy.
Duża część światowych rezerw ropy naftowej to niekonwencjonalne rezerwy tego czy innego rodzaju. Fakt, że rosnące ceny ropy stanowią realny problem dla obywateli, oznacza, że eksploatacja tych niekonwencjonalnych złóż jest mało prawdopodobna. Zamiast tego możemy mieć do czynienia z poważnymi niedoborami produktów potrzebnych do funkcjonowania naszej gospodarki, w tym oleju napędowego i paliwa do silników odrzutowych.
[7] Ryc. 1 na początku tego postu wskazuje na upadek pierwotnego energia konsumpcja na mieszkańca. Ten problem dotyczy nie tylko ropy. W przeliczeniu na mieszkańca spada zużycie zarówno węgla, jak i energii jądrowej.
Praktycznie nikt nie zwraca uwagi na zużycie węgla, ale to właśnie dzięki niemu rozpoczęła się rewolucja przemysłowa. Można się spodziewać, że skoro gospodarka światowa zaczęła wykorzystywać węgiel jako pierwszy, to może on jako pierwszy się wyczerpać. Rysunek 7 pokazuje, że światowe zużycie węgla na mieszkańca osiągnęło szczyt w 2011 r. i od tego czasu spada.
Rysunek 7. Światowe zużycie węgla per capita na podstawie danych BP Statystyczny przegląd energii na świecie 2022.
Wielu z nas słyszało o Bajce Ezopa, Lis i winogrona. Według Wikipedii „Historia dotyczy lisa, który próbuje zjeść winogrona z winorośli, ale nie może ich dosięgnąć. Zamiast przyznać się do porażki, stwierdza, że są niepożądane. Z tej bajki wywodzi się określenie „kwaśne winogrona”.
W przypadku węgla mówi się nam, że węgiel jest niepożądany, ponieważ bardzo zanieczyszcza środowisko i podnosi poziom CO2. Chociaż to prawda, węgiel był historycznie bardzo tani, co jest ważne dla osób kupujących węgiel. Węgiel jest również łatwy w transporcie. Można by je wykorzystać na paliwo zamiast wycinać drzewa, pomagając w ten sposób lokalnym ekosystemom. Negatywne rzeczy, które słyszymy o węglu, są prawdziwe, ale trudno jest znaleźć odpowiedni niedrogi zamiennik.
Rysunek 8 pokazuje, że światowa energia jądrowa na mieszkańca również spada. W pewnym stopniu jego spadek ustabilizował się od 2012 r., ponieważ Chiny i kilka innych „krajów rozwijających się” zwiększa moc jądrową, podczas gdy kraje rozwinięte w Europie mają tendencję do usuwania istniejących elektrowni jądrowych.
Rysunek 8. Światowe zużycie energii elektrycznej z atomów na mieszkańca, na podstawie danych z BP Statystyczny przegląd energii na świecie 2022. Kwoty oparte są na ilości paliw kopalnych, które teoretycznie zastąpiłaby ta energia elektryczna.
Energia jądrowa jest myląca, ponieważ eksperci wydają się nie zgadzać co do tego, jak niebezpieczne są elektrownie jądrowe w dłuższej perspektywie. Jedna obawa dotyczy właściwego usuwania wypalonego paliwa jądrowego po jego zużyciu.
[8] Wydaje się, że świat znajduje się obecnie w trudnym momencie, ponieważ nie mamy żadnych dobrych możliwości rozwiązania problemu spadającego zużycia energii na mieszkańca bez znacznego zmniejszenia liczby ludności na świecie. Dwie opcje, które wydają się być dostępne, wydają się być znacznie droższe, niż jest to wykonalne.
Wydaje się, że dostępne są dwie opcje:
[A] Zachęcanie do produkcji dużych ilości paliw kopalnych poprzez zachęcanie bardzo wysokie ceny paliw kopalnych. Przy tak wysokich cenach, powiedzmy 300 dolarów za baryłkę ropy, niekonwencjonalna ropa naftowa byłaby dostępna w wielu częściach świata. Dostępny byłby również węgiel niekonwencjonalny, taki jak znajdujący się pod Morzem Północnym. Przy wystarczająco wysokich cenach produkcja gazu ziemnego mogłaby wzrosnąć. Ten gaz ziemny mógłby być transportowany jako skroplony gaz ziemny (LNG) na całym świecie po dużych kosztach. Dodatkowo można by zbudować wiele zakładów przetwórczych, zarówno do przechłodzenia gazu ziemnego, aby umożliwić jego transport dookoła świata, jak i do regazyfikacji, gdy dotrze on do miejsca przeznaczenia.
Przy takim podejściu koszty żywności byłyby bardzo wysokie. Znaczna część światowej populacji musiałaby pracować w przemyśle spożywczym oraz przy produkcji paliw kopalnych i transporcie. Przy tych priorytetach obywatele nie mieliby czasu ani pieniędzy na większość rzeczy, które dziś kupujemy. Prawdopodobnie nie było ich stać na samochód ani ładny dom. Rządy musiałyby się skurczyć, czego typowym rezultatem byłby rząd lokalnego dyktatora. Rządy nie miałyby wystarczających funduszy na drogi i szkoły. Emisje CO2 byłyby bardzo wysokie, ale to prawdopodobnie nie byłby nasz największy problem.
[B] Spróbuj zelektryfikować wszystko, łącznie z rolnictwem. Znacznie zwiększyć wiatr i słońce. Wiatr i słońce są bardzo nieciągłe, a ich nieciągłość nie pasuje dobrze do ludzkich potrzeb. W szczególności świat potrzebuje ciepła zimą, podczas gdy energia słoneczna pojawia się latem. Przy dzisiejszej technologii nie da się tego uratować do zimy. Wydaj ogromne kwoty i zasoby na linie przesyłowe energii elektrycznej i baterie, aby spróbować obejść te problemy. Spróbuj znaleźć substytuty dla wielu rzeczy, które dziś zapewniają paliwa kopalne, w tym utwardzonych dróg i chemikaliów stosowanych w rolnictwie i medycynie.
Energia wodna jest również odnawialną formą wytwarzania energii elektrycznej. Nie można oczekiwać, że znacznie się rozwinie, ponieważ w większości został już zbudowany.
Rysunek 9. Światowe zużycie energii wodnej na mieszkańca na podstawie danych z BP Statystyczny przegląd energii na świecie 2022.
Nawet jeśli znacznie wzrośnie, produkcja energii elektrycznej z wiatru i słońca byłaby sama w sobie rażąco niewystarczająca, aby spróbować obsługiwać jakąkolwiek gospodarkę. Co najmniej gaz ziemny, po bardzo wysokich kosztach, wysyłany jako LNG na całym świecie, byłby prawdopodobnie dodatkowo potrzebny. Potrzebna byłaby ogromna ilość baterii, co prowadziłoby do braku materiałów. Do wytworzenia nowych maszyn elektrycznych, które miałyby zastąpić obecne maszyny napędzane ropą, potrzebne byłyby ogromne ilości stali. Prawdopodobnie potrzebny byłby co najmniej 50-letni okres przejściowy.
Wątpię, czy to drugie podejście byłoby wykonalne w rozsądnych ramach czasowych.
[9] Wniosek. Wykres 1 wydaje się sugerować, że gospodarka światowa zmierza w kierunku niespokojnych czasów.
Gospodarka światowa jest systemem samoorganizującym się, więc nie możemy dokładnie wiedzieć, jakie zmiany przybiorą w najbliższych latach. Można oczekiwać, że gospodarka kurczy się w nierównomierny sposób, przy czym niektóre części świata i niektóre klasy obywateli, takie jak pracownicy kontra osoby starsze, radzą sobie lepiej niż inne.
Przywódcy nigdy nie powiedzą nam, że na świecie brakuje energii. Zamiast tego przywódcy powiedzą nam, jak okropne są paliwa kopalne, abyśmy byli szczęśliwi, że gospodarka traci ich wykorzystanie. Nigdy nam nie powiedzą, jak bezwartościowe są przerywane wiatry i słońce w rozwiązywaniu dzisiejszych problemów energetycznych. Zamiast tego sprawią, że uwierzymy, że przejście na pojazdy zasilane energią elektryczną i bateriami jest tuż za rogiem. Powiedzą nam, że największym problemem świata są zmiany klimatyczne i że działając razem, możemy odejść od paliw kopalnych.
Cała sytuacja przypomina mi Bajki Ezopa. System nadaje „dobry obrót” wszelkim zachodzącym przerażającym zmianom. W ten sposób przywódcy mogą przekonać swoich obywateli, że wszystko jest w porządku, podczas gdy w rzeczywistości tak nie jest.
UWAGA
*Jeśli Rezerwa Federalna USA podniesie docelową stopę procentową, banki centralne innych krajów na całym świecie zmuszone są do podjęcia podobnych działań, jeśli nie chcą, aby ich waluty spadły w stosunku do dolara amerykańskiego. Kraje, które nie podnoszą docelowych stóp procentowych, są zwykle karane przez rynek: przy spadającej walucie lokalne ceny ropy i innych towarów zwykle rosną, ponieważ towary są wyceniane w dolarach amerykańskich. W rezultacie obywatele tych krajów mają zwykle do czynienia z gorszym problemem inflacji niż w innym przypadku.
Kraj o największym wzroście docelowej stopy procentowej może teoretycznie wygrać w mniej lub bardziej rywalizacji o przeniesienie inflacji w inne miejsce. Ta konkurencja nie może jednak trwać w nieskończoność, ponieważ każdy kraj jest w jakimś stopniu uzależniony od importu z innych krajów. Jeśli kraje o słabszych gospodarkach (tj. tych, których nie stać na podnoszenie stóp procentowych) przestaną produkować towary niezbędne do handlu światowego, doprowadzi to do załamania gospodarki światowej.
Podnoszenie stóp procentowych zwiększa również prawdopodobieństwo niespłacania długów, a te niespłacane długi mogą stanowić ogromny problem, zwłaszcza dla banków i innych instytucji finansowych. Przy wyższych stopach procentowych finansowanie emerytur staje się mniej adekwatne. Firmy wszelkiego rodzaju uważają, że nowe inwestycje są droższe. Wiele firm prawdopodobnie upadnie lub całkowicie upadnie. Te pośrednie skutki są kolejnym powodem upadku światowej gospodarki.
Gail Tverberg
Więcej najlepszych odczytów z Oilprice.com:
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/today-energy-crisis-unlike-anything-000000959.html