Pojedynek Fed z rynkami w tym tygodniu może zadecydować o losie rajdu giełdowego na początku 2023 roku

Oto konflikt. Decydenci z Fed nieustannie nalegają, aby stopa funduszy federalnych, wynosząca obecnie od 4.25% do 4.5%, wzrosła powyżej 5% i, co ważne, pozostała na tym poziomie, podczas gdy bank centralny będzie próbował sprowadzić inflację z powrotem do docelowego poziomu 2%. Kontrakty terminowe na fundusze federalne pokazują jednak, że inwestorzy na rynku pieniężnym nie są w pełni przekonani, że stopa procentowa przekroczy 5%. Być może bardziej irytujące dla urzędników Fed jest to, że handlowcy oczekują, że bank centralny dokona cięć do końca roku.

Inwestorzy giełdowi również kupili ten drugi scenariusz „zwrotu” polityki, podsycając styczniowy wzrost cen spółek technologicznych i wzrostowych, które są szczególnie wrażliwe na stopy procentowe. Obligacje skarbowe zwyżkowały, obniżając rentowności wzdłuż całej krzywej. A dolar amerykański osłabł.

Szukać guza'?

Niektórym obserwatorom rynku inwestorzy wydają się teraz o wiele za duzi na swoje bryczesy. Spodziewają się, że Powell spróbuje zbić ich z kołka lub dwóch.

Jak to? Oczekuj, że Powell będzie „jednoznacznie jastrzębi”, kiedy zorganizuje konferencję prasową po zakończeniu dwudniowego spotkania politycznego Fed w środę, powiedział Jose Torres, starszy ekonomista w Interactive Brokers, w wywiadzie telefonicznym.

„Jastrzębi” to żargon rynkowy używany do opisania bankiera centralnego, który mówi twardo o inflacji i mniej martwi się o wzrost gospodarczy.

W przypadku Powella oznaczałoby to prawdopodobnie podkreślenie, że rynek pracy pozostaje w znacznym stopniu niezrównoważony, wzywając do znacznego ograniczenia liczby ofert pracy, co będzie wymagało utrzymania restrykcyjnej polityki pieniężnej przez długi czas, powiedział Torres.

Jeśli Powell brzmi wystarczająco jastrzębio, „warunki finansowe szybko się zaostrzą”, powiedział Torres w wywiadzie telefonicznym. Rentowność obligacji skarbowych „wzrosłaby, technologia spadłaby, a dolar wzrósłby po takiej wiadomości”. Jeśli nie, spodziewaj się, że rajd technologiczny i skarbowy będzie kontynuowany, a dolar będzie słabszy.

Wiszące luźno

Rzeczywiście, to rozluźnienie warunków finansowych jest próbą cierpliwości Powella. Luźniejsze warunki są reprezentowane przez zawężenie spreadów kredytowych, niższe koszty pożyczek i wyższe ceny akcji, które przyczyniają się do działalności spekulacyjnej i zwiększonego podejmowania ryzyka, co pomaga napędzać inflację. To również pomaga osłabić dolara, przyczynia się do inflacji poprzez wyższe koszty importu, powiedział Torres, zauważając, że indeksy mierzące warunki finansowe spadały przez 14 tygodni z rzędu.

Powell i Fed z pewnością wyrazili zaniepokojenie, że luźne warunki finansowe mogą podkopać ich wysiłki w walce z inflacją.

Protokół z grudniowego posiedzenia Fed. opublikowanym na początku stycznia, zawierał ten przyciągający uwagę fragment: „Uczestnicy zauważyli, że ponieważ polityka pieniężna w istotny sposób oddziałuje na rynki finansowe, nieuzasadnione złagodzenie warunków finansowych, zwłaszcza spowodowane błędnym postrzeganiem przez opinię publiczną funkcji reagowania Komitetu, skomplikowałoby wysiłki Komitetu na rzecz przywrócenia stabilności cen”.

Niektórzy inwestorzy odebrali to jako znak, że Fed nie ma ochoty na trwałe wzrosty na giełdzie, a nawet może być skłonny ukarać rynki finansowe, jeśli warunki poluzują się zbytnio.

Czytać: Fed przekazał rynkowi giełdowemu wiadomość: duże wzrosty przedłużą ból

Jeśli ta interpretacja jest poprawna, podkreśla pogląd, że Fed „postawił” — pozornie długotrwała gotowość banku centralnego do reagowania na spadający rynek rozluźnieniem polityki — jest w dużej mierze kaput.

Zaawansowany technologicznie indeks Nasdaq Composite odnotował w zeszłym tygodniu czwarty z rzędu tygodniowy wzrost, o 4.3%, kończąc piątek na najwyższym poziomie od 14 września. S&P 500
SPX,
+ 0.25%
wzrósł o 2.5%, osiągając najwyższe rozliczenie od 2 grudnia, oraz Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
wzrosła 1.8%.

Tymczasem niemal powszechnie oczekuje się, że Fed podwyższy stopy procentowe w środę o 25 punktów bazowych. Jest to zmiana w dół w porównaniu z serią podwyżek o ponad 75 i 50 punktów bazowych, które zapewniła w ciągu 2022 r.

Zobacz: Fed zamierza zapewnić podwyżkę stóp procentowych o ćwierć punktu wraz z „ostatnim jastrzębim żądłem w ogon”

Dane pokazujące inflację w USA nadal zwalnia po osiągnięciu maksimum od mniej więcej czterech dekad zeszłego lata, wraz z oczekiwaniami na znacznie słabszą i potencjalnie recesyjną gospodarkę w 2023 r., podsyciły zakłady, że Fed nie będzie tak agresywny, jak reklamowano. Jednak pickup w benzynie i Ceny żywności powiedział, że może spowodować odbicie w styczniowych odczytach inflacji, co dałoby Powellowi kolejną pałkę, aby pokonać oczekiwania rynku dotyczące łatwiejszej polityki na przyszłych spotkaniach.

Przeróbka Jacksona Hole'a

Torres uważa, że ​​przygotowania do posiedzenia Fed w tym tygodniu są podobne do przygotowań do przemówienia Powella na dorocznym sympozjum bankowości centralnej w Jackson Hole w stanie Wyoming w sierpniu zeszłego roku, podczas którego wygłosił dosadna wiadomość że walka z inflacją oznaczała ekonomiczny ból. Oznaczało to zgubę tego, co okazało się kolejnym z wielu rajdów bessy w 2023 r., rozpoczynając ślizg, który doprowadził akcje do najniższych poziomów w październiku.

Ale niektórzy kwestionują, jak bardzo sfrustrowani są decydenci w obecnej sytuacji.

Jasne, warunki finansowe uległy poluzowaniu w ostatnich tygodniach, ale pozostają one znacznie ostrzejsze niż rok temu, zanim Fed rozpoczął agresywną kampanię zacieśniania polityki pieniężnej, powiedział Kelsey Berro, zarządzający portfelem w JP Morgan Asset Management, w rozmowie telefonicznej.

„Tak więc z holistycznej perspektywy Fed uważa, że ​​polityka staje się bardziej restrykcyjna” – powiedziała, o czym świadczy na przykład znaczny wzrost oprocentowania kredytów hipotecznych w ciągu ostatniego roku.

Mimo to jest prawdopodobne, że komunikat Fed w tym tygodniu będzie nadal podkreślał, że ostatnie spowolnienie inflacji nie wystarczy, aby ogłosić zwycięstwo i że planowane są dalsze podwyżki, powiedział Berro.

Za wcześnie na zmianę

Inwestorzy i handlowcy skupią się na tym, czy Powell nadal będzie podkreślał, że największym ryzykiem jest to, że Fed robi zbyt mało na froncie inflacyjnym, czy też przejdzie do komunikatu, który uznaje możliwość, że Fed może przesadzić i zatopić gospodarkę, powiedział Berro. .

Spodziewa się, że Powell w końcu dostarczy tę wiadomość, ale konferencja prasowa w tym tygodniu jest prawdopodobnie za wcześnie. Fed nie zaktualizuje tak zwanego wykresu punktowego, kompilacji prognoz poszczególnych decydentów, ani prognoz ekonomicznych swoich pracowników, aż do marcowego posiedzenia.

Może to okazać się rozczarowaniem dla inwestorów, którzy liczyli na decydującą rozgrywkę w tym tygodniu.

„Niestety, jest to rodzaj spotkania, które może skończyć się antyklimatycznie” – powiedział Berro.