Ten topowy krótki sprzedawca wciąż widzi ogromne możliwości pomimo rynku

Sektor przemysłowy odnotował w październiku wzrost o prawie 14%, ale osoby zajmujące się krótką sprzedażą szybko zwiększyły swoje zakłady przeciwko sektorowi w miarę wzrostu cen. Według S&P Global Market Intelligence inwestorzy zwiększyli krótkoterminowe zainteresowanie sektorem do 3.08%. Jednak jeden ze znanych sprzedawców krótkiej sprzedaży woli akcje uznaniowe konsumentów niż nazwy przemysłowe.

W ostatni wywiad z ValueWalk, założyciel Spruce Point i CIO Ben Axler zaktualizowali niektóre ze swoich ostatnich filmów krótkometrażowych. Podzielił się również branżą, w której szukali swoich następnych filmów krótkometrażowych.

„Tootsie Roll”

Dwa z najnowszych filmów krótkometrażowych Spruce Point to Tootsie Roll i Broadridge.

Fundusz wykonał udany krótki call on Tootsie Roll w 2017 r., a Axler odnotowuje obecnie 20% spadek w stosunku do obecnej ceny akcji. Uważa on, że ostatnie wyniki cen akcji odzwierciedlają nadmierny entuzjazm wobec stałego wzrostu sprzedaży podczas ostatniego historycznego sezonu Halloween. Uważa również, że stłumione zapotrzebowanie z powodu ponownego otwarcia cukierków albo psikusów po COVID-19 doprowadziło do rekordowej sprzedaży Tootsie Roll w Halloween.

„Pomimo rekordowej sprzedaży zysk Tootsie Roll na akcję nie dorównał rekordowym wynikom”, wyjaśnia Axler. „Uważamy, że firma jest utrudniona przez nieefektywność produkcji i rosnące koszty nakładów, które będą obciążać przyszłe wyniki po normalizacji sprzedaży w nadchodzących kwartałach”.

Broadridge

W przypadku Broadridge ostatnie wyniki finansowe firmy podkreślają obawy Spruce Point. Wskaźnik „zamkniętej sprzedaży” Broadridge'a jest wiodącym wskaźnikiem przyszłej działalności i zwrócił uwagę, że wskaźnik ten spadł w kwartale i roku do roku.

Oczekiwania skorygowanego zysku na akcję były o cztery centy niższe od konsensusu. Jednak Ben uważa, że ​​prawdziwą historią jest wypalenie gotówki operacyjnej przez Broadridge, które wzrosło o 51% rok do roku. Wśród innych problemów zwrócił także uwagę na spadek wzrostu w „cenionym” segmencie Global Technology and Operations — drugi z rzędu spadek kwartalny.

Broadridge ujawnił również zmianę regulacyjną SEC, która przyniesie 30 milionów dolarów stałych przychodów począwszy od roku obrotowego 25”, dodaje Axler. „Na koniec, skapitalizowane i odroczone koszty konwersji klientów i koszty rozruchu w bilansie ponownie wzrosły o 10.3%, ale firma twierdzi, że będą one umiarkowane. Nadal mamy obawy co do opłacalności ekonomicznej kosztów rozwoju platformy zarządzania majątkiem UBS”.

Spruce Point uważa, że ​​Broadridge powinien zaprzestać kapitalizacji i zacząć ponosić dalsze koszty. Spowodowałoby to naruszenie umowy dotyczącej zadłużenia.

figi

Axler podkreślił również ich krótką pozycję w figi, firma zajmująca się modą medyczną, która produkuje peelingi medyczne. Uważa, że ​​firma jest przykładem firmy, która nie weszłaby na giełdę, gdyby nie pandemia.

„Figi pojawiły się publicznie, ponieważ miały dobrą historię do opowiedzenia”, wyjaśnia. „Obsługiwali pracowników służby zdrowia potrzebujących bardziej modnych fartuchów. Biorąc pod uwagę, że pracownicy służby zdrowia pracują przez wiele godzin, chcą prezentować modę i czuć się komfortowo. Mogli sprzedawać z premią. To była fajna historia. Firma istniała już od jakiegoś czasu. Uważamy oczywiście, że otoczenie rynkowe z COVID stworzyło świetne tło”.

Figi odnotowały gwałtowny wzrost sprzedaży podczas pandemii, ale krótki sprzedawca uważa, że ​​firma pozostaje w tyle za nowymi konkurentami w kosmosie. Powiedział, że dziesiątki innych firm wskoczyło na rynek, oferując peelingi premium o podobnych stylach i kolorach.

„To kapryśna branża z kilkoma długoterminowymi, zrównoważonymi korzyściami”, dodaje Axler. „Trudno chronić własność intelektualną w przestrzeni modowej za pomocą patentów. Uważamy, że firma przesadziła ze swoim rynkiem adresowalnym. Zdobyli rynek o wartości 12 miliardów dolarów, ale uważamy, że jest bliżej 5 miliardów dolarów”.

Zwrócił uwagę, że szpitale zazwyczaj kupują peelingi dla swoich chirurgów i personelu medycznego. Nie kupią wysokiej jakości peelingów, ponieważ ich lekarze i pielęgniarki muszą się zmieniać po każdej operacji i wyrzucać peelingi.

Axler uważa również, że Figs zawyża swoje marże o około 20% i błędnie zaklasyfikowała część swoich wydatków, sztucznie zwiększając marże brutto. Widzi akcje Figs spadające do 5 dolarów. Akcje kosztowały kiedyś od 30 do 40 dolarów za akcję, ale teraz spadły o około 75% od początku roku.

Po dokładnym przyjrzeniu się poziomom zapasów, sprzedawca prowadzący krótką sprzedaż również uważa, że ​​Figs traci pieniądze. Wskazał, że zapasy firmy rozrosły się do ponad 300 dni zapasów, dodając, że jej przychody spadają wraz ze wzrostem zapasów. Dlatego spodziewa się, że w przyszłości marże Figsa spadną.

Generac

Axler podkreśla również, że Spruce Point jest skrótem od Generac, który tworzy zapasowe przenośne urządzenia zasilające i generatory domowe do zasilania w trybie czuwania. Powiedział, że stanowisko „powoli działa”, chociaż nie działało tak szybko, jak by sobie tego życzyli.

Założyciel Spruce Point zauważył, że generatory znajdują się poza domem w przypadku awarii zasilania lub klęski żywiołowej, w którym to momencie włączają się i zasilają dom. Uważa, że ​​Generac odniósł również korzyści z COVID, w ramach którego miliony ludzi pracowały z domu, oraz z bezprecedensowych przerw w dostawie prądu w Teksasie kilka lat temu.

Silny popyt spowodował, że Generac znalazł się w zaległościach, ale kiedy zaczął zwiększać swoje moce produkcyjne, zrobili to także jego konkurenci. Ben uważa, że ​​popyt na generatory spadł i że Generac pozostanie ze zbyt dużą wydajnością. Podkreślił również, w jaki sposób obawy ESG napędzają generatory wykorzystujące olej napędowy lub inne paliwa kopalne, które nie są przyjazne dla środowiska, w stosunku do tych, które wykorzystują energię alternatywną.

„Uważamy, że firma jest ponad głową, ponieważ nie mieści się w jej podstawowej kompetencji” – wyjaśnił Ben. „Dokonali przejęć, które są problematyczne i nie spełniają ich oczekiwań dotyczących wzrostu… Uważamy, że Generac ma znaczny minus, ponad 50%. Zajmuje to trochę czasu, ale sądzimy, że nasza teza się sprawdzi”.

Dodał, że zapasowe generatory kosztują od 7,000 10,000 do XNUMX XNUMX USD lub więcej i są bardzo dyskrecjonalne. Chociaż dobrze jest mieć generator, nie jest to pozycja obowiązkowa, co jest złą wiadomością w czasie recesji.

Patrząc gdzie indziej

Oprócz szortów, na które zwrócił uwagę, Spruce Point szuka także innych szortów gdzie indziej. Axler dostrzega sporą bańkę w technologii finansowej i uważa, że ​​wiele akcji spółek technologicznych jest nadal przewartościowanych pomimo tegorocznego spadku. Powiedział, że w ostatnich latach w fintech przeznaczono dużo pieniędzy.

„Przyglądamy się firmom, które podają się za firmy zajmujące się technologiami finansowymi, ale są o krok za krzywą. Na przykład uważamy, że wiele starych firm technologicznych zostanie zakłóconych przez nowsze firmy technologiczne” – wyjaśnia Ben. „IBM”IBM
to stara firma, która istnieje już od jakiegoś czasu, a pracownicy odchodzą, aby założyć nowe firmy. Startupy zaczynają wywierać presję na te stare firmy, więc przyglądamy się najnowszym innowacjom technologicznym i znajdujemy firmy, które naszym zdaniem mogą twierdzić, że są liderami technologii, ale które tracą przewagę technologiczną, więc nie są tym, co mówią. ”

Michelle Jones przyczyniła się do powstania tego raportu.