Ten model przewidział największe zakupy Buffetta – oto, co może być dalej

Był rok 2016 i Berkshire Hathaway Warrena Buffetta ogłosił, że zaczął kupować udziały w technologii bellwether AppleAAPL
. Podczas gdy wielu inwestorów było zaskoczonych udziałem w Apple (Buffett tradycyjnie unikał sektora technologicznego ze względu na niepewność co do modeli biznesowych i rentowności), ja nie byłem. Dzieje się tak dlatego, że model, który prowadzę, oparty na podejściu Buffetta do analizy akcji, dawał Apple 100% co najmniej rok przed tym, jak Buffett zaczął kupować.

Ponownie przypomniało mi się jasnowidzenie modelki, kiedy w zeszłym tygodniu ogłoszono, że Berkshire zgromadził 4 miliardy dolarów udziałów w Tajwański półprzewodnik (TSM). Taiwan Semi był jednym z najwyżej oceniane akcje w przestrzeni mega-cap przez obiektyw skomputeryzowanego modelu Buffetta, na którym biegam Walidacja.

Pomyślałem, że to ostatnie wydarzenie będzie dobrą okazją do przyjrzenia się fundamentalnym kryteriom stosowanym w strategii, a także niektórym akcjom, które mogą znajdować się na przyszłej „liście zakupów” Buffetta.

Wiodąca pozycja na rynku

Buffett kocha wiodące na rynku firmy – od Apple po Bank of AmericaBAC
do Chevrona, Coca-ColiKO
i American ExpressAXP
. Jego największe pozycje w akcjach publicznych dotyczą firm, które znajdują się na szczycie lub blisko szczytu w swoich branżach. Taiwan Semi z pewnością spełnia tutaj wymagania i na podstawie pewnych szacunków firma produkuje na północ od 50% światowej podaży półprzewodników. Większość firm, które są liderami rynkowymi, to także spółki o dużej kapitalizacji, co jest korzystne dla Berkshire i zespołu Buffetta, którzy chcą zainwestować miliardy lub dziesiątki miliardów w podstawowe pozycje portfela. Kwota kapitału, jaką Berkshire musi zainwestować, jest tak ogromna, że ​​świat akcji publicznych jest ograniczony do największych firm na giełdzie.

Gdy już wiemy, że firma jest liderem i jest duża, możemy przejść do dalszej części zestawienia, aby sprawdzić, czy akcje są godne Buffetta.

Przewidywalne zyski

Jednym z najważniejszych kryteriów w modelu jest przewidywalność zysków. Buffett chce mieć pewność, że firma jest w stanie utrzymać i zwiększyć swoją siłę dochodową w czasie. Jeśli zyski są stałe i rosną, jest to ważny składnik pozytywnych przyszłych wyników cen akcji.

Model chce, aby zarobki w ciągu ostatniej dekady były przewidywalne i rosły. Przyglądając się zyskom z większości okresów dziesięcioletnich, można zazwyczaj zaobserwować, jak firma radziła sobie w okresie spowolnienia gospodarczego lub okresów słabości gospodarczej, a jeśli firma może przynosić zyski, jest to dobry znak, że produkty i usługi we wszystkich rodzaje reżimów gospodarczych.

Znalezienie fosy

Cechą charakterystyczną podejścia Warrena jest znajdowanie firm z pewnego rodzaju fosą ochronną wokół ich działalności i rentowności. Fosy mogą przybierać różne formy, ale generalnie fosa jest rozwijana i chroniona przez pewien rodzaj przewagi konkurencyjnej, jaką firma ma na rynku. Sposób, w jaki fosy pojawiają się „ilościowo” w liczbach, wynika z ponadprzeciętnej długoterminowej rentowności. Prowadzony przeze mnie model wykorzystuje dwie różne miary dla firm niefinansowych – 10-letni zwrot z kapitału własnego (ROE) i dziesięcioletni zwrot z całkowitego kapitału (ROTC) – aby określić, czy istnieje fosa. Patrząc na ROE i ROTC na przestrzeni dekady i sprawdzając, czy rentowność jest stale wyższa niż średnia, daje nam to silną wskazówkę, że fosa istnieje i jest do obrony przed konkurencją.

Amerykańskie firmy zarobiły około 13% do 15% ROE i nieco mniej w przypadku ROTC, więc firmy, które mogą dostarczać znacznie powyżej tego przez długi czas, są atrakcyjne. Poniżej zobaczysz ostatnie dziesięć lat ROE i ROTC dla Taiwan Semi. Średnie wynoszą odpowiednio 23.8% i 20.9%.

— ROE za ostatnie dziesięć lat, od najwcześniejszego do najpóźniejszego, wynosi 22.0%, 21.7%, 25.2%, 25.1%, 24.0%, 22.5%, 21.0%, 21.3%, 28.0%, 27.5%, a średni ROTC z ostatnich trzech lat wynosi 25.6% i 23.8% przez ostatnie dziesięć lat.

— ROTC za ostatnie dziesięć lat, od najwcześniejszego do najpóźniejszego, jest 19.7%, 17.4%, 20.9%, 21.7%, 21.7%, 21.3%, 20.3%, 20.8%, 24.4%, 21.3%, a średni ROTC z ostatnich trzech lat wynosi 22.1% i 20.9% przez ostatnie dziesięć lat.

Jakość Biznesu

Gdy firma jest już ugruntowana, ma stałe zyski i silną pozycję konkurencyjną, model przechodzi do czynników jakościowych. Poziom zadłużenia w stosunku do zysków, przepływów pieniężnych, wykorzystania zysków zatrzymanych przez zarząd oraz wykupu akcji własnych są uwzględniane w ostatecznej analizie. Analiza wskaźników jakości daje Buffettowi pewność, że firma jest dobrze zarządzana, a kierownictwo działa w najlepszym interesie akcjonariuszy w perspektywie długoterminowej.

Czy cena jest odpowiednia?

Niektórzy uważają Buffetta za inwestora wartościowego. Biorąc pod uwagę opiekę Bena Grahama na początku jego kariery, myślę, że inwestowanie w wartość zawsze będzie częścią Buffetta. Jednak zamiast przyglądać się wskaźnikom P/E i innym skrótom wyceny, nasz model Buffetta skupia się na zyskach, stopach wzrostu i rentowności oraz stara się sugerować oczekiwany zwrot z akcji – w miarę jak ceny akcji rosną i spadają, oczekiwane zwroty w przyszłości również zmienić. Kiedy dobre akcje spadają, a domniemany przyszły zwrot rośnie, wtedy Buffett rzuca się i znajduje okazję, tak jak zrobił to ostatnio z Taiwan Semi, biorąc pod uwagę, że akcje spadły o ponad 40% w stosunku do 52-tygodniowego maksimum. Strategia faworyzuje akcje, które wyglądają na roczne stopy zwrotu od 12% do 15% w perspektywie długoterminowej.

Aby to sprawdzić, nasz model Buffetta szuka:

• Wiodąca pozycja na rynku
• Przewidywalne zarobki w ciągu dziesięciu lat
• Wyższe niż średnie długoterminowe ROE i ROTC, wskazujące na fosę wokół biznesu
• Jakość i cechy firmy blue chip
• Ponadprzeciętny oczekiwany zwrot

Teraz, gdy skodyfikowałem kryteria, możemy szukać innych interesujących możliwości, które Buffett lub jego porucznicy w Berkshire mogą obserwować, sprawdzając nazwiska, które mają wysokie wyniki. Poniższa lista była ograniczona do tych firm, których kapitalizacja rynkowa wynosi co najmniej 50 miliardów dolarów, więc są to duże firmy, które mają cechy takie jak Apple i Taiwan Semi, które mogą znajdować się na liście zakupów Buffetta – a nawet jeśli nie są, wiesz, że zdobywają punkty wysoce oparty na podstawowych wskaźnikach, których używał w przeszłości.