Ten mało znany wskaźnik z doskonałymi wynikami przewiduje długoterminowe zwroty poniżej średniej

Ta przygnębiająca prognoza pochodzi z modelu wyceny, który ma imponujący rekord przewidujący zwrot z akcji w kolejnych pięciu latach. Opiera się na jednym numerze publikowanym co tydzień w Ankieta dotycząca wartości inwestycji, sztandarowy biuletyn publikowany przez Value Line, Inc.
WARTOŚĆ,
-2.22%
Liczba ta reprezentuje medianę przewidywań analityków Value Line, gdzie 1,700 powszechnie obserwowanych przez nich akcji będzie notowanych za trzy do pięciu lat. Ta liczba jest określana jako VLMAP, dla średniego potencjału uznania linii wartości. Chociaż różni obserwatorzy VLMAP mają różne zasady przekładania liczby na konkretną ocenę wyczucia rynku, generalnie zwiększają i zmniejszają poziomy ekspozycji na akcje zsynchronizowane z VLMAP.

Załączony wykres przedstawia 2000-letni roczny zwrot z VLMAP i indeksu Russell 5. Wykres rozpoczyna się w 1979 roku, ponieważ wtedy powstał indeks Russell 2000. (Sam VLMAP pochodzi z wczesnych lat 1960.) Skonstruowałem ten wykres, aby skupić się na Russell 2000 i pięcioletnim horyzoncie prognozy, ponieważ jest to indeks i ramy czasowe, dla których VLMAP ma największą moc wyjaśniającą, zgodnie z moimi testy statystyczne.

Rozważmy statystykę znaną jako r-kwadrat, która mierzy stopień, w jakim jedna seria danych wyjaśnia lub przewiduje zmiany w innej. Kiedy VLMAP jest używany do przewidywania późniejszego 2000-letniego zwrotu Russell 5, r-kwadrat wynosi 39% statystycznie istotnych. Porównywalny r-kwadrat to nadal statystycznie istotne 13%, gdy VLMAP jest używany do przewidywania S&P 500
SPX,
-1.05%
kolejny pięcioletni powrót. Kiedy VLMAP jest używany do przewidywania kolejnych 10-letnich zwrotów, r-kwadraty wynoszą 22% dla Russell 2000 i 14% dla S&P 500.

Ma sens, że VLMAP miałby lepsze wyniki przy prognozowaniu zwrotów z Russell 2000 niż S&P 500. Ponieważ VLMAP koncentruje się na akcjach z medianą, będzie w większym stopniu zdominowany przez akcje o mniejszej kapitalizacji niż zdominowane przez duże. S&P 500.

VLMAP wynosi obecnie 55%, czyli 37^th percentyla jego rozkładu od 1979 roku. Dobrą wiadomością jest to, że obecny poziom VLMAP jest dużo bliżej środka jego rozkładu niż szczytu hossy w 2021 roku. Wtedy VLMAP spadł do niezwykle niskiego poziomu zaledwie 25 %. Ale przez jeszcze jeden tydzień od 1979 roku nie było innych okazji od 1979 roku, w których VLMAP był niższy.

Zła wiadomość jest taka, że ​​VLMAP wciąż znajduje się poniżej swojej mediany, co sugeruje zwrot poniżej średniej w ciągu najbliższych pięciu lat. Daniel Seiver, redaktor ds Raport systemu PAD biuletyn inwestycyjny i członek wydziału ekonomii w Cal Poly-San Luis Obispo, dokładnie przeanalizował historyczne osiągnięcia VLMAP. W e-mailu Seiver powiedział, że VLMAP w wysokości 55% „nie jest tak atrakcyjny, zwłaszcza przy wciąż rosnących stopach procentowych. Cieszę się, że mam około 50% rezerw gotówkowych, a gotówką płaci się teraz dużo więcej niż dwa lata temu. W 2020 r. spadek spowodowany pandemią spowodował, że VL MAP przekroczył 100%, oferując inwestorom długoterminowym wspaniałą (choć krótką) szansę na zakup akcji po naprawdę atrakcyjnych cenach. Z drugiej strony, w połowie 2021 roku VLMAP spadł do 25%, co było oznaką poważnego przewartościowania akcji. Niezły wynik prognozowania długoterminowego”.

Zgadza się z tym Mark Robertson. Zarządza on Inwestowanie jawne i przez lata w dużym stopniu polegał na VLMAP. Mimo że VLMAP nie docenił zwrotów z giełdy w ciągu ostatniej dekady, powiedział w e-mailu, że długoterminowy wykres obu serii jest „nadal atrakcyjny”.

(Pełne ujawnienie: ani usługi Seivera, ani Robertsona nie należą do tych, których osiągnięcia są kontrolowane przez moją firmę zajmującą się audytem wydajności).

Jak obecnie układają się inne modele wyceny

VLMAP nie znajduje się wśród ośmiu wskaźników wyceny, które regularnie przedstawiam w tym comiesięcznym przeglądzie. Tych ośmiu zostało wybranych ze względu na ich doskonałe wyniki w przewidywaniu 500-letnich zwrotów S&P 10, a VLMAP wypada w stosunku do nich krótko. Ale jego dotychczasowe osiągnięcia są nadal imponujące, a przewidywane zwroty poniżej średniej stanowią uzupełnienie podobnego przesłania płynącego z tych ośmiu — jak widać w poniższej tabeli.

	Latest	Miesiąc temu	Początek roku	Percentyl od 2000 r. (100% najbardziej niedźwiedzi)	Percentyl od 1970 r. (100% najbardziej niedźwiedzi)	Percentyl od 1950 r. (100% najbardziej niedźwiedzi)
Współczynnik P / E	23.35	23.72	22.34	62%	76%	83%
Wskaźnik CAPE	29.14	28.81	28.46	75%	82%	87%
Stosunek P/dywidendy	1.71%	1.64%	1.74%	75%	83%	87%
Wskaźnik P/Sprzedaż	2.34	2.38	2.24	91%	96%	97%
Stosunek P/Książka	4.03	4.09	3.85	93%	92%	99%
Współczynnik Q	1.71	1.73	1.63	88%	93%	95%
Wskaźnik Buffetta (kapitalizacja rynkowa/PKB)	1.57	1.59	1.49	87%	94%	94%
Średnia alokacja kapitału gospodarstwa domowego	43.6%	43.6%	43.6%	75%	84%	88%