Ta firma tworzy marki sklepów Costco i Amazon. Jego akcje to kupno.

TreeHouse (ticker: THS) to jedyny duży publiczny handel produktami spożywczymi marek własnych, obszar, który rozwijał się przed pandemią i od tego czasu został turbodoładowany przez wzrost cen, niepokój ekonomiczny i chęć sklepów do sprzedaży ekskluzywnych produktów. To nie pomogło akcji, która częściowo z powodu wysokich kosztów i problemów z łańcuchem dostaw wzrosła zaledwie o 3.3% w ciągu ostatnich trzech lat, podczas gdy S&P 500 zyskał 39%.

Dzisiejszy domek na drzewie — główny dostawca detalistów, w tym

Costco Wholesale

(KOSZT),

Walmart

(WMT),

Amazon.com

(AMZN), Aldi i Trader Joe’s – wygląda zupełnie inaczej niż jeszcze 10 miesięcy temu. Połączenie zmian w zarządzie i sprzedaży aktywów sprawiło, że stał się szczuplejszy i bardziej skoncentrowany na tym, co robi najlepiej — tworzeniu doskonałych produktów dla firm, które chcą zwiększyć sprzedaż produktów spożywczych poza etykietą. I właśnie dlatego JANA Partners nadal optymistycznie patrzy na zdolność firmy do wykorzystania swoich mocnych stron dwa lata po tym, jak po raz pierwszy objęła udziały w firmie.

„TreeHouse to jeden z niewielu sposobów inwestowania [w] dwa z najpotężniejszych megatrendów leżących u podstaw żywności” — mówi Scott Ostfeld, partner zarządzający i współzarządzający portfelem w JANA, który zasiada w radzie dyrektorów TreeHouse. „Pierwszym z nich jest skupienie się na ekspansji marek sklepów własnych kosztem marek krajowych przez dużych amerykańskich detalistów, ponieważ penetracja marek sklepów jest znacznie niższa niż w innych krajach. Po drugie, konsumenci poszukują wartości i przystępności cenowej”.

Dotarcie do tego punktu nie było łatwe dla TreeHouse. Firma borykała się z trudnościami, ponieważ szybka inflacja cen surowców ograniczyła i tak już wąskie marże, a problemy z łańcuchem dostaw zaszkodziły jej działalności. Ponadto był obciążony słabą integracją przejęć — błędy są nieuniknione w przypadku firmy, która została zbudowana na podstawie dziesiątek transakcji — oraz słabo prosperującą firmą zajmującą się przygotowywaniem posiłków, która obejmowała produkty takie jak makarony i syropy. Dział ten odpowiadał za około 60% sprzedaży w ostatnich latach, ale jego niskie marże i problemy operacyjne spowodowały, że wzrost zysków nie był równomierny.

„To była bardzo długa i trudna droga, ale po restrukturyzacji w końcu jest na dobrej pozycji”, mówi Benjamin Nahum, zarządzający portfelem w funduszu Neuberger Berman Intrinsic Value, który jest właścicielem akcji od 2017 r. „TreeHouse został przetestowany, i stała się szczuplejszą, bardziej dochodową firmą”.

Większą zmianą mogła być sprzedaż jednostki przygotowującej posiłki firmie private equity za 950 milionów dolarów – lub soczysty 14-krotny zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją. To wyższa wielokrotność niż akcje, obecnie 11.8 razy. Posunięcie to wzmocniło bilans TreeHouse i pozostawiło obiecujące portfolio przekąsek i napojów. Analitycy oczekują obecnie, że zysk na akcję firmy wzrośnie ponad dwukrotnie w 2023 r., do 2.62 USD, przy prawie 7% wzroście przychodów.

„Uważamy, że to była świetna okazja, kropka” — mówi Nahum. „To była świetna transakcja, która uprościła firmę”. Ostfeld zgadza się. „TreeHouse jest teraz firmą o wyższym wzroście i wyższej marży, która powinna handlować z premią w stosunku do tego, gdzie notowała historycznie”, mówi.

To się jeszcze nie zdarzyło. Handel akcjami TreeHouse przynosi 17.5-krotność zysków z transakcji terminowych, poniżej pięcioletniej średniej wynoszącej 18.7 i podobnych wyników

Post Holding

(POST), 19.4 razy. Nawet lepszy niż oczekiwano raport o zyskach z zeszłego miesiąca nie mógł podnieść kursu akcji, ponieważ spadki prognoz sprzedaży w drugim kwartale, prawdopodobnie w wyniku ulepszeń w łańcuchu dostaw, które przesunęły zamówienia z drugiego kwartału na pierwszy, ciążyły na akcjach. „To był świetny początek roku dla TreeHouse, [który] obejmował wzrost marek własnych przekraczający poziomy z 2019 r.”, pisze analityk Truist Securities, Bill Chappell, który ma cenę docelową 60 USD na akcje, co oznacza wzrost o 20% w porównaniu z piątkowym zamknięciem 49.84 USD. .

Kolejny wzrost może nastąpić w dniu inwestora TreeHouse 13 czerwca. Dyrektor generalny Steve Oakland mówi, że firma planuje zapewnić inwestorom „głębsze zrozumienie” swojej strategii i ulepszonej struktury kapitału — co pozwoliło jej na zakup

Rolnik Bros.

(FARM) zakład przetwórstwa kawy i firma transportowa za 100 milionów dolarów, ogłoszono w zeszłym tygodniu.

Ten ruch ma miejsce w czasie, gdy detaliści domagają się wzmocnienia swoich marek za pomocą wysokiej jakości produktów marek własnych. Podczas gdy konsumenci mogli kiedyś patrzeć z ukosa na te bezimienne opcje, większość otaczającego ich piętna zniknęła dzięki kultowym ulubieńcom, takim jak marka Kirkland firmy Costco i oferty Trader Joe's.

cel

(TGT) i Amazon również konsekwentnie budują własne marki, które w mniejszym stopniu podlegają konkurencji i porównywaniu cen.

Największym ryzykiem może być to, że obniżenie inflacji i niższych cen może doprowadzić do spadku liczby konsumentów. Mimo to jest mało prawdopodobne, że nastąpi poważna deflacja żywności, zwłaszcza że krajowe marki starają się chronić swoje marże, biorąc pod uwagę wyższe koszty pakowania i transportu. Tymczasem konsumenci wciąż płacą wyższe rachunki za schronienie i opiekę nad dziećmi niż kilka lat temu.

A jeśli gospodarka nadal będzie słabnąć, TreeHouse prawdopodobnie również odniesie korzyści. „Co najmniej TreeHouse to miejsce, w którym można się ukryć na niepewnym rynku” — mówi Chris Terry, zarządzający portfelem w firmie Hodges Capital, która jest właścicielem akcji.

Porozmawiaj o komfortowym jedzeniu.

Napisz do Teresa Rivas w [email chroniony]