Niedawny gwałtowny spadek wartości funta brytyjskiego i brytyjskich obligacji rządowych oznacza, że inwestorzy są w stanie paniki, czego skutki są odczuwalne na całym świecie.
Połączenia spektakularne krople w zeszłym miesiącu zostały wywołane dramatyczną decyzją polityczną o pożyczeniu miliardów w celu obniżenia podatków w celu przyspieszenia wzrostu. Ale są kulminacją lat degradacji.
Nieoczekiwana reakcja rynku pozostawiła nowej premier Liz Truss i gubernatorowi Banku Anglii Andrew Baileyowi kilka dobrych opcji.
Jako możliwe sposoby wyjścia z kryzysu wymienia się nadzwyczajne podwyżki stóp, bunty przeciwko rządowi, a nawet interwencję Międzynarodowego Funduszu Walutowego.
Aby zrozumieć, w jaki sposób szósta co do wielkości gospodarka świata znalazła się w tak tragicznej sytuacji, warto przyjrzeć się jej minionemu okresowi nieszczęść.
Jak wynika z siły funta, fortuny Wielkiej Brytanii spadały zrywami i zaczynały się od 15 lat. Pod koniec 2007 roku za funt kupiono ponad 2 dolary. Stratedzy przewidują, że wkrótce spadnie poniżej parytetu.
Jego upadek rozpoczął się wraz z kryzysem finansowym, który szczególnie mocno uderzył w Wielką Brytanię i jej ogromny sektor bankowy. Niemal z dnia na dzień kraj przeszedł od jednego z najsilniejszych wskaźników wzrostu produktywności – głównego czynnika napędzającego ogólną ekspansję gospodarczą – do jednego z najsłabszych wśród krajów rozwiniętych. W 26 roku funt spadł o 2008% do około 1.50 dolara.
W następstwie tego, Wielka Brytania eksperymentowała z doktryną „ekspansywnej polityki oszczędnościowej”, czyli ideą, że cięcia wydatków publicznych w warunkach pogorszenia koniunktury gospodarczej ostatecznie pobudzą wzrost poprzez zwiększenie zaufania. To nie zadziałało, a wychodzenie Wielkiej Brytanii z kryzysu było wolniejsze niż większość.
W 2016 r. waluta spadła o kolejne 16% do 1.23 USD po tym, jak Wielka Brytania zagłosowała za opuszczeniem strefy wolnego handlu Unii Europejskiej. Nakłady inwestycyjne spadały przez lata, ponieważ firmy musiały radzić sobie z niepewnością, jak duże będą nowe bariery u ich największego partnera handlowego.
Doprowadziło to również do szybkiej zmiany rządów, choć wszystkie kierowane przez rządzącą Partię Konserwatywną. Ówczesny premier David Cameron przekazał nową przywódczynię Theresę May po głosowaniu w sprawie Brexitu.
Została zastąpiona przez Borisa Johnsona w 2019 roku, który ogłosił przedterminowe wybory i zdobył większą większość dzięki prostej kampanii na rzecz Brexit Done. Wersja brexitu Johnsona obiecywała odejście od przepisów europejskich, co oznaczało duży wzrost barier w handlu.
Potem wybuchła pandemia, która po raz kolejny ugrzęzła w gospodarce. W latach 2017-2021 funt osiągnął poziom 1.42 USD i zaledwie 1.15 USD.
Kiedy Johnson został usunięty ze stanowiska premiera po serii niepowodzeń w tym roku – w tym piciu drinków z kolegami w jego biurze, gdy kraj był zamknięty – jego następca Liz Truss i kanclerz skarbu Kwasi Kwarteng zdecydowali, że lata stagnacji gospodarczej musiał się skończyć.
„Mieliśmy właśnie od 10 do 15 lat przerażającego wzrostu” — powiedział Duncan Weldon, ekonomista i autor książki Dwieście lat muddlingu: Zaskakująca historia brytyjskiej gospodarki. „Mieli dobry argument, że powinniśmy zmienić takt, zamiast robić te same rzeczy i uzyskiwać te same wyniki”.
W ciągu kilku tygodni od objęcia urzędu Kwarteng ogłosił największy zestaw obniżek podatków od 1972 r. jako droga do przywrócenia fortuny kraju. Teoria głosi, że fala reform uwolniłaby zdolności produkcyjne i szybciej zwiększyła produkcję.
Niezależnie od tego, rynki były wystraszone, ponieważ cięcia były większe, niż handlowcy spodziewali się po serii przecieków, i nie jest jasne, czy ogłoszone do tej pory środki znacznie poprawią podażową stronę gospodarki.
Truss może próbować podążać śladami ideologicznymi byłej premier Margaret Thatcher i byłego prezydenta USA Ronalda Reagana, ale zmniejszenie podatków przez rząd ma mieszane wyniki we wpływie na wzrost gospodarczy.
„Jeśli spojrzysz na kraje rozwinięte, nie ma naprawdę dobrej korelacji między produkcją na mieszkańca a wielkością stanu” – powiedział Tony Yates, były urzędnik Banku Anglii. „Ameryka jest niezwykle bogata i ma dość mały stan. Ale to nie znaczy, że powinniśmy to zrobić”.
Drugi problem polega na tym, że nawet jeśli obniżki podatków są skuteczne w zwiększaniu podaży, skutki będą wymagały czasu, a ich natychmiastowym efektem jest zwiększenie popytu. Obniżki podatków pojawiły się również w ślad za planem Truss, aby tej zimy ograniczyć rachunki za energię dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, co stanowi jeszcze większy bodziec fiskalny.
I oto sedno problemu. Bank Anglii desperacko próbuje podnieść stopy procentowe, aby uzyskać pod kontrolą najszybszą inflację od 40 lat. Oznacza to, że rząd i bank centralny ciągną gospodarkę w różnych kierunkach, a to nigdy nie kończy się dobrze. Rynki oczekują teraz, że bank centralny będzie musiał podnieść stopy wyższe niż przed ogłoszeniem środków.
Handlowcy odpowiedzieli masową wyprzedażą funta i brytyjskich obligacji rządowych. Waluta spadła w poniedziałek do rekordowo niskiego poziomu 1.03 USD, po czym ustabilizowała się na poziomie około 1.08 USD. Pod koniec sierpnia funt kupił 1.17 dolara. Wydajność 10-letnich loszek wzrosła o pół punktu, a wydajność 10-letnich loszek była nawet wyższa niż XNUMX-letnich.
To teraz zmieniło oczekiwania co do tego, jak może się potoczyć kryzys.
Skłoniło to traderów do wyceniania awaryjnych podwyżek stóp przed kolejnym zaplanowanym posiedzeniem. Gdyby tak się stało, byłby to pierwszy od czasu uzyskania przez bank centralny niezależności w 1997 roku.
George Saravelos, strateg w Deutsche Bank, mówi, że inwestorzy oczekują, że BoE podniesie swój benchmark o prawie 2 punkty procentowe przed zaplanowanym na 3 listopada spotkaniem w sprawie ustalania stóp procentowych, ze stopą końcową na poziomie 6%. Obecna stopa, osiągnięta po podwyżce o pół punktu w sierpniu, wynosi 2.25%.
„Jeśli to nie zostanie dostarczone, istnieje ryzyko dalszego osłabienia waluty, dalszej importowanej inflacji i dalszego zacieśniania, błędnego koła”, napisał Saravelos w nocie. Ale strome podwyżki BoE są mało prawdopodobne, ponieważ „pchnie to gospodarkę w bardzo głęboką recesję”.
W okresie intensywnych zawirowań BoE i Ministerstwo Skarbu zostały zmuszone do odpowiedzi na presję, zwalniając skoordynowane oświadczenia w poniedziałek. Bank centralny powiedział, że nie zawaha się zmienić stóp w razie potrzeby. Ministerstwo Skarbu przesunęło plany ogłoszenia większego pakietu reform na listopad i zapowiedziało, że zostaną one przeanalizowane i wycenione przez niezależne agencje.
Jednak ich wiarygodność została uszkodzona, a Truss i Bailey z BoE mają teraz niewiele dobrych opcji. Politycznie Truss nie może sobie pozwolić na wycofanie się ze swoich planów, ale dalsze odważne kroki mogą napotkać sprzeciw jej własnej partii po niepopularności pierwszej rundy.
Bank Anglii, w związku z opublikowaniem nowych prognoz w przyszłym miesiącu, ryzykuje, że straci kontrolę, jeśli podniesie stopy przed zaplanowanym terminem. I bez względu na to, jak duży wzrost prawdopodobnie sprawi, że rynki będą chciały więcej.
Cięcia między spotkaniami „przyniosłoby więcej szkody niż pożytku”, powiedział Yates, który pracował w banku centralnym przez 20 lat.
Według Weldona interwencje walutowe na wzór tego, co zrobiła Japonia, aby powstrzymać słabość jena, również nie wchodzą w rachubę. Wielka Brytania nie tylko nie ma wystarczających rezerw, aby zajść daleko z takim wysiłkiem, ale doświadczenie wyrzucenia z Europejskiego Mechanizmu Kursowego w 1992 r. – ostatni raz, kiedy rząd próbował wzmocnić funta za pomocą zakupów – pozostawiło blizny, powiedział.
Z tygodniami oczekiwania na kolejną decyzję banku centralnego, loszki i funt są jak beczka prochu czekająca na iskrę.
Lawrence Summers, sekretarz skarbu za Billa Clintona, przewidział ponurą przyszłość w serii tweetów we wtorek.
Powiedział, że funt spadnie poniżej parytetu zarówno z dolarem, jak i euro, podczas gdy krótkoterminowe stopy procentowe w Wielkiej Brytanii potroją się do ponad 7%. Kryzys w Wielkiej Brytanii zaszkodzi Londynowi jako centrum finansowemu, a Międzynarodowy Fundusz Walutowy być może będzie musiał się zaangażować, aby zapobiec rozprzestrzenianiu się na inne kraje, napisał na Twitterze.
To byłoby ostateczne upokorzenie.
Ostatni raz Wielka Brytania potrzebowała pożyczki ratunkowej z MFW w 1976 roku. Trudno sobie wyobrazić, żeby sytuacja znów się pogorszyła. Takie wydarzenie sprawiłoby, że zwycięstwo opozycyjnej Partii Pracy w następnych wyborach za dwa lata byłoby niemal nieuniknione.
Członkowie partii Truss mogą się zbuntować, jeśli rynki będą nadal odrzucać jej program. Posłów do parlamentu można również skłonić do działania w obawie, że gwałtownie rosnące stopy procentowe sprawią, że spłata kredytu hipotecznego stanie się nieopłacalna dla narodu właścicieli domów.
„Wiele uwagi poświęca się zmienności funta szterlinga, ale to, co dzieje się ze stopami procentowymi, ma o wiele większe znaczenie” – powiedział Weldon.
Napisz do [email chroniony]
Źródło: https://www.barrons.com/articles/pound-uk-economy-crisis-51664297282?siteid=yhoof2&yptr=yahoo