(Bloomberg) — Rynek obligacji zbliża się do recesji w USA w przyszłym roku, a inwestorzy obstawiają, że długoterminowa trajektoria stóp procentowych spadnie, mimo że Rezerwa Federalna wciąż jest zajęta podnoszeniem swojej podstawowej stopy procentowej.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Długoterminowe rentowności obligacji skarbowych są już poniżej nocnego przedziału referencyjnego Fed — obecnie od 3.75% do 4% — i nadal istnieje dodatkowy punkt procentowy podwyżek banków centralnych wycenionych na nadchodzące miesiące. Na rynku opcji pojawiła się również aktywność, która sugeruje, że niektórzy zabezpieczają się przed ryzykiem, że stopy procentowe mogą ostatecznie spaść o połowę w stosunku do obecnego poziomu.
Zamiast czekać na rozstrzygające dowody ekonomiczne, że tegoroczne szalone zacieśnianie polityki pieniężnej doprowadzi do warunków recesji w 2023 r., inwestorzy kupują obligacje – takie stanowisko popiera między innymi Pacific Investment Management Co.
„Polityka Fed jest dynamiczna i wciąż sygnalizują, że zamierzają pójść wyżej”, powiedział Gregory Faranello, szef handlu i strategii w USA w AmeriVet Securities. „Ale rynek handluje tak, jakby było wygodniej, gdy Fed zbliża się do końca gry”.
Popyt na papiery skarbowe o dłuższych terminach zapadalności w tym tygodniu spowodował, że oprocentowanie 10- i 30-letnich papierów wartościowych spadło poniżej dolnej granicy przedziału nocnego Fed. Przy stosunkowo stabilnych stawkach początkowych obserwuje się intensyfikację najbardziej wyraźnego odwrócenia krzywej dochodowości od czterech dekad — powszechnie obserwowanego wskaźnika potencjalnego kryzysu gospodarczego w nadchodzących latach.
„Narracja dotycząca wskaźnika recesji jest mocna, ale z perspektywy Fed jest częścią rozwiązania”, powiedział Faranello.
Gospodarka USA — aw szczególności rynek pracy — okazała się jak dotąd dość odporna na podwyżki stóp Fed, które mają na celu ograniczenie wysokiej i pozornie uporczywej inflacji. Dlatego inwestorzy będą uważnie śledzić miesięczny raport o zatrudnieniu, który pojawi się w nadchodzący piątek, w poszukiwaniu oznak pękania lub wskazówek, czy może on utorować drogę Fed do zmiany kursu polityki.
Będą dokładnie analizować słowa prezesa Fed Jerome'a Powella i jego współpracowników, którzy w przyszłym tygodniu po raz ostatni będą przemawiać publicznie przed wejściem w zwyczajowy okres zaciemnienia przed posiedzeniem Fed w sprawie polityki w dniach 13-14 grudnia. Podczas gdy protokoły z ich ostatniego spotkania pokazały, że prawdopodobnie wkrótce zwolnią tempo zacieśniania, urzędnicy stanowczo powtarzają, że stopy procentowe muszą wzrosnąć powyżej obecnych poziomów.
Na tym etapie cyklu Fed może okazać się mniej skuteczny niż ton danych, biorąc pod uwagę oczekiwania na stopniowe spowolnienie zacieśniania polityki od tego momentu przy przekonaniu, że inflacja osiągnęła szczyt, a tworzenie miejsc pracy spowalnia.
Skala hossy na długim końcu rynku obligacji w tej chwili – i głębokość odwrócenia krzywej dochodowości – oznacza, że mogą wystąpić pewne turbulencje dla Treasuries, ponieważ inwestorzy poruszają się po szeregu najważniejszych danych w nadchodzącym tygodniu, a nie tylko raport o pracy. Zakłady na recesję mogą znaleźć wsparcie w prognozowanym spadku wskaźnika produkcji ISM, podczas gdy raport o dochodach i wydatkach osobistych pokaże, jak rozwijają się wydatki na konsumpcję osobistą, preferowaną przez Fed miarę inflacji. Opublikowane zostaną również dane dotyczące liczby wolnych miejsc pracy.
Obecne ceny na rynku swapów pokazują, że efektywna stopa funduszy federalnych wzrośnie do około 5% do połowy przyszłego roku, po czym nastąpi korekta, która obniży ją o ponad pół punktu procentowego na początku 2024 r. Niektórzy jednak obstawiają znacznie ostrzejsze odwrócenie , z transakcjami w tym tygodniu związanymi z kontraktami futures na Zabezpieczoną Stopę Finansowania Nocnego, które koncentrowały się na możliwości spadku do 3% lub nawet 2% do końca 2023 lub na początku 2024 roku.
To powiedziawszy, w niektórych kręgach istnieje opór wobec obecnego konsensusu rynku obligacji dotyczącego Fed, gospodarki i oczywiście ewentualnego powrotu niskiej inflacji w przyszłym roku. W tym tygodniu Goldman Sachs Group Inc. powiedział, że 10-latek będzie handlował powyżej 4% do 2024 r., ponieważ oczekiwania na obniżki stóp w przyszłym roku są niweczone przez to, że gospodarka nie wchodzi w recesję, a inflacja pozostaje wysoka.
To jednak daleko od centralnego widoku. Ceny rynkowe sugerują, że nawet jeśli sam Fed nie zmienia jeszcze swojej polityki, wielu inwestorów coraz bardziej odwraca wzrok od ryzyka nieustających podwyżek Fed i zwraca uwagę na możliwe załamanie gospodarcze.
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny:
28 listopada: Indeks aktywności produkcyjnej Dallas Fed
29 listopada: zaufanie konsumentów Conference Board; Indeks cen domów FHFA
30 listopada: zatrudnienie w ADP; Wnioski o kredyt hipoteczny MBA; produkt krajowy brutto w trzecim kwartale; zaliczkowe saldo handlu towarami; zapasy hurtowe i detaliczne; Indeks menedżerów zakupów MNI Chicago; oczekująca sprzedaż domu; Oferty pracy JOLTS; Beżowa książka Fed
01 grudnia: Raport o dochodach i wydatkach osobistych, w tym PCE; tygodniowe zasiłki dla bezrobotnych; Produkcja ISM
02 grudnia: Miesięczny raport o zatrudnieniu
Kalendarz karmienia:
28 listopada: John Williams z nowojorskiego Fed; James Bullard z St. Louis Fed
30 listopada: przewodniczący Jerome Powell; Gubernatorzy Lisa Cook i Michelle Bowman
01 grudnia: wiceprzewodniczący ds. nadzoru Michael Barr; Lorie Logan z Dallas Fed; Łucznik
02 grudnia: Charles Evans z Chicago Fed
Kalendarz aukcji:
28 listopada: rachunki za 13 i 26 tygodni
29 listopada: rachunki za 52 tygodnie
30 listopada: rachunki za 17 tygodnie
01 grudnia: 4-tygodniowe, 8-tygodniowe rachunki
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-big-recession-trade-210000434.html