Przed nami najtrudniejsze wyzwania dla kryptowalut

Ponieważ wartość kryptowaluty przekroczyła 1 bilion dolarów od szczytu w 2021 r., wielu inwestorów może ulec pokusie wejścia na orbitę kryptowalut po potencjalnie atrakcyjnej, niższej cenie.

W końcu po poprzednich dramatycznych spadkach wycen kryptowalut nastąpił gwałtowny wzrost – a całą tę zmienność można uzasadnić faktem, że oczekiwanie wyboisty proces odkrywania cen ważnej, zupełnie nowej klasy aktywów.

Jednak najpoważniejsze ryzyko dla inwestowania w kryptowaluty może leżeć przed nami, a nie w lusterku wstecznym. Inwestorzy rozważający długoterminową alokację w kryptowaluty powinni zachować ostrożność z pięciu głównych powodów.

Po olśniewającej pierwszej dekadzie bitcoin stał się nieco zmartwionym nastolatkiem. W swoich mocnych początkach bitcoin miał niemal zerową korelację z szerokimi akcjami i towarami, zapewniając potencjał prawdziwej dywersyfikacji portfela.

Jednakże w miarę jak inwestowanie w kryptowaluty stało się coraz bardziej powszechne, zwłaszcza od 2020 r., korelacja bitcoina z amerykańskimi akcjami i obligacjami gwałtownie wzrosła i pozostaje niezmiennie dodatnia.

Byłoby w porządku, gdyby bitcoin oferował w ramach rekompensaty spektakularne zwroty skorygowane o ryzyko. Niestety, najnowsze dowody empiryczne pokazują inaczej: od 2018 r. skorygowany o ryzyko zwrot z bitcoina jest raczej niezauważalny w porównaniu z akcjami i obligacjami.

Pomimo całego szumu wokół cyfrowego złota, kryptowaluty nie wykazały ani „bezpiecznej przystani”, ani właściwości zwalczających inflację w obliczu rzeczywistej zmienności rynku lub pierwszego prawdziwego ataku poważnej inflacji na rynkach rozwiniętych.

W latach 2010–2022 bitcoin odnotował 27 epizodów spadków na poziomie 25% lub więcej. Dla porównania, akcje i towary zanotowały po jednym zdaniu. Nawet podczas wyprzedaży rynkowej związanej z pandemią w marcu 2020 r. bitcoin doświadczył znacznie większych spadków niż konwencjonalne klasy aktywów, takie jak akcje czy obligacje.

Więcej z Personal Finance:
Ten były doradca finansowy postanowił uczyć doradców o kryptowalutach
80% odpowiedzialnych społecznie inwestorów ESG posiada również kryptowalutę
Niektórzy eksperci twierdzą, że nadchodzi recesja. Oto jak przygotować swoje portfolio

Podobnie, podczas gdy stała podaż bitcoina – zakodowana na stałe w jego łańcuchu bloków – może oznaczać opór przed obniżką wartości monetarnej, w ostatnich epizodach podwyższonej globalnej inflacji bitcoin zapewnił ograniczoną ochronę przed inflacją, a ceny spadały nawet podczas gwałtownych skoków inflacji w USA, Wielkiej Brytanii i Europa.

Kryptowaluty pozostają głęboko problematyczne z punktu widzenia ochrony środowiska, społeczeństwa i zarządzania, czyli ESG. Jest to prawdą, nawet jeśli przejście od dowodu pracy do dowodu stawki, na którym stoi platforma oprogramowania oparta na blockchainie Ethereum, zmniejszy ogromne zużycie energii leżące u podstaw wydobywania i walidacji kryptowalut.

Z punktu widzenia ochrony środowiska bitcoin – który stanowi ponad 40% obecnej kapitalizacji rynkowej kryptowalut – będzie nadal podlegał procesowi walidacji, w którym pojedyncza transakcja wymaga energii wystarczającej do zasilenia przeciętnego amerykańskiego domu przez dwa miesiące.

Pod względem społecznym obietnica inkluzywności finansowej składana przez kryptowaluty również wydaje się przesadzona, przy czym bogactwo kryptograficzne jest tak samo nierówno dystrybuowane jak bogactwo konwencjonalne, a proste usługi płatnicze za pośrednictwem telefonu, takie jak M-Pesa w Kenii lub międzynarodowe programy przekazów pieniężnych Grameen Bank w Bangladeszu już zapewniają platformę cyfrową dla niedostatecznie ubankowionych gospodarstw domowych – bez konieczności tworzenia nowej waluty lub infrastruktury płatniczej.

Najbardziej niepokojące dla inwestorzy z celami ESGsą jednak problemy z zarządzaniem kryptowalutami, których zdecentralizowane ramy i anonimowość czynią je szczególnie atrakcyjnymi w przypadku nielegalnej działalności, prania pieniędzy i uchylania się od sankcji.

Zwiększony handel rublem i kryptowalutami w następstwie sankcji nałożonych na Rosję po wojnie na Ukrainie sugeruje, że unikanie sankcji finansowych nie jest jedynie problemem teoretycznym. Manipulacja na rynku to kolejny obszar obaw związanych z zarządzaniem, szczególnie w przypadku znanych wpływowych osób zajmujących się kryptowalutami, które mogą bezkarnie powodować gwałtowny wzrost lub spadek cen rynkowych.

Nawet pomijając niedawną implozję monety stablecoin Terra, istniejący wszechświat monet stabilnych stoi w obliczu potencjalnego ryzyka egzystencjalnego: mogą one stać się zbędne, gdy cyfrowe waluty banku centralnego, zwane także CBDC, staną się powszechne. Dzieje się tak, ponieważ cyfrowy dolar, euro lub funt szterling zapewniałby całą funkcjonalność monet typu stablecoin – ale prawie bez ryzyka płynności i ryzyka kredytowego.

Innymi słowy, nawet jeśli monety typu stablecoin przekształciłyby się ze swojego obecnego statusu nieregulowanych funduszy rynku pieniężnego (z ograniczoną przejrzystością rezerw lub audytem ich) w regulowane tokeny cyfrowe, nie przyniosłyby żadnych korzyści w porównaniu z CBDC. Co ważne, te cyfrowe waluty banku centralnego mogą nie być odległą perspektywą. Chiny wprowadziły już elektroniczną walutę znaną jako cyfrowy juan lub e-CNY.

Na początku 2022 r. Fed opublikował długo oczekiwane badanie dotyczące cyfrowego dolara, a EBC podzieli się swoimi wnioskami na temat rentowności cyfrowego euro w 2023 r.

Wreszcie brak jasnych i jednolitych przepisów dotyczących kryptowalut – zarówno w obrębie krajów, jak i między nimi – powoduje ogromną niepewność dla inwestorów długoterminowych. Na przykład w USA nadal nie jest jasne, kiedy kryptowaluta podlega ramom regulacyjnym papieru wartościowego podlegającego przepisom Komisji Papierów Wartościowych i Giełd i kiedy uważa się ją za aktywa lub towar, jak twierdzą bitcoin i eter.

Rzeczywiście, w niektórych krajach kryptowaluty stoją w obliczu całkowitego zakazu. Nagły zakaz handlu i wydobywania kryptowalut w Chinach w 2021 r. jest wybitnym przykładem, ale w żadnym wypadku jedynym. Organy regulacyjne są również zaniepokojeni zauważalnymi i powtarzającymi się awariami infrastruktury wspierającej wydobywanie i handel kryptowalutami – kolejny obszar, w którym utrzymuje się znaczna niepewność regulacyjna.

Oczywiście dynamika, spekulacje detaliczne i „strach przed utratą” mogą w dalszym ciągu podnosić krótkoterminową cenę bitcoina, eteru i innych kryptowalut. Jednak na horyzoncie kryptowalut jest wystarczająco dużo ciemnych chmur, że długoterminowi inwestorzy mogą chcieć uważnie obserwować z boku, aby lepiej zrozumieć fakty kontra fikcję oraz prawdziwą wartość a szum w mediach społecznościowych, zanim zdecydują, jak, gdzie i czy zainwestować w ekosystem kryptowalut .

— Taimur Hyat, dyrektor operacyjny PGIM.