Spadek na giełdzie raczej nie powstrzyma Fed przed zaostrzeniem

Obecne spadki na giełdzie mogą wystraszyć niektórych inwestorów, ale wydaje się mało prawdopodobne, aby przestraszyły urzędników Rezerwy Federalnej na tyle, aby zejść z obecnego kursu polityki.

W rzeczywistości Wall Street patrzy na Fed, który w tym tygodniu może nawet wyrazić się twardiej, ponieważ najwyraźniej jest uwikłany w walkę z najwyższą od pokoleń inflacją w obliczu zawirowań na rynku.

Zarówno Goldman Sachs, jak i Bank of America stwierdziły w ostatnich dniach, że widzą rosnące szanse na jeszcze bardziej jastrzębi charakter banku centralnego, co oznacza większą szansę na jeszcze częstsze podwyżki stóp procentowych i inne środki, które mogłyby odwrócić najłatwiejszą politykę pieniężną w historii Stanów Zjednoczonych.

Nastroje te się rozprzestrzeniają i powodują, że inwestorzy ponownie wyceniają giełdę, która stale osiągała nowe historyczne maksima, ale w 2022 r. gwałtownie odwróciła się w przeciwnym kierunku.

„S&P spadł o 10%. To nie wystarczy, aby Fed miał słaby kręgosłup. Muszą wykazać się pewną wiarygodnością w kwestii inflacji” – powiedział Peter Boockvar, dyrektor ds. inwestycji w Bleakley Advisory Group. „Tak szybko kłaniając się rynkowi, nie robiąc nic w związku z inflacją, źle by to wyglądało dla nich”.

W ciągu ostatnich dwóch miesięcy Fed ostro zareagował na inflację, która osiągnęła najwyższy poziom od prawie 40 lat.

Urzędnicy banku centralnego spędzili większość 2021 roku, nazywając szybkie podwyżki cen „przejściowymi” i zobowiązując się do utrzymania krótkoterminowych stóp procentowych kredytów na poziomie bliskim zera do czasu osiągnięcia pełnego zatrudnienia. Ponieważ jednak inflacja jest bardziej trwała i intensywna niż prognozy Fed, decydenci wskazali, że rozpoczną podwyżki stóp procentowych w marcu i zacieśnienie polityki w innym miejscu.

Tam, gdzie rynek mógł liczyć na interwencję Fed w zakresie łagodzenia polityki podczas poprzednich korekt, uważa się, że jest mało prawdopodobne, aby Fed zaangażowany w walkę z inflacją wkroczył i zatamował krwawienie.

„To wpisuje się w okrężny charakter polityki pieniężnej. Podnosi ceny aktywów, gdy uderzają w metal, a ceny aktywów spadają, gdy się wycofują” – powiedział Boockvar. „Różnica polega na tym, że tym razem mają stopy procentowe na poziomie zerowym, a inflacja wynosi 7%. Nie mają więc innego wyjścia, jak tylko zareagować. W tej chwili nie zamierzają jeszcze wprowadzić się na rynki”.

Federalny Komitet Otwartego Rynku, który ustala stopy procentowe, zbiera się we wtorek i środę.

Fed ma długą historię odwracania kursu w obliczu zawirowań na rynku.

Niedawno decydenci zmienili kurs po serii podwyżek stóp procentowych, których kulminacja nastąpiła w grudniu 2018 r. Obawy przed globalnym spowolnieniem gospodarczym w obliczu zacieśnienia polityki pieniężnej przez Fed doprowadziły do ​​najgorszej w historii rynku sytuacji wigilijnej w tym roku, a w następnym roku doszło do wielu obniżki stóp procentowych, aby uspokoić zdenerwowanych inwestorów.

Pomiędzy tym okresem a załamaniem rynku istnieją różnice poza inflacją.

DataTrek Research porównał grudzień 2018 r. ze styczniem 2022 r. i odkrył kilka kluczowych różnic:

• S&P 14.8 spadł wówczas o 500% w porównaniu z 8.3% obecnie na piątkowym zamknięciu.
• Spadek indeksu Dow Jones industrials z 14.7% wówczas do 6.9% obecnie.
• Indeks zmienności Cboe osiągnął szczyt na poziomie 36.1, a następnie do 28.9 obecnie.
• Spready obligacji o ratingu inwestycyjnym wynosiły 159 punktów bazowych (1.59 punktu procentowego), a następnie wynosiły 100.
• Spready wysokodochodowe wynoszą 533 punkty bazowe w porównaniu z obecnymi 310 punktami bazowymi.

„Pod każdym względem, gdy Fed stara się ocenić napięcie na rynkach kapitałowych… daleko nam do tego samego punktu, co w 2018 r., kiedy bank centralny ponownie rozważył swoje nastawienie w polityce pieniężnej” – napisał w swojej codziennej notatce współzałożyciel DataTrek, Nick Colas.

„Mówiąc inaczej: dopóki nie dojdzie do dalszej wyprzedaży ryzykownych aktywów, Fed po prostu nie będzie przekonany, że podniesienie stóp procentowych i zmniejszenie wielkości bilansu w 2022 r. raczej spowoduje recesję niż miękkie lądowanie” – stwierdził. dodany.

Jednak poniedziałkowe działania na rynku dodatkowo wzburzyły sytuację.

Do południa główne średnie spadły o ponad 2%, a wrażliwe na zmiany cen akcje spółek technologicznych na Nasdaq odczuły najgorszy spadek o ponad 4%.

Weteran rynku Art Cashin powiedział, że jego zdaniem Fed mógłby zwrócić uwagę na niedawną wyprzedaż i odejść od zacieśnienia polityki pieniężnej, jeśli rzeź będzie się utrzymywać.

„Fed jest bardzo zaniepokojony tymi sprawami. Może to dać im powód, aby trochę zwolnić kroku” – powiedział Cashin, dyrektor ds. operacji pięter w UBS, powiedział w poniedziałek w programie CNBC „Squawk on the Street”. „Nie sądzę, że chcą mówić o tym zbyt otwarcie. Ale uwierz mi, myślę, że rynek odwdzięczy się, jeśli sytuacja się pogorszy, jeśli nie osiągniemy dna i nie odwrócimy się, a sprzedaż będzie kontynuowana późną wiosną i wczesnym latem.

Mimo to stratedzy i ekonomiści Bank of America stwierdzili we wspólnej notatce w poniedziałek, że Fed raczej nie ustąpi.

Bank podał, że oczekuje, że w środę prezes Fed Jerome Powell zasygnalizuje, że „każde spotkanie jest na żywo” w sprawie podwyżek stóp procentowych lub dodatkowych środków zacieśnienia polityki pieniężnej. Rynki już wyceniają co najmniej cztery podwyżki w tym roku, a Goldman Sachs powiedział, że Fed może podwyższyć stopy na każdym posiedzeniu rozpoczynającym się w marcu, jeśli inflacja nie spadnie.

Chociaż Fed raczej nie określi konkretnych planów, zarówno Bank of America, jak i Goldman Sachs uważają, że bank centralny kiwa głową w kierunku zakończenia skupu aktywów w ciągu najbliższego miesiąca lub dwóch i całkowitego przeglądu bilansu rozpocznie się około połowy roku.

Choć rynki oczekiwały, że ograniczenie skupu aktywów zakończy się w marcu, BofA stwierdziła, że ​​istnieje ryzyko wstrzymania programu luzowania ilościowego w styczniu lub lutym. To z kolei może wysłać ważny sygnał w sprawie stóp procentowych.

„Uważamy, że zaskoczy to rynek i prawdopodobnie zasygnalizuje jeszcze bardziej jastrzębi zwrot, niż już oczekiwano” – stwierdził zespół badawczy banku w notatce. „Ogłoszone na tym posiedzeniu zakończenie ograniczenia polityki pieniężnej zwiększyłoby szanse, jakie przypisujemy podwyżce o 50 pb w marcu i kolejnej potencjalnie o 50 pb w maju”.

Rynki wyceniły już w tym roku cztery podwyżki o ćwierć punktu procentowego i skłaniały się ku jednej piątej, zanim w poniedziałek obniżyły te szanse.

W dalszej części notatki stwierdzono, że rynek zaniepokojony inflacją „prawdopodobnie będzie w dalszym ciągu namawiał Fed do dalszych podwyżek stóp procentowych w tym roku i spodziewamy się ograniczonej reakcji ze strony Powella”.

Boockvar powiedział, że sytuacja jest wynikiem nieudanej polityki Fed przyjętej w 2020 r. dotyczącej „elastycznego średniego celu inflacyjnego”, która przedkładała miejsca pracy nad inflację, a jej tempo można porównać z końcem lat 1970. i początkiem 1980. XX wieku, kiedy bank centralny prowadził łagodną politykę.

„Nie mogą drukować zleceń, więc nie będą zapraszać restauracji do zatrudniania ludzi” – powiedział. „Więc cały pomysł, że Fed może w jakiś sposób wpływać na miejsca pracy, jest z pewnością zwodniczy w perspektywie krótkoterminowej. Jest wiele zagubionych lekcji z lat 1970.”.