Giełda nie spada tak, jak w latach 1970. — jest jeszcze gorzej

Rozmiar czcionki

To było najgorsze pierwsze cztery miesiące roku dla giełdy od lat 1970-tych! Nie, lata 1930.! Czy nie możemy po prostu powiedzieć, że to był naprawdę zły początek roku?

„Zły” może nie być sprawiedliwy. Po spadku o 3.3% w zeszłym tygodniu,

Indeks S&P 500
spadł o 13% w ciągu pierwszych czterech miesięcy roku, co stanowi najgorszy początek od 1939 r. Ale

Dow Jones Industrial Average,
po tygodniowym spadku o 2.5%, w 9.2 r. spadł o 2022%, co stanowi najgorszy początek od 2020 r. Nie da się go prześcignąć,

Nasdaq Composite
spadł w ciągu tygodnia o 3.9%, co oznacza spadek o 17% w ciągu pierwszych czterech miesięcy roku. To najgorszy początek roku w historii, począwszy od 1971 r.

Przez chwilę wydawało się, że będą to najgorsze pierwsze cztery miesiące roku dla indeksu S&P 500 od 1970 r. Chyba nikt nie pamięta lat 70. jako dekady, która zrodziła dyskotekę, rap i punk rock, ale tylko ze względu na inflację. Porównanie jest łatwe, biorąc pod uwagę wzrost cen konsumpcyjnych w USA. Według danych opublikowanych w piątek deflator bazowy PCE, ulubiona miara inflacji Rezerwy Federalnej, wzrósł w marcu o 5.2% rok do roku, podczas gdy wskaźnik kosztów zatrudnienia za pierwszy kwartał wzrósł o 1.4% w stosunku do czwartego kwartału, co stanowi największy taki wzrost od rozpoczął się zbiór danych.

Pod koniec notowań w piątek wyprzedaż pogłębiła się i czekaliśmy na najgorszy początek roku od Wielkiego Kryzysu.

Mimo to a podwyżka stóp procentowych o pół punktu wydaje się prawie pewna w środę, kiedy Fed zakończy swoje dwudniowe posiedzenie. „Podkreśla to, jak późno Rezerwa Federalna zaczęła dostosowywać politykę pieniężną w tym cyklu” – pisze Michael Shaoul, dyrektor generalny Marketfield Asset Management.

Więcej można się jednak dowiedzieć, patrząc nie tylko na pierwsze cztery miesiące roku – to po prostu dziwactwo w kalendarzu – ale także na wszystkie czteromiesięczne spadki. Covid-19 spowodował spadek indeksu S&P 500 o 18% w ciągu czterech miesięcy zakończonych w marcu 2020 r. oraz o 14% w ciągu czterech miesięcy zakończonych w Grudzień 2018 ponieważ rynek wyczuł, że automatyczne podwyżki stóp procentowych przez Fed popychają gospodarkę do granic możliwości.

Patrząc wstecz, od 25 r. minęło 1992 czteromiesięcznych okresów, kiedy indeks S&P 500 spadł o 10% lub więcej, i na pierwszy rzut oka nie wydaje się, że jest to najgorszy czas na zainwestowanie pieniędzy w pracę: indeks zyskał medianę 2.6 % w ciągu sześciu miesięcy po tych spadkach.

To zaniża zarówno potencjalne ryzyko, jak i korzyści. Dziesięć z tych spadków miało miejsce od stycznia 2000 r. do października 2002 r. – czyli pęknięcia bańki internetowej – a tylko po czterech nastąpił wzrost w ciągu następnych sześciu miesięcy. Kolejnych dziewięć miało miejsce na początku i na końcu kryzysu finansowego w latach 2007–09, a po pięciu nastąpiły duże zyski. Aby zarobić, trzeba było złapać koniec niedźwiedzia, a nie jego początek.

Nie co czteromiesięczny spadek miał miejsce w czasie recesji lub nawet powodował długotrwały spadek. W 1998 r. indeks S&P 500 spadł o 14% z powodu niewypłacalności rosyjskiego zadłużenia, które groziło przeniesieniem się na światowy system finansowy, po czym w ciągu następnych sześciu miesięcy wzrósł o 29%. Europejski kryzys zadłużeniowy i rozbicie pułapu zadłużenia w USA w latach 2010 i 2011 również spowodowały dwucyfrowe spadki, po których nastąpiły duże wzrosty.

Nie chodzi o to, że rynek nie będzie dalej spadał. Wyprzedaż, która w zeszłym tygodniu nie była straszna, jest z pewnością niepokojąca – i nie potrzebujemy porównań z lat 1970. ani 1930., aby to stwierdzić. Strateg BofA Securities, Savita Subramanian, twierdzi, że jedna trzecia recesjan jest już wycenione, biorąc pod uwagę, że podczas bessy indeks S&P 500 spada średnio o 32%.

Jeśli nastąpi recesja, będzie ona wystarczająco bolesna. Aby sobie przypomnieć, nie musimy cofać się w czasie do minionych dziesięcioleci.

Napisz do Ben Levisohn w [email chroniony]