Duch Paula Volckera żyje w Jackson Hole: Morning Brief

Przewodniczący Rezerwy Federalnej Jerome Powell wysłał jasny komunikat na rynki finansowe w tym tygodniu: Stopy procentowe pozostaną wysokie, dopóki inflacja nie spadnie i pozostanie niska.

Przesłaniem Powella było: wygłoszony w zwięzłej, bezpośredniej mowie na sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole w piątek, w tym roku na pierwszym spotkaniu globalnych bankierów centralnych. Dyby zatankowany w odpowiedzi na uwagi Powella, co sugeruje, że inwestorzy otrzymali wiadomość.

Ale Powell nie zbliżył się do podium w Jackson Lake Lodge w piątek sam – przewodniczący Fed przyniósł ze sobą ducha i lekcje zmarłego Paula Volckera.

Volcker, który zmarł w grudniu 2019 r., pełnił funkcję prezesa Fed od 1979 do 1987 r. Jego kadencja jest pamiętana z jednego koronnego osiągnięcia: przełamania inflacji, która nękała amerykańską gospodarkę w latach 1970. i na początku lat 80.

Wysiłki te nie szły jednak w linii prostej.

Od sierpnia 79 do kwietnia 1980 Volcker podniósł stopy procentowe z około 11% do 17.5%. Inflacja w tym okresie wzrosła z 11.8% do 14.5%. Przerwa w presji inflacyjnej latem 1980 r. skłoniła Volckera do popełnienia błędu – Fed obniżył stopy procentowe – którego Powell obiecał nie popełniać.

Do lipca 1980 r. stopy referencyjne były poniżej 9%, najniższego od dwóch lat. Inflacja wykazywała tendencję spadkową, ale nadal kształtowała się na północ od 12%. Rozpoczął się kolejny cykl podwyżek.

Zimą 82 roku inflacja po raz pierwszy od trzech lat niezawodnie spadła poniżej 10%. Stopa funduszy federalnych była nadal na północ od 14%. Stopy referencyjne nie spadłyby poniżej 9% do grudnia tego roku. Dopiero w 1985 r. stopa funduszy Fed spadła poniżej 8%.

Kiedy Volcker został zaprzysiężony na stanowisko przewodniczącego Fed, gospodarka Stanów Zjednoczonych była w trakcie drugiego od sześciu lat gwałtownego wzrostu inflacji. „StagflacjiObawy, które pojawiły się podczas naszej obecnej walki z inflacją, zrealizowały się już pod koniec lat 70-tych i na początku 80-tych.

Fed potrzebował radykalnych działań, ale także cierpliwości i wytrwałości, by w końcu przełamać inflację.

Historia jest kontynuowana

„Historia pokazuje, że koszty zatrudnienia związane z obniżaniem inflacji prawdopodobnie wzrosną z opóźnieniem, ponieważ wysoka inflacja staje się bardziej zakorzeniona w ustalaniu płac i cen” – powiedział w piątek Powell.

Od lipca '81 do szczytu bezrobocia w grudniu '82, stopa bezrobocia w USA wzrosła z 7.2% do 10.8%, poziom, który nie będzie widoczny aż do spowolnienia wywołanego pandemią, które spowodowało, że stopa bezrobocia wyniosła aż 14.7% w kwietniu 2020 r.

„Udana dezinflacja Volckera na początku lat 1980. była następstwem wielu nieudanych prób obniżenia inflacji w ciągu ostatnich 15 lat” – powiedział Powell. „Ostatecznie potrzebny był długi okres bardzo restrykcyjnej polityki pieniężnej, aby powstrzymać wysoką inflację i rozpocząć proces obniżania inflacji do niskich i stabilnych poziomów, które były normą do wiosny ubiegłego roku. Naszym celem jest uniknięcie tego wyniku, działając teraz z determinacją”.

Przez większą część lata obserwowaliśmy wzrosty na giełdzie i spadki rentowności obligacji, ponieważ niektórzy inwestorzy postawili zakłady, że Powell Fed nie spełni jednego kluczowego aspektu tej historycznej paraleli: „długiego okresu”.

Pod koniec lipca rynki wyceniały w obniżka stóp procentowych przez Fed już w przyszłym roku. To tak jak w przypadku FED Sugerują własne prognozy w czerwcu stopy wzrosną o kolejne 100 punktów bazowych przed końcem tego roku.

I właśnie tę konkretną wątpliwość Powell wydaje się najbardziej skory… odepchnąć się.

„W okresie poprzedzającym przemówienie przewodniczącego Fed Powella w Jackson Hole Symposium wśród uczestników rynku narastał sentyment, że Fed wkrótce dokona gołębiego zwrotu, jak zauważył przewodniczący Powell [27 lipca] konferencja prasowa po FOMC że „w pewnym momencie” byłoby właściwe spowolnienie tempa zacieśniania stóp” – napisała w piątek czołowa ekonomistka Oxford Economics Lydia Boussour.

„Biorąc pod uwagę ryzyko, że przedwczesne złagodzenie warunków finansowych może podważyć wysiłki i wiarygodność Fedu w walce z inflacją”, dodał Boussour, „przewodniczący Fed Powell oparł się na bardziej gołębiej narracji i wygłosił jastrzębi komunikat [w piątek], że decydenci dopóki [oni] nie będą mieć pewności, że praca została wykonana'”.

W wywiadzie Paul Volcker kiedyś powiedziano: „Inflacja jest uważana za okrutny i być może najokrutniejszy podatek, ponieważ uderza w wielosektorowy sposób, w nieplanowany sposób, a najmocniej uderza w ludzi o stałym dochodzie”.

Współczesnym echem tego sentymentu Powella było wielokrotne przywoływanie, że ciężar wysokiej inflacji spada najciężej na tych, którzy najmniej są w stanie je udźwignąć: biednych, bezrobotnych, starszych.

„Bez stabilności cen gospodarka nie pracuje dla nikogo” – powiedział w piątek Powell. „Przywrócenie stabilności cen zajmie trochę czasu i wymaga użycia naszych narzędzi w celu zrównoważenia popytu i podaży. Obniżenie inflacji będzie prawdopodobnie wymagało trwałego okresu wzrostu poniżej trendu. Co więcej, najprawdopodobniej nastąpi pewne złagodzenie warunków na rynku pracy”.

Innymi słowy, aby obniżyć inflację, Fed oczekuje spowolnienia gospodarczego.

Ludzie stracą pracę. Wiele już mam.

Wzrost płac, tak silny w ostatnich latach, może ulec spowolnieniu.

„To są niefortunne koszty obniżenia inflacji” – powiedział Powell. „Ale niepowodzenie w przywróceniu stabilności cen oznaczałoby znacznie większy ból”.

Są to ceny, które bank centralny jest gotów zapłacić, aby obniżyć inflację. Płatność, której Fed nie dokonał wcześniej w terminie. I znowu się nie spóźni.

Lekcja wyciągnięta przez byłego prezesa Fed, którego obecność w tym tygodniu w Wyoming była duża.

-

Ten artykuł pojawił się w sobotnim wydaniu Morning Brief 27 sierpnia 2022 r. Odbierz poranne podsumowanie bezpośrednio na swoją skrzynkę odbiorczą od poniedziałku do piątku do 6:30 czasu wschodniego. Zapisz się!

Kliknij tutaj, aby uzyskać najnowsze wiadomości gospodarcze i wskaźniki ekonomiczne, które pomogą Ci w podejmowaniu decyzji inwestycyjnych

Przeczytaj najnowsze informacje finansowe i biznesowe z Yahoo Finance

Pobierz aplikację Yahoo Finance dla Apple or Android

Śledź Yahoo Finance na Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, YouTube