Sygnały z jednego miesiąca danych ekonomicznych nie są tak miarodajne

Wersja tego posta pojawiła się po raz pierwszy na TKer.co

Akcje zamknęły się w zeszłym tygodniu na plusie, a S&P 500 wzrósł o 1.8%. Indeks wzrósł od początku roku o 11.5%, o 19.7% od najniższego poziomu z 12 października, który wyniósł 3,577.03 10.7, i spadł o 3% od rekordowego poziomu z 2022 stycznia 4,796.56 r., który wyniósł XNUMX XNUMX.

Niemal każdego dnia otrzymujemy comiesięczne aktualizacje kilku wskaźników ekonomicznych. Te wskaźniki obejmują każdy aspekt gospodarki, a niektóre są nawet aktualizowane co tydzień!

Rynki są skłonne reagować na zmiany sygnalizowane przez te dane o wysokiej częstotliwości. Ale czy naprawdę powinniśmy być tak wyczuleni na pojedyncze doniesienia?

Zastanów się, co się dzieje z miesięcznym raportem o wolnych miejscach pracy.

We wtorek dowiedzieliśmy się, że liczba ofert pracy nieoczekiwanie wzrosła w kwietniu do 10.1 miliona. MarketWatch biegł z nagłówkiem: „Liczba ofert pracy wzrosła do najwyższego poziomu od 3 miesięcy, utrzymując presję na Fed”. Stoi to w ostrym kontraście do marcowego druku 9.6 miliona.

Od miesiąca sytuacja na rynku pracy wygląda bardzo źle. W następnym miesiącu wszystko wygląda całkiem nieźle.

Więc co to jest?

Od czasu, gdy w marcu zeszłego roku liczba ofert pracy osiągnęła najwyższy poziom 12.0 mln, wskaźnik ten wykazuje tendencję spadkową. I dane z jednego, dwóch miesięcy tego nie zmieniły.

Prawda jest taka, że dane ekonomiczne nie poruszają się po gładkich, prostych liniach. Mimo że liczba ofert pracy spadła w ciągu ostatnich 13 miesięcy, wskaźnik ten odnotował mini skoki w lipcu, wrześniu, listopadzie i grudniu.

niezdefiniowany

Jak widać na powyższym wykresie, długoterminowe trendy w zakresie wolnych miejsc pracy są pełne krótkoterminowych wzlotów i upadków. W trendach wzrostowych krótkoterminowe spadki rzadko sygnalizowały zwrot. A w przypadku nowszej tendencji spadkowej liczby otwarć okazjonalne wzrosty okazały się tymczasowe.

Być może jest tak, że kwiecień oznacza początek długoterminowego wzrostu liczby ofert pracy. Ale chodzi o to, że historia mówi, że sygnał z ruchu o jeden miesiąc jest po prostu niewiarygodny.

W razie wątpliwości pomniejsz 🔭

Majowy raport BLS o zatrudnieniu opublikowany w piątek również przyniósł różnego rodzaju zamieszanie.

Historia jest kontynuowana

Według ankiety przeprowadzonej przez BLS wśród przedsiębiorstw, pracodawcy dodali w maju imponującą liczbę 339,000 3.7 list płac. Jednak badanie gospodarstw domowych przeprowadzone przez BLS sugeruje, że liczba osób pracujących spadła, powodując wzrost stopy bezrobocia do XNUMX%.

„Dwuznaczność raportu utrudnia jego analizę” – napisali ekonomiści z BofA.

„Firmy zgłaszają wzrost zatrudnienia w maju, ale gospodarstwa domowe mówią nam, że zatrudnienie spadło” – napisali ekonomiści ING. "Komu wierzyć?"

O ile nie stosujesz krótkoterminowej strategii handlowej lub nie utrzymujesz modelu ekonomicznego, który jest tak dopracowany, że każda przyrostowa aktualizacja ma znaczenie, prawdopodobnie nie musisz tracić głowy na podstawie danych z jednego miesiąca.

„Kiedy się zgubisz, najlepiej pozostać tam, gdzie jesteś” – napisał w piątek Nick Bunker, dyrektor ds. badań ekonomicznych w Indeed Hiring Lab. „Większość innych danych pokazuje rynek pracy o wysokim poziomie popytu na pracowników. Miejmy nadzieję, że niepokojące sygnały w tym raporcie to jednomiesięczne aberracje. Ale tego nie możemy wiedzieć na pewno”.

Nic z tego nie sugeruje, że należy ignorować dane miesięczne.

Jeszcze: Majowy raport o zatrudnieniu szokuje ekonomistów: „Najdziwniejszy raport o zatrudnieniu od jakiegoś czasu”

Aby to zrozumieć, może pomóc — jak powiedziałby Barry Ritholtz — zmiana perspektywy. Fraza, którą czasami słyszysz na rynkach, brzmi: „Jeśli masz wątpliwości, pomniejsz”.

Po oddaleniu statystyk zatrudnienia zauważysz kilka rzeczy.

Po pierwsze, 339,000 2021 list płac dodanych w maju przedłuża trend kolejnych miesięcznych przyrostów miejsc pracy, który rozpoczął się w styczniu XNUMX r. Potwierdza to, że rynek pracy pozostaje gorący.

niezdefiniowany

Po drugie, całkowite zatrudnienie osiągnęło rekordowy poziom 156.1 mln, czyli o 3.7 mln więcej niż najwyższy poziom sprzed pandemii z lutego 2020 r. Pracodawcy stworzyli 1.6 mln miejsc pracy tylko w 2023 r.

339,000 0.2 list płac dodanych w maju odzwierciedla wzrost całkowitego zatrudnienia o XNUMX% w stosunku do poprzedniego miesiąca. Innymi słowy, na dłuższą metę zyski lub straty z jednego miesiąca to tylko błąd zaokrąglenia.

niezdefiniowany

Po trzecie, chociaż stopa bezrobocia mogła wzrosnąć do 3.7% z 3.4% w kwietniu, to nadal pozostaje na niskim poziomie w porównaniu z historycznymi standardami i utrzymuje się na poziomie związanym z ekspansją gospodarczą. Na poniższym wykresie ledwo widać kwietniowy ruch.

niezdefiniowany

Podczas gdy jesteśmy w temacie pomniejszania, 10.1 miliona ofert pracy w kwietniu, choć spadło w porównaniu z najwyższym poziomem z 2022 r., pozostaje znacznie powyżej poziomów sprzed pandemii. Ten nadmierny poziom wolnych miejsc pracy jest jednym z najbardziej oczywistych i intuicyjnych odzwierciedleń silnego popytu na pracę.

Podsumowując, pomniejszone dane nadal odzwierciedlają rynek pracy, który choć gorący, wykazuje oznaki pewnego ochłodzenia.

Co więcej, siła rynku pracy jest jedną z co najmniej ośmiu głównych narracji rynkowych, które nie zmieniły się zbytnio od dłuższego czasu, gdy patrzysz z oddalonej perspektywy.

Sporadycznie zdarzać się będą wstrząsy systemowe, które będą na tyle znaczące, że będą miały jednoznaczny wpływ na przebieg trendów w gospodarce i na rynkach. Kryzys kredytowy jesienią 2008 r. i szybkie rozprzestrzenianie się koronawirusa wiosną 2020 r. to dobre przykłady wydarzeń, w przypadku których warto było natychmiast poważnie potraktować związane z tym zmiany danych.

Ale przez większość czasu małe, trudne do wyjaśnienia wahania danych odzwierciedlają po prostu oczekiwany krótkoterminowy szum w długoterminowych trendach.

Przeglądanie makroprądów krzyżowych 🔀

Warto wziąć pod uwagę kilka ważnych danych i wydarzeń makroekonomicznych z ostatniego tygodnia:

👆 Rynek pracy pozostaje silny. Ostatni tydzień przyniósł majowy raport o zatrudnieniu, o którym pisaliśmy powyżej. Opublikowano inne dane z rynku pracy, które omówimy poniżej.

💼 Rośnie liczba ofert pracy. Kwietniowe badanie wolnych miejsc pracy i rotacji pracowników (za pośrednictwem Notatek) potwierdziło, że rynek pracy, choć się ochładza, nadal jest gorący. Liczba ofert pracy wzrosła w kwietniu do 10.1 miliona, z 9.7 miliona w marcu.

niezdefiniowany

W tym okresie było 5.7 miliona bezrobotnych, co oznacza, że ​​na jednego bezrobotnego przypadało 1.79 wakatu. Jest to nadal jedna z najbardziej oczywistych oznak nadmiernego popytu na pracę.

niezdefiniowany

W kwietniu pracodawcy zwolnili 1.6 mln osób. Chociaż liczba ta stanowi wyzwanie dla wszystkich dotkniętych nią osób, stanowi zaledwie 1.0% całkowitego zatrudnienia. Ten ostatni wskaźnik jest poniżej poziomów sprzed pandemii.

niezdefiniowany

Aktywność rekrutacyjna jest nadal znacznie wyższa niż aktywność zwolnień. W ciągu miesiąca pracodawcy zatrudnili 6.2 mln osób.

niezdefiniowany

Oto wypowiedź Nicka Bunkera z Indeed na temat danych JOLTS: „Jeżeli spojrzymy poza nieoczekiwany wzrost liczby ofert pracy, dzisiejszy raport JOLTS zawiera szereg danych pokazujących odporny, ale umiarkowany rynek pracy – potwierdzający utrzymujący się od miesięcy trend spowalniający. Otwarcia są nadal wysokie, ale pracownicy coraz rzadziej rezygnują ze swoich starych miejsc pracy i podejmują nowe. Ponadto liczba zwolnień pozostaje na niskim poziomie, cofając wzrost z marca. Innymi słowy, popyt na pracowników jest nadal silny, a rynek pracy w dużej mierze nadal radzi sobie dobrze, znajdując bardziej zrównoważoną równowagę między pracownikami, osobami poszukującymi pracy i pracodawcami”.

💼 Rośnie liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Początkowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych wzrosły do ​​232,000 27 w tygodniu kończącym się 230,000 maja, w porównaniu z 182,000 XNUMX tydzień wcześniej. Chociaż jest to wzrost z wrześniowego minimum wynoszącego XNUMX XNUMX, nadal utrzymuje się na poziomach związanych ze wzrostem gospodarczym.

niezdefiniowany

🔀 Fajne jest przejście z pracy do pracy. Od BofA: „Niedawno zaobserwowaliśmy spadek wskaźnika [pracy do pracy], co wskazuje, że mniej osób zmienia stanowiska. Zaczęło się to w czwartym kwartale 2022 roku i wydaje się, że trwa nadal. Chociaż obecny wskaźnik j2j jest znacznie poniżej szczytu po pandemii, nie powrócił on do poziomu sprzed pandemii z 2019 r.”

niezdefiniowany

Płaca jest również chłodzeniem dla tych ludzi. Od BofA: „Wraz z oznakami, że ruchy j2j słabną, stwierdzamy również, że spadają podwyżki płac, które otrzymują osoby przenoszące pracę… Wygląda na to, że przed pandemią osoby zmieniające pracę otrzymywały około 10% podwyżki. Potem, kiedy wielka rezygnacja była w pełnym rozkwicie, odsetek ten wzrósł do 20%. Jednak od kwietnia 2023 r. podwyżki płac spadły do ​​13%.

niezdefiniowany

📈 Małe firmy planują zatrudnić. Z majowego raportu NFIB dotyczącego miejsc pracy w małych firmach: „Plany właścicieli dotyczące obsadzania wolnych stanowisk pozostają wysokie, a wyrównany sezonowo 19 procent netto planuje stworzyć nowe miejsca pracy w ciągu najbliższych trzech miesięcy, co oznacza wzrost o 2 punkty w porównaniu z kwietniem, ale o 13 punktów poniżej rekordowego poziomu. odczyt z 32 osiągnął w sierpniu 2021 r. Plany zatrudnienia wyraźnie wykazują tendencję spadkową, ale spadek jest stopniowy, pozostawiając plany nadal historycznie silne w obliczu słabnącej gospodarki, ale w bardziej historycznie normalnym zakresie”.

niezdefiniowany

>> Zaufanie konsumentów spada. Z The Conference Board (za pośrednictwem Notatek): „Zaufanie konsumentów spadło w maju, ponieważ postrzeganie obecnych warunków przez konsumentów stało się nieco mniej optymistyczne, podczas gdy ich oczekiwania pozostały ponure… Ich ocena obecnych warunków zatrudnienia uległa największemu pogorszeniu, przy czym odsetek konsumentów zgłaszających miejsc pracy jest „dużo”, spadając o 4 punkty procentowe z 47.5 procent w kwietniu do 43.5 procent w maju. Konsumenci stali się również bardziej sceptyczni co do przyszłych warunków biznesowych, co miało wpływ na indeks oczekiwań. Jednak oczekiwania dotyczące miejsc pracy i dochodów w ciągu najbliższych sześciu miesięcy utrzymywały się na względnie stabilnym poziomie. Podczas gdy zaufanie konsumentów spadło we wszystkich kategoriach wiekowych i dochodowych w ciągu ostatnich trzech miesięcy, majowy spadek odzwierciedla szczególnie zauważalne pogorszenie perspektyw wśród konsumentów w wieku powyżej 55 lat.

niezdefiniowany

???? Nastroje na rynku pracy pogarszają się. Z The Conference Board: „Pogorszyła się ocena rynku pracy przez konsumentów. 43.5% konsumentów stwierdziło, że miejsc pracy jest „dużo”, co stanowi spadek w porównaniu z 47.5%. 12.5% konsumentów stwierdziło, że praca jest „trudna do zdobycia”, w porównaniu z 10.6% w zeszłym miesiącu”.

Od Neila Dutty z Renaissance Macro na temat raportu Conference Board: „Głównym powodem optymizmu co do gospodarki USA jest to, że inflacja, zwłaszcza cen towarów, spada szybciej niż rynek pracy. W rezultacie realne dochody wzrosną, wspierając konsumpcję. Widzieliśmy to we wtorkowej ankiecie Conference Board. Mimo że różnica na rynku pracy zmniejszyła się, oczekiwania dotyczące dochodu netto wzrosły, ponieważ oczekiwania inflacyjne spadły.

🏠 Ceny domów w górę. Według indeksu S&P CoreLogic Case-Shiller ceny domów wzrosły w marcu o 0.7% w ujęciu miesięcznym. Od Craiga Lazzary z SPDJI: „Dwa miesiące rosnących cen nie oznaczają ostatecznego ożywienia, ale marcowe wyniki sugerują, że spadek cen domów, który rozpoczął się w czerwcu 2022 r., mógł dobiec końca. To powiedziawszy, wyzwania związane z obecnymi oprocentowaniem kredytów hipotecznych i ciągłą możliwością osłabienia gospodarczego prawdopodobnie pozostaną przeszkodą dla cen mieszkań przez co najmniej kilka następnych miesięcy.

niezdefiniowany

🤨 Badanie mówi, że produkcja się ochładza. Indeks ISM dla przemysłu PMI (za pośrednictwem notatek) spadł w maju do 46.9 z 47.1 w kwietniu. Odczyt poniżej 50 oznacza spadek, co sugeruje, że aktywność produkcyjna kurczy się przez siedem kolejnych miesięcy.

niezdefiniowany

Podczas gdy większość składowych indeksu ISM dla przemysłu uległa pogorszeniu, warto zauważyć, że zatrudnienie rosło w coraz szybszym tempie.

niezdefiniowany

🧱 Rosną wydatki na budownictwo. Wydatki na budowę wzrosły w kwietniu o 1.2% do 1.91 biliona dolarów rocznie.

niezdefiniowany

💳 Wydatki na karty są miękkie, ale stabilne. Z Bank of America: „Całkowite wydatki na karty na [gospodarstwo domowe] spadły o 0.4% r/r w tygodniu kończącym się 27 maja, zgodnie z zagregowanymi danymi kart kredytowych i debetowych BAC. Kilka kategorii poprawiło się rok do roku w ostatnim tygodniu, w tym noclegi, rozrywka i remonty domów. Wygładzając ostatnie zakłócenia związane z Wielkanocą i Dniem Matki, wzrost wydatków na karty był łagodny, ale stabilny”.

Od JPMorgan Chase: „Na dzień 27 maja 2023 r. nasze dane dotyczące wydatków na karty konsumenckie Chase (nieskorygowane) były o 0.8% wyższe niż w tym samym dniu ubiegłego roku. W oparciu o dane Chase Consumer Card do 27 maja 2023 r., nasze szacunki majowego spisu powszechnego Stanów Zjednoczonych dotyczące kontroli sprzedaży detalicznej m/m wynoszą 0.28%.

niezdefiniowany

🏛️. Dramat pułapu zadłużenia na razie się kończy. W sobotę prezydent Biden podpisał ustawę o odpowiedzialności podatkowej z 2023 r., ustawę o zawieszeniu pułapu zadłużenia. Krótko mówiąc, katastrofa finansowa została zażegnana.

Składamy to wszystko razem 🤔

Pomimo niedawnego zamieszania w sektorze bankowym wciąż otrzymujemy dowody na to, że możemy zobaczyć byczy scenariusz „miękkiego lądowania Złotowłosej”, w którym inflacja ostygnie do możliwych do opanowania poziomów bez konieczności pogrążania się gospodarki w recesji.

Rezerwa Federalna przyjęła ostatnio mniej jastrzębi ton, przyznając 1 lutego, że „po raz pierwszy rozpoczął się proces dezinflacji”. A 3 maja Fed zasygnalizował, że może nastąpić koniec podwyżek stóp procentowych.

W każdym razie inflacja musi jeszcze bardziej spaść, zanim Fed będzie zadowolony z poziomu cen. Należy więc oczekiwać, że bank centralny będzie utrzymywał restrykcyjną politykę pieniężną, co oznacza, że ​​powinniśmy być przygotowani na utrzymywanie się restrykcyjnych warunków finansowych (np. wyższe stopy procentowe, ostrzejsze kryteria udzielania kredytów i niższe wyceny akcji).

Wszystko to oznacza, że ​​zawirowania na rynku mogą na razie trwać, a ryzyko pogrążenia się gospodarki w recesji będzie stosunkowo wysokie.

Jednocześnie należy pamiętać, że chociaż ryzyko recesji jest podwyższone, konsumenci mają bardzo silną pozycję finansową. Bezrobotni dostają pracę. Ci, którzy mają pracę, dostają podwyżki. A wielu wciąż ma nadmiar oszczędności, z których może skorzystać. Istotnie, solidne dane dotyczące wydatków potwierdzają tę odporność finansową. Jest więc za wcześnie, aby bić na alarm z punktu widzenia konsumpcji.

W tym momencie jest mało prawdopodobne, aby jakiekolwiek pogorszenie koniunktury przekształciło się w katastrofę gospodarczą, biorąc pod uwagę, że kondycja finansowa konsumentów i przedsiębiorstw pozostaje bardzo dobra.

I jak zawsze, inwestorzy długoterminowi powinni pamiętać, że recesja i bessy to tylko część transakcji, kiedy wchodzisz na giełdę w celu generowania długoterminowych zwrotów. Podczas gdy rynki miały kilka trudnych lat, długoterminowe perspektywy dla akcji pozostają pozytywne.

Wersja tego posta pojawiła się po raz pierwszy na TKer.co