Rynek energii po wszystkim

Jeden z najbardziej zagadkowych aspektów analizy rynku ropy naftowej (i ogólnie kształtowania polityki) dotyczy częstej tendencji do zakładania, że ​​krótkoterminowe i przejściowe zmiany reprezentują „nową normę” lub zmianę fazy. Neomaltuzjanie zwykle argumentują, że permanentny globalny głód pojawia się za każdym razem, gdy są złe zbiory, a kiedy skok cen ropy powoduje spadek popytu, uznaje się, że nadszedł ostateczny szczyt. Zwolennicy szczytowej podaży ropy naftowej wielokrotnie dostrzegali zbliżające się załamanie wydobycia w Arabii Saudyjskiej, ilekroć słabe rynki skłoniły ich do ograniczenia produkcji.

Połączone kryzysy związane z pandemią i wojną na Ukrainie mają podobny wpływ na postrzeganie rynków energii, zwłaszcza ropy i gazu ziemnego. Wielu spodziewa się, że europejskie dostawy gazu już nigdy nie będą wystarczające, aby gaz wykorzystywany do celów energetycznych i przemysłowych osiągnął poziom sprzed wojny, opierając się na założeniu, że sankcje wobec Rosji będą obowiązywać w nieskończoność lub że kraje będą rezygnować z dostaw nawet po ustaniu działania wojenne. Przewiduje się gwałtowny wzrost energii odnawialnej, ponieważ wysokie ceny gazu w czasie wojny sprawiły, że ich ekonomia stała się bardziej atrakcyjna, i zakłada się przyspieszenie inwestycji w odnawialne źródła energii, nawet jeśli niektóre narody przestawiają się na węgiel. Oczekuje się, że rosyjskie dostawy ropy będą ograniczone, nawet po wojnie, z powodu niechęci zagranicznych firm do dostarczania inwestycji i/lub technologii.

Jednak w miarę jak skutki pandemii słabną i biorąc pod uwagę potencjał zakończenia wojny na Ukrainie, rynki energii mogą ponownie przełamać oczekiwania. Rzeczywiście, ciepła zima w Europie spowodowała spadek cen gazu, choć nie do poziomu sprzed pandemii. Jak więc będą wyglądać rynki energii, gdy pandemia ustąpi, wojna ukraińska ustąpi, a inflacja ustąpi?

Przede wszystkim panuje błędne przekonanie (często powtarzane w prasie), że niemiecki i europejski przemysł prosperował dzięki taniemu rosyjskiemu gazowi. Rzeczywistość jest taka, że ​​rosyjski gaz nie jest dyskontowany w porównaniu z innymi źródłami i jest dość drogi, zwłaszcza w porównaniu z gazem w Stanach Zjednoczonych. Tak więc teraz, gdy ceny gazu w Europie zbliżyły się do poziomu sprzed wojny, ruch przemysłu ciężkiego za granicę zostanie opóźniony, jeśli w ogóle nastąpi. Europejskie rządy od dawna pozwalają związkom zawodowym chronić energochłonne gałęzie przemysłu, w tym rafinerię. Jak pokazuje poniższy wykres, wykorzystanie mocy produkcyjnych w europejskim sektorze rafineryjnym było znacznie niższe niż w Stanach Zjednoczonych, które szybko wzrosło po zdekontrolowaniu sektora przez prezydenta Reagana.

I chociaż rosyjski gaz jest obecnie postrzegany jako politycznie niepewny i ma status pariasa, nawet gdyby wojna ukraińska się skończyła, istnieje wszelkie prawdopodobieństwo, że powojenna, a zwłaszcza postputinowska Rosja, znajdzie chętnych odbiorców. Na początku lat 1980. wiele rządów próbowało zastąpić swoje zakupy ropy z Bliskiego Wschodu, a tamtejsza produkcja gwałtownie spadła, a regionalni eksporterzy ropy stali się „resztkowymi” dostawcami: wszyscy inni wyprzedali swoje dostawy, a producenci z Bliskiego Wschodu zostali z tym, co im pozostało. popyt pozostał. Jak pokazuje poniższy rysunek, ich produkcja spadała aż do krachu cen ropy w 1986 roku.

Obecnie IEA prognozuje spadek wydobycia rosyjskiej ropy o ponad 1 mb/d w 2023 r. w stosunku do ubiegłorocznego poziomu, który został już nieco obniżony przez sankcje. Część z nich bez wątpienia odzwierciedla wpływ exodusu zachodnich firm usługowych, ale jak dotąd wydaje się, że sankcje przyniosły tylko niewielki efekt, a pułap cenowy wydaje się również mało prawdopodobny. Jeśli rosyjski eksport w przyszłym roku nie spadnie, prawdopodobieństwo trzycyfrowych cen ropy zmniejszy się.

Czy powojenna i/lub postputinowska Rosja byłaby w stanie przyciągnąć zachodnie firmy do powrotu? Pamiętając, że jak powiedział przed laty jeden z dyrektorów naftowych: „Ryzyko polityczne jest mlekiem matki przemysłu naftowego”, firmy naftowe często wykazują krótką pamięć – jeśli cena jest odpowiednia. Kraje takie jak Iran i Irak, które w przeszłości znacjonalizowały aktywa zagranicznych koncernów naftowych, wciąż zdołały przyciągnąć zagraniczne inwestycje, nawet przy niezmienionym przywództwie. Gdyby Willie Sutton był dzikim kotem, powiedziałby: „Ponieważ tam jest ropa”. Krótkoterminowa utrata produkcji w Rosji pozostaje niejasna, ale po wojnie perspektywy ożywienia są dobre.

Wreszcie niezdolność do zwiększenia skali energii odnawialnej w celu zaspokojenia potrzeb popytowych w czasie kryzysu uwydatnia dwie największe wady tego źródła energii: wysokie koszty magazynowania i prawie niemożliwy transport. Energia słoneczna nie była ładowana na tankowce płynące do Europy, tak jak LNG, ani wiatr i energia słoneczna nie rozwijały się tak, jak węgiel w wielu krajach, co prawda z powodu istniejących, niewykorzystanych mocy produkcyjnych. Mimo to w przyszłości prawdopodobnie nigdy nie będzie bezczynnych elektrowni odnawialnych, a prawdopodobieństwo 21^st wieku SPR — Strategiczna Rezerwa Mocy, tworzona za pomocą banków baterii lub odinstalowanych paneli słonecznych, czekających na nowe zakłócenia w dostawach, wydaje się odległa.

Bardziej prawdopodobne jest, że bogatsze kraje europejskie (zwłaszcza Francja, Niemcy) zwiększą swoje możliwości magazynowania gazu, być może poprzez wykorzystanie zbiorników LNG, a także zakup opcji na Floating Regasification and Storage Units (FRSU), które mogą być wykorzystywane na innych rynkach zgodnie z do cen względnych, ale następnie wycofane z (stosunkowo) krótkim wyprzedzeniem w przypadku pojawienia się nowych problemów z dostawami lub wystąpienia ekstremalnych mrozów.

Z pewnością można spodziewać się większych wydatków na sektor energetyczny, w tym modernizacji infrastruktury w celu poprawy odporności. Wsparcie dla inwestycji w odnawialne źródła energii i baterie prawdopodobnie wzrośnie, ale koszty mogą z łatwością osiągnąć poziomy, które wywołają społeczny opór. Demonstracje przeciwko spalaniu paliw kopalnych zostały w zeszłym roku przyćmione przez demonstracje rozgniewane wyższymi kosztami, a chociaż mandaty i dotacje znacznie posuną się w kierunku ukrycia prawdziwych kosztów energii odnawialnej, to może się to zmienić wraz ze spadkiem cen ropy, gazu i węgla.