Na horyzoncie może pojawić się kolejny „bolesny handel”, ponieważ inwestorzy tłoczą się w zakładach powiązanych z polityką pieniężną Fed

Ponieważ inwestorzy przygotowują się na serię podwyżek stóp procentowych w tym roku, począwszy od marca, wielu może zostać przyłapanych na bezczynności przy obstawianiu zatłoczonych zakładów, których celem jest czerpanie zysków z przewidywanych ruchów polityki pieniężnej, gdyby oczekiwania rynkowe nagle się zmieniły.

Piątkowa publikacja nieoczekiwanie wysokiego wzrostu zatrudnienia za styczeń uwiarygadnia podwyżkę stóp procentowych Fed w przyszłym miesiącu, która może być większa niż zwykle o 0.50 punktu procentowego, podczas gdy prawdopodobieństwo, że docelowa stopa procentowa banku centralnego zakończy rok pomiędzy 1.75 Według narzędzia CME FedWatch Tool odsetek ten również wzrósł i wzrósł o 2%.

Problem w tym, że pandemia Covid-19 podzieliła zakres możliwych wyników gospodarczych USA na dwa kierunki, które mogą zmienić się każdego dnia: jeden opowiada się za wyższymi stopami procentowymi i rynkowymi, w miarę jak Fed i inne banki centralne próbują uporać się z utrzymującą się inflacją . Drugi popiera pogląd o niższych stopach, wychodząc z założenia, że ​​gospodarki są zbyt delikatne, aby wytrzymać znaczne zacieśnienie polityki pieniężnej, w związku z czym inflacja powinna w konsekwencji osłabnąć.

To naraża podmioty preferujące wyższe stopy procentowe w USA na potencjalne straty, jeśli narracja rynkowa nagle się odwróci.

„Przerażają mnie konsensusy na tym rynku” – napisał w notatce opublikowanej po piątkowym raporcie o zatrudnieniu Gang Hu, trader TIPS z nowojorskiego funduszu hedgingowego WinShore Capital Partners. „Czytając różne artykuły naukowe z „Street”, nie znalazłem nikogo, kto by się ze sobą nie zgadzał. Ale jeśli wszyscy zgodzimy się i zajmiemy to samo stanowisko, kto nas wyprowadzi z handlu?

Piątkowy solidny raport o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym spotkał się ze wzrostem rentowności obligacji skarbowych, w tym stopy 10-letniej
TMUBMUSD 10Y,
1.913%
przekroczyły 1.9%, akcje odzyskały równowagę, a inwestorzy spodziewali się, że Fed, który wydaje się pewny, odejdzie od nastawienia łatwego pieniądza, co utrzymuje fundusze federalne na obecnym poziomie od 0% do 0.25%. Jednak zaledwie kilka miesięcy temu niektórzy z najbardziej wyrafinowanych inwestorów – fundusze hedgingowe – zostali zaskoczeni nieoczekiwanymi gołębimi zwrotami akcji Fed i Banku Anglii, a także spłaszczeniem krzywych rentowności na rynku obligacji.

Czytać: Inwestorzy twierdzą, że fundusze hedgingowe będą bardziej bolesne, ponieważ inwestorzy wykorzystujący dźwignię rozwiążą niekorzystne zakłady na rynku obligacji

Nieoczekiwany charakter pandemii wywołał wystarczającą niepewność, aby pozostawić utrzymujące się wątpliwości co do perspektyw, powiedział Hu przez telefon MarketWatch – zaczynając od możliwości ponownego pojawienia się nowej fali przypadków Covid-19 w dowolnym momencie i spowolnienia wzrostu. , obniżając tym samym inflację. Jego poglądy zostały poparte krzywą rentowności obligacji skarbowych, czyli spreadem między rentownością krótkoterminową a jej długoterminowymi odpowiednikami, która w piątek jeszcze bardziej się zawęziła pomimo zaskakująco dobrych raportów o zatrudnieniu.

„Wszyscy podążamy za bankami centralnymi i bierzemy wszystko, co nam mówią, za dobrą monetę” – mówi. „Ale spodziewam się, że innym razem prawdopodobnie powiedzą nam coś innego”.

Według Hu, ryzyko pogłębia konsolidacja w branży zarządzania funduszami, w ramach której mniej osób kontroluje więcej pieniędzy, otrzymuje te same informacje i dokonuje tych samych zakładów, przy czym jedna firma finansowa przekracza próg 10 bilionów dolarów – twierdzi Hu. Przy tak niewielkiej liczbie osób kontrolujących tak wiele, „kto ma odpowiednią wielkość, aby być ich kontrahentem i wyprowadzić ich z transakcji?” on napisał.

Czytaj: BlackRock zarządza obecnie aktywami o wartości ponad 10 bilionów dolarów

Brak odpowiedniej wielkości kontrahentów po drugiej stronie transakcji oznacza, że ​​rozwinięcie tej pozycji staje się bardziej kosztowne. „Możesz wykonać transakcję, ale jeśli będziesz zmuszony do sprzedaży, rezygnacja z transakcji może być bolesną korektą” – powiedział główny trader John Farawell w firmie Roosevelt & Cross, gwarantze obligacji w Nowym Jorku.

Farawell jako przykład tego, jak łatwo stado może się mylić, podał piątkowy raport o zatrudnieniu, który „zszokował wszystkich”. „Teraz pytanie brzmi, czy Fed zamierza dokonać podwyżki o 25 czy 50 punktów bazowych, a kiedy zobaczę, że wszyscy patrzą w tę samą stronę, może nastąpić bolesna transakcja. Ponieważ wiele osób opowiada się za spłaszczeniem krzywej, teraz może to być strome podejście, co będzie kolejnym trudnym zadaniem”.

Trudność znalezienia się po złej stronie popularnego zakładu została uwidoczniona pod koniec ubiegłego roku, kiedy fundusze hedgingowe poniosły znaczne straty w wyniku błędnych stanowisk w sprawie kierunku stóp procentowych w USA i na całym świecie. Za jeden z czynników przyczyniających się do spadku rentowności obligacji skarbowych na początku listopada uznano ich potrzebę tworzenia krótkiej pozycji lub odkupu papierów wartościowych w celu zamknięcia otwartych pozycji krótkich.

Brak uczestników rynku może wystąpić na innych rynkach, np. na rynku ropy naftowej
KL.1,
-0.41%,
co skutkuje większymi wahaniami cen. Rynek ropy naftowej stracił podczas pandemii niektórych graczy, zwłaszcza firmy, które kiedyś działały jako „przerywacze prądu” – powiedział Tom Kloza, globalny szef analiz energetycznych w Oil Price Information Service. W związku z tym kilka firm poszukiwawczo-wydobywczych oświadczyło, że nie będzie zabezpieczać kontraktów terminowych, a „mniejsza liczba uczestników przekłada się na większą zmienność” – stwierdził Kloza.

Inwestorzy zwracają teraz uwagę na opublikowany w przyszły czwartek raport dotyczący indeksu cen towarów i usług konsumenckich, który według przewidywań handlowców i ekonomistów będzie wynosić około 7.2% rok do roku. Traderzy spodziewają się również, że odczyt w lutym wyniesie 7.4%, a w marcu 7.2%, po czym roczny CPI zacznie spadać do 3.3% na koniec roku.

„Z pewnością istniały binarne sposoby patrzenia na inflację wpływającą na rynek, ale rozproszenie poglądów nie było tak duże, jak bym chciał” – powiedział Rob Daly, dyrektor ds. instrumentów stałodochodowych w Glenmede Investment Management w Filadelfii.

„Następna bolesna transakcja może nastąpić, jeśli inflacja będzie spadać szybciej niż oczekiwano, a stopy procentowe szybko spadną, a rentowność 10-letnich obligacji spadnie do 1.50%, co zaszkodzi tym, którzy są nastawieni na agresywne podwyżki stóp”, powiedział przez telefon. . „Lub może to wynikać z utrzymywania się inflacji i wycofywania się ryzyka”.

— Myra P. Saefong przyczyniła się do powstania tego artykułu