Rynek właśnie opublikował niezdrowe porównanie bańki AOL-Time Warner

W szczegółach dotyczących zysków z tego tygodnia uwzględniono wyliczenia kilku znanych nazwisk dotyczące wartości spółek charakteryzujących się wysokim wzrostem, zaawansowanymi technologiami i wysokim ryzykiem. Ford i Amazon spisują udziały w producencie pojazdów elektrycznych Rivian; Alphabet i Microsoft zauważają niektóre zakłady kapitałowe, które straciły na wartości. Jednak największy cios w wycenę, który na swój mikrokosmiczny sposób może najgłośniej mówić o ostatniej dekadzie wzrostów wycen start-upów technologicznych, które porównano do bańki internetowej, pochodzi z sektora opieki zdrowotnej.

Opieka zdrowotna była markowym handlem na rynku pandemicznym. Może się to wydawać oczywiste: świat zmagający się z globalnym kryzysem medycznym powodującym zastój gospodarki powinien obudzić się na potrzebę większych inwestycji w opiekę zdrowotną. Byli wielcy zwycięzcy, których biznes był bezpośrednio powiązany z ryzykiem pandemii i których inwestorzy udowodnili wartość swojej przezorności: była to Moderna Therapeutics. Jednak na szerszym poziomie rynku akcji handel cyfrowymi produktami zdrowotnymi należał do kategorii akcji spółek pozostających w domu, które odnotowały ogromne zyski w związku z gwałtownym rozwojem telezdrowia, koniecznością korzystania przez pacjentów z opieki wirtualnej oraz w miarę wdrażania usług cyfrowych w różnych sektorach lata ewolucji w ciągu kilku miesięcy.

Temat ten wydaje się obecnie niepewny, a modele biznesowe, które ci zakłócacze planują wykorzystać, aby zamienić gry pandemiczne w długoterminowych zwycięzców w zakresie opieki zdrowotnej, są mniej pewne. Od jesieni ubiegłego roku wiele technologii zostało zniszczonych, od chmury korporacyjnej po biotechnologię i fintech, ale katastrofalne zarobki lidera telezdrowia w tym tygodniu Teladok stanowił najniższy punkt w przypadku niedawnej bańki technologicznej w wersji dotyczącej opieki zdrowotnej. Po zaksięgowaniu opłaty na kwotę ponad 6 miliardów dolarów w związku z przejęciem firmy Livongo zajmującej się opieką przewlekłą, akcje Teladoc spadły i obecnie spadły o ponad 80% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Czwartkowy spadek o 40% przyniósł wyraźną ulgę temu, co przez cały rok było katastrofą kolejową dla wycen sektora cyfrowego zdrowia publicznego: konkurenci dobrze i 1Życie Opieka zdrowotna spadek o ponad 80% w ubiegłym roku, a także firma zajmująca się ochroną zdrowia konsumentów On i jej zdrowie spadek o ponad 60%.

Wśród inwestorów AmWell był Google, który włożył w spółkę 100 milionów dolarów w 2020 roku.

Odpis z tytułu utraty wartości w wysokości 6.6 miliarda dolarów nie jest uwzględniony we wskaźnikach zysków, ale jest to duży sukces, który wiąże się bezpośrednio z planem Teladoc, który planuje przekształcić swój pomost handlowy pozostający w domu w działalność po pandemii. Teladoc kupił Livongo za 18.5 miliarda dolarów w gotówce i akcjach pod koniec 2020 roku w ramach największej jak dotąd umowy dotyczącej cyfrowego zdrowia.

Aby spojrzeć z perspektywy, jak poważny jest odpis z tytułu utraty wartości w wysokości 6.6 miliarda dolarów: po czwartkowym spadku akcji był on większy niż kapitalizacja rynkowa Teladoc.

Bob Pisani z CNBC wskazał na złowieszczą paralelę rynkową: AOL-Time Warner. W ciągu roku od tej transakcji nagłówki gazet dotyczące połączonej firmy nie dotyczyły synergii, ale „utraty wartości firmy”, w związku z gwałtownym spadkiem wartości pierwotnego kamienia milowego transakcji bańkowej internetowej, AOL.

Odpisy aktualizacyjne AOL-Time Warner były wielokrotnie większe niż Teladoc (przed i po jego katastrofie). Jednak szkody uboczne spowodowane katastrofą w Teladoku obejmują całą niedawną erę przełomowych inwestycji i jedną z głównych osobistości w zakresie selekcji akcji: Cathie Wood z ARK Invest, która jako jeden z niewielu funduszy zainwestowała w „spadający nóż” Teladoc na początku tego roku i stała się jej największym udziałowcem. Był to trzeci co do wielkości udział w jej największym funduszu po Tesli i kolejnej grze typu „zostań w domu”: Zoom Video Communications.

Fundusz Wooda jest nieustraszony i w czwartek kupuje więcej Teladoc. Ale na znak tego, jak wiele wyszło z destrukcyjnego tematu handlu, jej statku flagowego Fundusz Innowacji ARK spotkał teraz los znany zdecydowanej większości specjalistów zajmujących się zarządzaniem inwestycjami, nawet tych, którzy rozpoczęli od gorącego startu: nie wyprzedza już indeksu S&P 500 pod względem wyników od chwili jego powstania. Dla każdego inwestora, który przeżył bańkę internetową i jest na tyle dorosły lub miał na tyle starych rodziców, że został sprzedany w związku z koniecznością przejścia od kapitału podstawowego do funduszy sektorowych zajmujących się naukami o zdrowiu, funduszami telekomunikacyjnymi i technologicznymi, wnioski powinny zostać wyciągnięte: nauczyłem się dawno temu.

Najważniejszym problemem dla Teladoc nie jest tylko to, czy jemu, Livongo i innym firmom grozi jedynie okres resetu wycen, zanim ponownie wzrosną, ale także to, czy w miarę słabnięcia euforii związanej z pandemią wyszły na jaw pęknięcia w podstawach modelu biznesowego. Wall Street, która w czwartek rano straciła akcje, jest zaniepokojona tym, że jeden z analityków pisze o „pęknięciach w całym fundamencie zdrowia TDOC, ponieważ zwiększona intensywność konkurencji odbija się na wzroście i marżach”.

Wall Street zauważa, że ​​te pęknięcia występują tylko w obszarach, w których Teladoc planował wyjść poza utowarowione podstawowe usługi telezdrowia w kierunku zdrowia psychicznego kierowanego bezpośrednio do konsumenta i przestrzeni opieki przewlekłej w Livongo, co ma stanowić czynniki wzrostu w ciągu najbliższych trzech lat.

„Chociaż jesteśmy niechętni do wprowadzania radykalnych zmian w naszej tezzie na podstawie jednego słabego kwartału, wątpimy, czy w najbliższym czasie będziemy świadkami ustępowania niekorzystnych czynników powodowanych przez konkurencję” – napisał jeden z analityków, który obniżył rating akcji.

Skupienie się pracodawców na dobrym zdrowiu było postrzegane jako wiatr w plecy dla tego sektora, ale obecnie rosną wątpliwości co do tego, ile nabywcy korporacyjni zapłacą za te usługi. Cykle sprzedaży ulegają wydłużeniu, a pracodawcy płacący bardzo wysokie pensje i borykający się z niedoborami siły roboczej dokonują ponownej oceny swoich wydatków. „Działy HR są przeciążone, ponieważ tak wiele dzieje się w związku z powrotem na stanowisko, radzeniem sobie z Wielką Rezygnacją oraz wszystkimi kwestiami zatrudniania i przydzielania zasobów w celu pozyskiwania i zatrzymywania talentów” – powiedział Jason Gorevic, dyrektor generalny Teladoc.

Odpisy wartości udziałów w Rivian w tym tygodniu potwierdzają to, co wydawało się dość logiczne w dyskusjach o bańkach po tym, jak inwestorzy zaczęli gromadzić się na akcjach pojazdów elektrycznych. Wzrosty wyceny często odzwierciedlają jeden z elementów tworzących bańkę: brak równowagi pomiędzy podażą konkretnego zapotrzebowania inwestycyjnego a popytem, ​​a bańki rynkowe tworzą się, gdy zbyt dużo pieniędzy zostaje zainwestowane w określony obszar, na którym brakuje podaży. Rivian był jedną z niewielu opcji na rynku publicznym, która obstawiała pojazdy elektryczne inne niż Tesla.

Jednak w cyfrowej opiece zdrowotnej to gracze, a nie tylko branża, są zatłoczone, o czym Teladoc wspomniał w swoich zarobkach. „Widzimy, jak klienci są zasypywani wieloma nowymi, mniejszymi rozwiązaniami punktowymi, co spowodowało zamieszanie na rynku” – powiedział Gorevic.

Właśnie dlatego firmy takie jak Teladoc aktywnie dążyły do ​​zwiększenia skali działalności w zakresie różnych usług w zakresie fuzji i przejęć, takich jak transakcja z Livongo. Castlight Health połączyło się z Vera Whole Health. Virgin Pulse związała się z Welltok. Akolada kupiłem PlushCare. Grand Rounds i Doctors on Demand połączyły się. Stoją także w obliczu potwornego zagrożenia ze strony Amazona, które zaczęło się pojawiać w tym roku swoją służbę zdrowia do planów korporacyjnych na szczeblu krajowym. Zamknięcie akcji wysoko cenionych spółek z branży cyfrowej branży zdrowotnej mogło doprowadzić do tego, że wyceny znacznie wyprzedziły dowód, że transakcje będą skuteczne na rynku znajdującym się pod presją ze wszystkich stron.

Gorevic powiedział analitykom z Wall Street, że jest przekonany, że strategia Teladoc „obejmująca całą osobę” jest właściwa, a przekształcenie rurociągu w sprzedaż może zająć więcej czasu, a więcej transakcji może zostać sfinalizowanych za pośrednictwem partnerów ubezpieczeniowych, a nie bezpośrednich zakupów korporacyjnych. Teladoc jest bez wątpienia liderem na swoim rynku. Ale dyrektor generalny przyznał również, że „integracja jest nadal w pewnym sensie bliska zakończenia, nie mamy za tym żadnych dowodów”. Zatem ludzie czekają i nie mogą się doczekać, aż pierwsi użytkownicy będą kupować, ale nie zdobyliśmy jeszcze większości rynku”.

Innymi słowy, wyniki testu nie wróciły jeszcze z laboratorium. Inwestorzy, w przeciwieństwie do pacjentów, nie muszą czekać. 

-Ari Levy z CNBC przyczynił się do powstania tego raportu.