Raport Jobs ujawnia dynamicznie rozwijający się rynek pracy. Oto, dokąd zmierzają stopy procentowe.

Rozmiar czcionki

Dobre wieści dla Main Street, niezbyt dobre wieści dla Wall Street.

Po raz kolejny dynamicznie rozwijający się rynek pracy prawdopodobnie przełoży się na straty na obligacjach i akcjach, ponieważ Fed i inne główne banki centralne wycofują nadzwyczajny program stymulacyjny wprowadzony w odpowiedzi na pandemię prawie dwa lata temu.

Wszelkie wątpliwości co do tego zostały rozwiane w piątek wraz z raportem o szokująco dużym wzroście zatrudnienia w amerykańskich sektorach pozarolniczych w styczniu o 467,000 XNUMX, czyli kilkakrotnie w stosunku do oczekiwanego wzrostu, co przeczy negatywnym przewidywaniom niektórych ekonomistów w następstwie wariantu Omicron.

To był „raport o eksplozji zatrudnienia” – napisał główny ekonomista JP Morgan w USA, Michael Feroli, opatrzony gwiazdką w stylu Rogera Marisa. Duża część tej niezwykłej siły, w tym rewizji w górę wynoszącej 709,000 XNUMX za dwa poprzednie miesiące, wynika z czynników statystycznych.

Nie umniejsza to innych oznak ożywienia na rynku pracy. Nawet wzrost stopy bezrobocia o 0.1 punktu procentowego, do 4%, był dobrą wiadomością. Odzwierciedlało to napływ pracowników, który podniósł wskaźnik aktywności zawodowej o 0.3 punktu, do 62.2%, najwyższego poziomu w okresie ekspansji. Feroli zauważył, że szerzej rozumiany wskaźnik „niepełnego zatrudnienia” (U6) również nadal spada, do 7.1%, czyli zaledwie 0.3 punktu powyżej najniższego poziomu przed pandemią.

Jednak łącznie liczby te nie przedstawiają żadnych prawdziwych wiadomości gospodarczych, dodaje i potwierdza swoje oczekiwania, że ​​Federalny Komitet Otwartego Rynku podniesie w przyszłym miesiącu swój cel funduszy federalnych o 25 punktów bazowych (jedna czwarta punktu procentowego). z obecnego zakresu 0% do 0.25%, przy czym nowy wykres punktowy panelu przedstawiający prognozy na koniec roku prawdopodobnie sugeruje kilka kolejnych wzrostów w miarę upływu 2022 r.

Inni obserwatorzy Fed oczekują szybszego wzrostu i bardziej stromej wspinaczki. Prawdopodobieństwo podwyżki o 50 punktów bazowych w marcu wzrosło w piątek do 36.6% po publikacji raportu o zatrudnieniu z 14.3% dzień wcześniej i 8.5% tydzień wcześniej, jak wynika z analizy kontraktów terminowych na fundusze federalne przeprowadzonej na stronie CME FedWatch rynek.

Faworytem kursów jest nadal ruch o 25 punktów bazowych z prawdopodobieństwem 63.4%. W dalszej perspektywie rynek kontraktów terminowych obstawia łącznie pięć podwyżek o 25 punktów bazowych do grudnia do 1.25–1.50%, przy zwiększonym prawdopodobieństwie większych podwyżek. Bank of America prognozuje ruchy o 25 punktów bazowych na każdym z siedmiu pozostałych posiedzeń FOMC w tym roku.

Inne główne banki centralne również odchodzą od skrajnego dostosowania. Po tym, jak w czwartek Bank Anglii po raz drugi podniósł swoje podstawowe stopy procentowe, prezes Europejskiego Banku Centralnego Christine Lagarde zasygnalizowała, że ​​podwyżki stóp procentowych w tym roku są obecnie możliwe, co spowodowało gwałtowny wzrost rentowności europejskich obligacji. Natomiast wolumen światowego obrotu obligacjami o ujemnej rentowności skurczył się w zeszłym tygodniu do 6.1 biliona dolarów, co stanowi najniższy wynik od października 2018 r.

Pomogło to złagodzić wpływ grawitacji na rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, który wzrósł w związku z wiadomościami o zatrudnieniu. Benchmarkowy 10-letni banknot dokonał zdecydowanego przebicia o 18 punktów bazowych, osiągając w tygodniu poziom 1.93%, co stanowi najwyższy poziom od grudnia 2019 r.

Jeszcze bardziej wymowny był wzrost rentowności dwuletnich obligacji skarbowych, których termin zapadalności jest najbardziej wrażliwy na oczekiwania stóp procentowych Fed, które osiągnęły w piątek 1.322%, co stanowi ogromny jednodniowy skok o 13.2 punktu bazowego. To najwięcej od lutego 2020 r., tuż przed pandemią.

Dobra wiadomość o lepszej sytuacji na rynku pracy przekłada się na wyższe stopy procentowe, co raczej nie pomoże giełdom. „Silniejsze rynki pracy i giełdy mogą czasami iść w parze, w tym w cyklu zacieśniania polityki pieniężnej przez Fed – jak miało to początkowo miejsce w ostatnim” – pisze John Higgins, ekonomista z Capital Economics, odnosząc się do końca 2015 r., kiedy bank centralny zaczął ostrożnie podnosić ceny stawka od zera.

Jednak amerykański rynek akcji jest obecnie prawdopodobnie bardziej wrażliwy na wyższe rentowności w wyniku „nieustannego” utrzymywania się na stałym poziomie lepszych wyników akcji spółek o wysokim wzroście w ciągu ostatniej dekady. „Niemniej jednak przewidujemy, że zaostrzenie polityki Fed będzie raczej przeszkodą niż huraganem” – podsumowuje.

Jednak dla rynków przyzwyczajonych do wiatru banków centralnych może to oznaczać trudne warunki.

Napisz do Randall W. Forsyth w [email chroniony]