Odwrócona krzywa dochodowości powraca. Co inwestorzy muszą wiedzieć.

Rozmiar czcionki

Krzywa dochodowości obligacji skarbowych nadal się rozszerza, bez oznak, że trend zbliża się do końca.

Rezerwa Federalna podniósł docelową stopę funduszy federalnych o 75 punktów bazowych, z 1.50% do 2.25% w zeszłym tygodniu. Jednak stopa nadal jest o 75 punktów bazowych poniżej rentowności dwuletniego bonu skarbowego. (Punkt bazowy to 1/100 punktu procentowego).

Jeśli Fed poważnie myśli o obniżeniu stopy inflacji do poziomu 2%-3%, będzie musiał jeszcze bardziej podnieść docelową stopę procentową. Indeks cen konsumpcyjnych rośnie o stawka 9% plus roczna, a nawet preferowana przez Fed miara – wskaźnik wydatków na konsumpcję osobistą – rośnie w tempie prawie 5% roczna stawka.

Gdy Fed podnosi krótkoterminowe stopy procentowe, rynek obligacji sygnalizuje, że jego wysiłki wprowadzą gospodarkę w recesję – o ile jeszcze się ona nie zaczęła. Długoterminowe stopy procentowe są teraz niższe niż krótkoterminowe. Każdą recesję poprzedziły stopy krótkoterminowe, które przesuwały się powyżej długoterminowych stóp procentowych.

Poniżej przedstawiamy różnicę między rentownością obligacji dwuletnich a rentownością obligacji 10-letnich. Wykres miesięczny pokazuje, że dwuletnia rentowność jest o 3/8 punktu procentowego wyższa niż 10-letnia rentowność. Na obecnym poziomie inwersja jest szersza niż w latach 2006-07 – tuż przed początkiem kryzysu mieszkaniowego. I to w uderzającej odległości 2000, kiedy dwuletnia rentowność była o pół punktu wyższa niż 10-letnia.

Implikacje inwestycyjne: nadwaga akcje biotechnologiczne i zdrowotne i unikaj akcji o wysokim wskaźniku cena/zysk. Odwrócona krzywa dochodowości sygnalizuje, że recesja jest na horyzoncie, a recesja nie ucierpi na branżach, których losy nie są bezpośrednio związane z gospodarką i mają demograficzne uwarunkowania (takie jak biotechnologia i opieka zdrowotna). A w okresie spowolnienia akcje o wysokim wskaźniku P/E są często bardziej narażone na zgłaszanie zysków, które nie spełniają oczekiwań.

Andrew Addison jest autorem Pogląd instytucjonalny, usługa badawcza skupiająca się na analizie technicznej. 

Napisz do [email chroniony]