Światowa gospodarka chwieje się, a rynki wpadają w zamęt – ostatnimi przykładami jest niedawny krach brytyjskiego funta i rynku obligacji – banki centralne stoją przed poważnym dylematem, z którym nie miały do czynienia od dawna: wybór między stabilnością cen – zaostrzeniem polityki pieniężnej polityka mająca na celu powstrzymanie inflacji przed wymknięciem się spod kontroli – i stabilność finansową – powstrzymująca rynki finansowe przed przejęciem.
Amerykańska Rezerwa Federalna zobowiązała się do utrzymania podwyżek stóp procentowych, dopóki inflacja nie zbliży się do celu banku na poziomie 2%. Ale może to oznaczać prawie nie do pomyślenia perspektywę wepchnięcia systemu finansowego w poważne kłopoty na poziomie paniki, przypominające globalny kryzys finansowy i pandemię COVID-19.
Rynki amerykańskie są teraz niezaprzeczalnie w stresie. Bitcoin (BTC) i ether (ETH) spadły o ponad 50% w ciągu roku, Nasdaq 100 stracił 30% swojej wartości, a S&P 500 stracił 22%. Podobno miejsce do ukrycia się podczas krachu aktywów, rynek obligacji – reprezentowany przez „wolne od ryzyka” 20-letnie obligacje skarbowe USA – radził sobie gorzej niż S&P, tracąc 30% w 2022 roku.
Historycznie rzecz biorąc, Fed uznał za priorytet ratowanie rynków finansowych, ponieważ w końcu amerykański bank centralny został utworzony na początku XX wieku z cel zmniejszenia zagrożenia panikami bankowymi. Mandat Rezerwy Federalnej dotyczący stabilności cen – choć ukryty w całej historii banku – nie został wyraźnie wprowadzony w życie aż do 1977 roku. Czy tym razem Fed może nadać priorytet inflacji nad stabilnością rynku?
„Ogólna teza jest taka, że ilekroć gospodarka Stanów Zjednoczonych ma kłopoty lub gdy system finansowy jest obciążony, Fed może drukować pieniądze i rozwiązać problem, a my nie musimy się o nic martwić” – powiedział Dick Bove, główny strateg finansowy w Stolica Odeonu. „Ale myślę, że nauczyliśmy się, że nie możesz robić tego, co my robiliśmy”.
„Nie zamierzają zrezygnować z amerykańskiej gospodarki z ogromną inflacją tylko po to, by Wall Street mogła być szczęśliwa” – dodał.
Widząc paniczny krach na rynkach obligacji i walut swojego kraju, Bank Anglii w środę podjął kroki w celu przywrócenia stabilności, ogłaszając zamiar zakupu tylu długoterminowych loszek, ile potrzeba, aby powstrzymać szokujący wzrost stóp procentowych w ciągu ostatnich kilku lat. tygodni.
Rentowności amerykańskich obligacji, choć nie wyprzedawały się w tak zapierający dech w piersiach sposób, jak w Wielkiej Brytanii, również gwałtownie wzrosły, przy czym rentowność 10-letnich obligacji skarbowych na krótko osiągnęła w środę 4%, najwyższy poziom od ponad dekady.
Przed prezesem Fed Jerome Powell i jego kolegami długa droga, aby sprowadzić obecny poziom inflacji na poziomie 8.3% z powrotem do celu na poziomie 2%, rynki amerykańskie mogą się znacznie pogorszyć. Czy Fed będzie musiał dokonać zwrotu w stylu Banku Anglii i powrócić do bezpośredniego kupowania obligacji?
Bove uważa, że Stany Zjednoczone znajdują się w „punkcie przejściowym”, w którym stary playbook – Fed agresywnie łagodzący politykę w celu zamaskowania kryzysu – nie będzie już działał. Przewiduje, że jeśli Fed zacznie drukować pieniądze, aby pomóc rynkom, inflacja wystartuje „jak rakieta”.
Beth Ann Bovino, główna ekonomistka USA w S&P Global, powiedziała, że Fed wydaje się być skłonny narażać rynki na krótkoterminowy ból, aby uzyskać długoterminową stabilność.
„Trudno jest wiedzieć, co myśli Fed w tych czasach, ale mam wrażenie, że z pewnością nie chcą mieć globalnego załamania rynku” – powiedziała.
Ze swojej strony urzędnicy Fed powtarzają, że nie skłonią się do łatwiejszej polityki ze względu na chwiejne rynki, a ostatni wykres kropkowy pokazuje ciągłe podwyżki stóp procentowych do 2023 r. Uczestnicy rynku nie są tacy pewni, patrząc na rynek kontraktów terminowych brak podwyżek stóp procentowych w całym 2023 r. (żadne obniżki nie są wliczone w cenę).
– Możliwe, że rozmawiają – powiedział Bovino. „Częścią tego jest rodzaj wskazówek dotyczących przyszłości, próbujących przekonać rynki, aby zgodziły się, że [Fed] planuje zrobić coś takiego i chcą być wiarygodni”.
Obecna wysoka inflacja to częściowo wina Fedu
Bilans Fed utrzymywał się na stabilnym poziomie prawie 1 biliona dolarów, dopóki światowy kryzys finansowy w 2008 roku nie zmusił banku centralnego do ponad dwukrotnego podwojenia ich do nieco ponad 2 biliona dolarów. W szczycie pandemii COVID-19 doszło do bardziej dramatycznego wstrząsu, kiedy Fed w bardzo krótkim czasie dodał kolejne 3 biliony dolarów do swojego bilansu za pomocą niewiele więcej niż kilku kliknięć na klawiaturze.
Aktywa w bilansie Fed ostatecznie przekroczyły w tym roku niewiele 9 bilionów dolarów i powoli spadły do 8.8 biliona dolarów przy ostatniej kontroli.
Wielu ekonomistów twierdzi, że częściowo z powodu reakcji banku centralnego na te dwie paniki, ceny w USA osiągają najwyższy poziom od czterech dekad.
Co do bitcoinerów, nie trzeba im przypominać, że oryginalne krypto powstało w odpowiedzi na ratunki z globalnego kryzysu finansowego. „Kanclerz na krawędzi drugiego ratowania banków” – czytamy w wiadomości umieszczonej przez Satoshi Nakamoto w pierwszym w historii bloku Bitcoina (blok Genesis) w styczniu 2009 roku.
„Gdyby nie byli tak głupi, jak wcześniej prowadzili politykę, bylibyśmy w znacznie lepszej formie”, powiedział Steven Blitz, główny ekonomista TS Lombard. „Rynek akcji nigdy nie osiągnąłby tak wysokiego poziomu, a rentowności obligacji znormalizowałyby się rok temu”.
Tymczasem po stronie fiskalnej dług publiczny USA przekroczył 30 bilionów dolarów w 2021 r., obecnie znacznie powyżej produkcji gospodarczej USA (PKB wyniósł 23 biliony dolarów w 2021 r. i oczekuje się, że wyniesie około 25 bilionów dolarów w 2022 r.). Dług jest problemem od dziesięcioleci, ale reakcje na globalny kryzys finansowy i pandemię przyspieszyły ten trend.
„Po prostu nie mogą stale zwiększać zadłużenia” – powiedział Bove. „W pewnym momencie dochodzisz do punktu, w którym dług staje się tak ogromny, że po prostu nie można go spłacić, Stany Zjednoczone nie mogą spłacić swojego długu”.
Bove powiedział, że inwestorzy wydają się zakładać, że Fed przestanie zacieśniać politykę monetarną, jeśli rynki finansowe zaczną się załamywać – podobnie jak kapitulacja Banku Anglii.
Fed „nie boi się, że świat dobiega końca”, powiedział Blitz.
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/fed-may-not-able-pivot-210332037.html