Fed nie zmienia się. Dlaczego inwestorzy giełdowi dowiedzieli się ostatni?

Z drugiej strony giełdy doświadczyły kilku czkawek w ciągu ostatniego tygodnia. Ale dopiero w piątek, kiedy prezes Fed, Jerome Powell, położył kres narracji „zwrotu Fed”, akcje odnotowały duży spadek.

Zobacz: Euro wraca do parytetu w stosunku do dolara, ponieważ wzrost cen energii budzi obawy gospodarki strefy euro

Dla pewności, to nie jest tak, że akcje były kompletnie ślepe. S&P 500
SPX,
-3.37%
bardzo wyraźnie uderzył w ścianę dookoła 200-dniowa średnia krocząca ponad tydzień temu.

Ale piątkowa sesja była bardziej podobna do rzezi rynkowej z pierwszej połowy 2022 r., z Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-3.03%
spada o 1,000 punktów w jednej sesji po raz pierwszy od maja, podczas gdy S&P 500 i Nasdaq Composite
KOMP,
-3.94%
każdy odnotował swoje największe dzienne straty od połowy czerwca w ujęciu procentowym.

Zobacz: Dow spada o 950 punktów, Nasdaq spada o 3.8% po tym, jak Powell ostrzega przed bólem dla gospodarstw domowych w walce o inflację

Rzeczywiście, jeśli chodzi o akcje, uwagi Powella na temat problemów gospodarczych, jakie mogą wyniknąć z podwyżek stóp procentowych przez Fed, zdawały się uderzać jak cegła. Dla porównania, krzywa rentowności obligacji skarbowych ledwo drgnęła w piątek, podczas gdy dolar amerykański poruszył się zaledwie o 0.3%.

Zobacz: Rentowności dwu- i 10-letnich obligacji amerykańskich rosną czwarty tydzień z rzędu po jastrzębim przemówieniu Powella w Jackson Hole

Ta dynamika nie pozostała niezauważona przez obserwatorów rynku, w tym zespół z Evercore ISI, który zwrócił uwagę, że „najdłużej wydaje się, że optymizm co do obrotu utrzymuje się w przypadku akcji”.

Dlaczego więc inwestorzy giełdowi najwyraźniej musieli usłyszeć wiadomości bezpośrednio od samego Powella, pozostawiając akcje, aby nadrobiły zaległości?

Wielu ekonomistów i analityków rynkowych przewidywało, że Powell będzie próbował zdyskredytować koncepcję zmiany Fed po tym, jak giełda uczepiła się gołębiej interpretacji uwag Powella podczas lipcowej konferencji prasowej po posiedzeniu Fed.

Od tego czasu inwestorzy słyszeli od parady wyższych urzędników Fed w ciągu ostatniego miesiąca, którzy próbowali delikatnie wzmocnić ideę, że Fed nie jest blisko zakończenia swojego programu podwyżek stóp procentowych.

Zobacz: Rynki finansowe przygotowują się na to, co może być „bardzo jastrzębim” przemówieniem Powella w Jackson Hole

Zapytany o tę pozorną rozbieżność na rynkach, Brad Conger, zastępca dyrektora ds. inwestycji w Hirtle, Callaghan & Co., powiedział, że tego rodzaju rozbieżności są niezwykłe, chociaż czasem się zdarzają.

„To niezwykłe, że rynek akcji był zakotwiczony w widoku obrotowym i rozczarował się. To wyraźnie nie było na tej samej stronie, co rynek obligacji” – powiedział Conger.

W kręgach rynkowych krąży stare powiedzenie, że rynek obligacji jest „mądrzejszy” niż rynek akcji — ponieważ szybciej reaguje na zmiany perspektyw makroekonomicznych, w tym na zmiany stóp procentowych przez Fed.

Zapytany o to Conger powiedział, że obligacje są generalnie „trochę lepsze” niż rynek akcji, jeśli chodzi o wykrywanie tego typu zmian.

Być może dlatego wielu techników rynkowych zwraca baczną uwagę na rentowności obligacji skarbowych. Przykładem: wcześniej w tym tygodniu, Nicholas Colas, współzałożyciel DataTrek Research, powiedział MarketWatch, że akcje spadają „jak w zegarku”, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych przekracza 3%.

W piątek przynajmniej ta dynamika się utrzymała.