Dolar spadnie tylko wtedy, gdy inwestorzy będą mogli uciec do innego miejsca

Rozmiar czcionki

O autorze: Desmonda Lachmana jest starszym pracownikiem American Enterprise Institute. Wcześniej był zastępcą dyrektora w Departamencie Rozwoju i Przeglądu Polityki Międzynarodowego Funduszu Walutowego oraz głównym strategiem gospodarczym rynków wschodzących w Salomon Smith Barney.

Patrząc na chwiejność amerykańskiej gospodarki w kierunku recesji, aż nazbyt łatwo przekonać się, że dolar wkrótce zacznie spadać. Ale najpierw warto przypomnieć jeden z pamiętnych wspomnień byłego prezesa Rezerwy Federalnej Paula Volckera komentarze o rynku walutowym. Aby dolar spadł, musi spaść w stosunku do innej waluty. Przynajmniej w przyszłym roku trudno będzie znaleźć kandydata na rolę dolara.

Dolar uderzył w 20-letni szczyt w czerwcu względem koszyka walut reprezentowanego przez indeks dolara amerykańskiego (ticker: DXY) i od czwartku wzrósł o ponad 10% od początku roku. Jednym z głównych czynników napędzających wzrost jest znacznie silniejsze ożywienie gospodarcze Stanów Zjednoczonych po recesji wywołanej pandemią niż u głównych partnerów handlowych. Gdy gospodarka amerykańska wykazywała oznaki przegrzania i inflacji, Rezerwa Federalna została zmuszona do zmiany na jastrzębią politykę monetarną, która obejmowała najszybsze tempo podwyżek stóp procentowych w ciągu ostatnich 30 lat. Podobnie jak w przeszłości, bardziej atrakcyjne stopy procentowe oferowane w USA niż za granicą działały jak magnes dla napływu kapitału zagranicznego, który podniósł wartość dolara.

Gospodarka amerykańska wykazuje teraz oznaki zbliżania się do recesji. Rynki finansowe zanotowały najgorsze powojenne wyniki w pierwszej połowie. W rezultacie wydaje się, że to tylko kwestia czasu, kiedy Rezerwa Federalna zostanie zmuszona do wycofania się z obecnego, jastrzębiego nastawienia w polityce pieniężnej. Gdyby tak się stało, można by pomyśleć, że podobnie jak wysokie stopy procentowe w USA przyciągały napływ kapitału, mniej atrakcyjne krajowe stopy procentowe niż za granicą mogą spowodować, że kapitał zacznie płynąć w drugą stronę.

Można by również pomyśleć, że przy niższych stopach procentowych w USA inwestorzy nie mogą dłużej przymykać oczu na długoterminowe słabości dolara. W szczególności mogą zacząć skupiać swoją uwagę na ziejącym deficycie handlowym USA i na niezdrowej ścieżce, na której obecnie znajduje się dług publiczny tego kraju. Gdyby tak się stało, dolar mógłby zacząć spadać, gdy inwestorzy zaczęli uciekać od dolara.

Ale do jakiej waluty uciekną inwestorzy? Chociaż, aby mieć pewność, że dolar ma swoje słabości, inne waluty na świecie wydają się cierpieć większe wyzwania niż dolar przynajmniej w dającej się przewidzieć przyszłości.

Przynajmniej przez następny rok euro nie wydawałoby się bardziej atrakcyjne niż dolar. Rzeczywiście, wydaje się, że istnieje każda perspektywa, że Gospodarka europejska doświadczy znacznie głębszej recesji gospodarczej niż jest to prawdopodobne w Stanach Zjednoczonych. Rosja grozi teraz odcięciem gaz eksport, na którym Europejczycy tak bardzo polegają na swoich potrzebach energetycznych. Tymczasem ponowna niestabilność polityczna we Włoszech może przynieść nam kolejną rundę kryzysu zadłużeniowego strefy euro.

Chiński renminbi również sam cierpi z powodu poważnych problemów. Strategia zerowej tolerancji Covida prezydenta Xi Jinpinga już spowodowała, że ​​chińska gospodarka zamarła. To z kolei uwydatnia problemy z zadłużeniem nękające duże Chiny sektor nieruchomości. Jeśli przeszłość jest jakąkolwiek wskazówką, chiński rząd zareaguje na te problemy, ponownie wpompowując kredyt w gospodarkę, co z pewnością będzie mocno obciążać renminbi.

Jeśli euro i renminbi raczej nie będą stanowić poważnej konkurencji dla dolara, to z pewnością to samo należy powiedzieć ogólnie o mocno zadłużonych gospodarkach wschodzących. Według Banku Światowego to tylko kwestia czasu, zanim zobaczymy falę rozwijający się rynek niewykonania zobowiązań wynikających z trwającego międzynarodowego szoku cen ropy i żywności.

Wszystko to nie oznacza, że ​​amerykańscy decydenci gospodarczy powinni być zadowoleni z długoterminowych wyzwań, jakie stoją przed dolarem. Chodzi raczej o to, że przynajmniej w przewidywalnej przyszłości odwrócenie kursu dolara jest mało prawdopodobne, ponieważ reszta gospodarki światowej jest w jeszcze gorszym stanie niż nasza.

Komentarze gości, takie jak ten, są pisane przez autorów spoza redakcji Barron's i MarketWatch. Odzwierciedlają perspektywę i opinie autorów. Prześlij propozycje komentarzy i inne opinie do [email chroniony].