Zgodnie z przewidywaniami senatorowie amerykańscy rozwodzili się nad chińskim zagrożeniem technologicznym w zeszłym tygodniu, kiedy uchwalili ustawę Chips and Science, która przeznacza 52 miliardy dolarów na krajową produkcję półprzewodników. Prawdziwą przeszkodą w reshoringu chipów jest przyjazny, ale niepewny Tajwan. „Od lat 1980. Tajwan zbudował łańcuch dostaw, który znajduje się w zasięgu spaceru”, mówi Mehdi Hosseini, starszy analityk techniczny w Susquehanna International Group.
TSMC (ticker: TSM) znajduje się w sercu tej lukratywnej sieci. Odlewnie lub fabryki firmy wybijają połowę światowych mikrochipów, trzy razy więcej niż jej najbliższy konkurent,
Samsung Electronics
(005930. Korea).
Utrzymanie tej dominacji jest kosztowne. Ale najlepsi menedżerowie TSMC czuli, że warto było w zeszłym roku, kiedy rozpoczęli rekordową, trzyletnią szaleństwo inwestycyjne o wartości 100 miliardów dolarów.
Impreza wydawała się mieć sens w 2021 roku, kiedy globalny popyt na żetony podskoczył o jedną czwartą. Ale może nie nastąpi to w 2023 roku, jeśli, jak
Grupa Gartner
przewiduje, że rynek skurczy się o 2.5%. Inwestorzy skupili się na tej ponurej prognozie, a nie na gangsterze TSMC aktualne wyniki. (Przychody w drugim kwartale wzrosły o 37%, a zysk o 76%). Akcje spadły w tym roku o 27%, nieco gorzej niż
Półprzewodnik VanEck
fundusz giełdowy (SMH). To wciąż wystarczająco dobre, by TSMC przewyższyło upadłe chińskie internetowe anioły
Tencent Holdings
(700.Hongkong) i
Alibaba Group Holding
(BABA) jako największa firma na rynkach wschodzących.
TSMC dotarło tam, gdzie jest, poprzez rygorystyczne trzymanie się swojego dziania. Produkuje chipy zaprojektowane przez innych — kropka. „Jednym z kluczy do TSMC jest to, że złożyli przysięgę, że nie będą konkurować ze swoimi klientami”, mówi Glenn O'Donnell, dyrektor ds. badań w firmie Forrester.
W przeciwieństwie do tego Samsung rozwija się w kolejnych telefonach i innych urządzeniach elektroniki użytkowej. Ikona półprzewodnika w USA
Intel
(INTC) prawie zrezygnował z odlewni, ale teraz zamierza ponownie wejść do niej z własną inwestycją o wartości 20 miliardów dolarów.
Drugą stroną braku konkurowania jest silna zależność od kilku kluczowych klientów. Ćwierć Działalność TSMC, szacuje Hosseini, pochodzi z
Apple
(AAPL), który raportowana sprzedaż kwartalna i zysk które ledwo przebijają szacunki.
Nvidia
(NVDA),
Qualcomm
(QCOM) i
Advanced Micro Devices
(AMD) dostarczają kolejne 5% każdy. TSMC nie mogłoby się wycofać z osłabienia sprzedaży iPhone'ów, gdyby globalna inflacja lub cokolwiek innego miało zmniejszyć popyt.
Dobrą wiadomością jest to, że TSMC inwestuje produktywnie na kolejny wzrost, mówią inwestorzy. Około 80% nakładów inwestycyjnych jest przeznaczonych na „wiodące” chipy o grubości poniżej 10 nanometrów, mówi Krish Sankar, starszy analityk ds. badań w Cowen. Kosztują one znacznie więcej, a popyt na nie powinien się lepiej utrzymywać. „Ludzie bardziej martwią się o [grubsze] żetony na krawędzi handlu”, zauważa.
Firma nieco zabezpiecza swoje zakłady geograficzne, planując duże nowe fabryki w USA i Japonii. Japoński obiekt, z którym TSMC współpracuje
Grupa Sony
(SONY) i dostawca części samochodowych
Denso
(6902.Japan) jest dobrze przygotowana do zasilania lokalnego przepięcia pojazdów elektrycznych, mówi Hosseini.
Samsung, Intel i inni stoją w obliczu trudnego czasu, aby zyskać na popularności, ostrzega Chetan Sehgal, menedżer portfela w Templeton Developing Markets Trust. „TSMC ma pole position w branży, w której bycie numerem 2 często nie wystarcza” – komentuje. „Nadal uważamy, że to jedna z najlepszych akcji na rynkach wschodzących”.
Albo w końcu będzie.
E-mail: [email chroniony]
