(Bloomberg) — Greg Becker siedział w czerwonym fotelu na konferencji tylko dla zaproszonych gości w Los Angeles w zeszłym tygodniu, ze skrzyżowanymi nogami, jedną ręką przecinając powietrze.
Najczęściej czytane z Bloomberg
„Jesteśmy dumni z tego, że jesteśmy najlepszym partnerem finansowym w najtrudniejszych czasach” — powiedział dyrektor generalny SVB Financial Group podczas szczytu Upfront Summit 1 marca, dzień przed tym, jak jego firma ubiegała się o tytuł Bank of the Year podczas gali w Londynie.
Zaledwie tydzień później wszystko się rozpadło.
Upadek SVB pod zarządem komisarycznym Federalnej Korporacji Ubezpieczeń Depozytów nastąpił nagle w piątek, po szalonych 44 godzinach, podczas których jego ugruntowana baza klientów start-upów technologicznych wyrywała depozyty. Ale jego los został przypieczętowany wiele lat temu — podczas szczytu finansowej manii, która przetoczyła się przez Amerykę, kiedy wybuchła pandemia.
Amerykańskie firmy wspierane przez kapitał podwyższonego ryzyka zebrały w 330 roku 2021 miliardów dolarów – prawie podwajając poprzedni rekord rok wcześniej. Fundusze ETF Cathie Wood rosły, a handlowcy detaliczni na Reddit zastraszali fundusze hedgingowe.
Co najważniejsze, Rezerwa Federalna ustaliła stopy procentowe na bezprecedensowo niskim poziomie. I radykalnie zmieniając swoje ramy, obiecał utrzymać je tam, dopóki nie zobaczy trwałej inflacji znacznie powyżej 2% – wyniku, którego nie prognozowano oficjalnie.
SVB pozyskał dziesiątki miliardów dolarów od swoich klientów venture capital, a następnie, przekonany, że stopy procentowe pozostaną stabilne, zainwestował te pieniądze w długoterminowe obligacje.
W ten sposób stworzył — i wszedł prosto w — pułapkę.
Becker i inni liderzy instytucji z siedzibą w Santa Clara, drugiego co do wielkości bankructwa amerykańskiego banku w historii po Washington Mutual w 2008 r. depozytów oraz ze wzrostu stóp procentowych po stronie aktywów.
Nierozstrzygnięte pozostają również pytania dotyczące tego, w jaki sposób SVB poradził sobie ze swoją niepewną sytuacją w ostatnich miesiącach i czy popełnił błąd, czekając i nie blokując zastrzyku kapitałowego w wysokości 2.25 miliarda dolarów, zanim publicznie ogłosił straty, które zaniepokoiły jego klientów.
Mimo to dekady spadających stóp procentowych, które zaczęły się na początku lat 1980. – kiedy SVB zostało założone z powodu gry w pokera – sprawiły, że wśród profesjonalistów na rynku panuje herezja, by sugerować, że rentowności obligacji mogą rosnąć bez rujnowania gospodarki. Jak się okazuje, amerykańscy konsumenci mają się dobrze, a miejsc pracy jest pod dostatkiem.
To banki, zwłaszcza te mniejsze, które znajdują się poniżej radaru Fed, wyglądają teraz na najsłabsze ogniwa. SVB jest jak dotąd najbardziej ekstremalnym przykładem tego, jak Wall Street została zaślepiona dynamiką światowej gospodarki po szoku wywołanym przez Covid.
Inwestorzy nie czekają, aby dowiedzieć się, która instytucja może być następna, ponieważ Indeks KBW Bank spadł najbardziej w ciągu tygodnia od marca 2020 r.
W SVB „podejmowali duże ryzyko, którego inne banki by nie podjęły” — powiedziała Sarah Kunst, dyrektor zarządzająca w funduszu venture capital Cleo Capital. „To ostatecznie było częścią ich upadku”.
Bogaty w gotówkę
W marcu 2021 r. SVB miał problem, który można by uznać za godny pozazdroszczenia: jego klienci byli w dużym stopniu zalani gotówką.
Według danych zebranych przez Bloomberg, całkowite depozyty banku eksplodowały w ciągu ostatnich 12 miesięcy, do około 124 miliardów dolarów z 62 miliardów dolarów. Ten 100-procentowy wzrost znacznie przewyższył 24-procentowy wzrost w JPMorgan Chase & Co. i 36.5-procentowy skok w First Republic Bank, innej kalifornijskiej instytucji.
„Zawsze mówię ludziom, że jestem przekonany, że mam najlepszą pracę dyrektora generalnego banku na świecie i być może jedną z najlepszych na tym stanowisku” — powiedział Becker w wywiadzie dla Bloomberg TV z maja 2021 r.
Zapytany, czy ostatnia seria rosnących przychodów banku była trwała, Becker, który dołączył do SVB w 1993 roku, uśmiechnął się i mówił żargonem wizjonerów technologii.
„Gospodarka innowacyjna to najlepsze miejsce” – powiedział. „Mamy wielkie szczęście, że jesteśmy w samym środku”.
Mimo to FDIC ubezpiecza jedynie depozyty bankowe do kwoty 250,000 93 USD — a klienci SVB mieli znacznie więcej. Oznaczało to, że duża część pieniędzy przechowywanych w SVB była nieubezpieczona: ponad 31% depozytów krajowych na dzień XNUMX grudnia, zgodnie z raportem regulacyjnym.
Przez jakiś czas ta ekspozycja nie wywołała żadnych czerwonych flag. SVB z łatwością pokonało przeszkody regulacyjne, oceniając swoją kondycję finansową.
Ale pod powierzchnią kryły się poważne straty na długoterminowych obligacjach, wykupionych w okresie szybkiego wzrostu depozytów, które były w dużej mierze ukryte dzięki zasadom rachunkowości. Na koniec 15 r. odnotował straty rynkowe przekraczające 2022 mld USD w przypadku papierów wartościowych utrzymywanych do terminu zapadalności, co stanowi prawie równowartość całej bazy kapitałowej wynoszącej 16.2 mld USD.
Mimo to, po opublikowaniu przez bank wyników za czwarty kwartał w styczniu, inwestorzy byli optymistami, a analityk Bank of America Corp. napisał, że „mógł przekroczyć punkt maksymalnej presji”.
Wkrótce stało się jasne, że tak nie jest.
Twarde miejsce
Na spotkaniu pod koniec zeszłego tygodnia agencja Moody's Investors Service przekazała SVB złe wieści: niezrealizowane straty banku oznaczały poważne ryzyko obniżenia ratingu kredytowego, potencjalnie o więcej niż jeden poziom, według osoby zaznajomionej ze sprawą.
To postawiło SVB w trudnej sytuacji. Aby wzmocnić swój bilans, musiałby odciążyć dużą część swoich inwestycji w obligacje ze stratą, aby zwiększyć swoją płynność – potencjalnie odstraszając deponentów. Ale stanie w miejscu i uderzenie w wielostopniową obniżkę może wywołać podobny exodus.
SVB wraz ze swoim doradcą Goldman Sachs Group Inc. ostatecznie zdecydowały się sprzedać portfel i ogłosić transakcję kapitałową o wartości 2.25 miliarda dolarów, powiedziała osoba, która poprosiła o anonimowość w celu omówienia wewnętrznych obrad. W środę i tak został obniżony przez agencję Moody's.
W tamtym czasie duże fundusze inwestycyjne i fundusze hedgingowe wykazały zainteresowanie zajmowaniem znacznych pozycji w akcjach, powiedziała osoba.
To znaczy, dopóki nie zdali sobie sprawy, jak szybko bank traci depozyty, co pogorszyło się dopiero w czwartek po tym, jak wiele znanych firm venture capital, w tym fundusz założycielski Petera Thiela, doradzało spółkom portfelowym, aby wycofały pieniądze jako środek ostrożności.
"Zachowaj spokój"
Mniej więcej w tym samym czasie, w czwartkowe popołudnie, SVB docierało do swoich największych klientów, podkreślając, że jest dobrze skapitalizowane, ma wysokiej jakości bilans oraz „wystarczającą płynność i elastyczność”, zgodnie z notatką przeglądaną przez Bloomberg. Becker odbył telekonferencję, podczas której wezwał ludzi do „zachowania spokoju”.
Ale było już za późno.
SVB „powinien był zwrócić uwagę na podstawy bankowości: że podobni deponenci będą postępować w podobny sposób w tym samym czasie” – powiedział Daniel Cohen, były prezes The Bancorp. „Bankowcy zawsze przeceniają lojalność swoich klientów”.
Wiceprezes, podczas jednej rozmowy z klientem spółki publicznej, wydawał się trzymać scenariusza i nie przekazał żadnych nowych informacji, według osoby podczas rozmowy.
Ten klient postanowił przenieść część swoich środków pieniężnych do JPMorgan w celu dywersyfikacji aktywów w czwartek; nawigacja po stronie SVB zajęła dwie godziny i nadal jest oznaczona jako „przetwarzanie”.
Ten sam klient próbował przenieść większą kwotę w piątek rano, ale żadna próba przelania pieniędzy nie zadziałała, powiedziała osoba.
Szybki upadek
Do piątkowego załamania doszło w ciągu kilku godzin. SVB zrezygnowało z planowanego podwyższenia kapitału po tym, jak akcje spadły w czwartek o ponad 60%. W tym momencie amerykańskie organy regulacyjne zstąpiły do biur banku w Kalifornii.
SVB „nie miało nawet w przybliżeniu takiego kapitału, jak instytucja ryzykowna”, powiedział William Isaac, były przewodniczący FDIC w latach 1981-1985, w piątkowym wywiadzie telefonicznym. „Kiedy już się zaczęło, nie można było tego zatrzymać. I dlatego musieli go po prostu zamknąć”.
Przed południem w Nowym Jorku Kalifornijski Departament Ochrony Finansowej i Innowacji zamknął SVB i wyznaczył FDIC jako syndyka. Powiedział, że główne biuro i wszystkie oddziały zostaną ponownie otwarte w poniedziałek.
Do tego czasu celem SVB jest znalezienie kupca i sfinalizowanie transakcji, nawet jeśli według osoby zaznajomionej ze sprawą wymaga to częściowej sprzedaży aktywów firmy.
Tymczasem założyciele startupów martwią się, czy będą w stanie zarabiać. FDIC powiedział, że ubezpieczeni deponenci będą mieli dostęp do swoich funduszy nie później niż w poniedziałek rano.
Kwota depozytów SVB przekraczająca limit ubezpieczenia 250,000 XNUMX USD: „nieokreślona”.
–Z pomocą Sridhar Natarajan, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelia Pollard, Max Reyes, Gillian Tan, Max Abelson, Sonali Basak, Jenny Surane i Kailey Leinz.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html